意大利正处于积极因素的有利十字路口，应该加以利用。 然而，并不缺乏外部风险：地缘政治紧张局势和不平等加剧是最隐蔽的风险，而通胀和货币政策已经部分被吸收。 因此，在不久的将来要考虑市场波动。 如何阐明未来几个月的投资组合？ 您应该投资哪些行业？ 以下是全球最重要的资产管理集团之一景顺投资策略师 Luca Tobagi 的考虑和评估。
Tobagi博士，您如何评价意大利目前的经济金融形势？
“有许多积极和重要的因素。 今天，我们发现自己处于近几十年来最好的情况，所有条件都处于有利状态：我们进行了结构改革、资源和 Pnrr。 根据后者的说法，只有通过司法改革才能使生产率每年提高 0,5%，而公共行政部门的生产率每年增长 1,5%。 即使考虑只实现这些目标的 10-20%，我们也可以对增长做出至少 0,2-0,3% 的贡献，这对于一个多年来增长一直难以超过零的国家来说非常重要。
如果有的话，在意大利，比在其他国家，必须更多地关注不平等，关注生产渠道中资源的正确分配。 如果管理不善，这些因素可能会失控并对经济造成压力”。
根据意大利央行的数据，意大利人的金融财富超过 4.400 万亿欧元，其中经常账户的流动性已接近 1800 万亿欧元。 数量非常可观，而且水平非常高。 您如何评价意大利人的这种态度以及如何将这种储蓄用于生产活动？
“这种现象也发生在其他欧洲国家，是近年来宽松的货币政策与普遍的不确定性和几乎不存在的通胀相结合的结果。
当前通货膨胀率的上升改变了情景——尽管速度很慢——我们可以看到行为发生变化”。
如何鼓励家庭金融投资？ PIR 等工具是否仍然适用？
采用 Pir（个人储蓄计划）等有效工具非常有用，对长期投资的税收激励也非常有用，对意大利经济也值得取得进步。 储户需要被告知哪些机会是最好的和最合适的。
您如何看待未来几个月意大利的通胀趋势？
“我们的愿景是，到 2022 年我们可能会看到通胀达到顶峰，然后可能会在未来 2-3 年内逐渐下降到更符合央行目标的水平：如果它偏离目标并稳定在 2% 以上，可能是比 2,5% 多 4%。 这将取决于原材料价格和可能的工资增长”。
大型科技和大型制药公司似乎是最近受股市抛售影响最大的股票板块：这是一次健康的调整，可以让你以更便宜的价格重返市场，还是两个泡沫破灭的警告？
“我们没有看到市场上存在投机泡沫。 在科技领域，纳斯达克有一些公司通过利润、营业额和现金流大幅上涨：对于这些公司，10-20% 的调整将是生理性的。 然后还有其他可以投资的优秀但增长较慢的科技公司（占纳斯达克指数的 20-25%）。 但令人担忧的是，这些将无法承受市场其余部分的调整。 一旦销售浪潮平息，基本面稳固的公司就有可能回归。”
对于制药行业？
“大流行是一次有利的意外，在许多情况下导致营业额和利润显着增加。 随着大流行的希望减少，这种进一步的顺风可能也会减少，但我会注意不要偏离太远：医药板块具有可观的稳健性和可预测性，因此即使出现回撤，也必须被认为基本面通常很强，必须注意不要把婴儿和洗澡水一起倒掉”。
确定当前低迷的行业，这些行业可能会在未来几个月内复苏？
“股票动态与盈利动态和估值动态相关。 我们来自两者都增长的年份，甚至在 2021 年，我们看到盈利预测的增长多年来首次超过估值。 我们正在进入商业周期的一个阶段，在这个阶段，支撑股市的这两个因素也将逐渐消退：一些通胀、可能收紧的货币政策以及已经开始小幅上升的债券收益率：这些都是通常不利于股票市场的因素。
市场波动将成为未来几个月的常态。 具有防御性成分的投资组合将获得回报，包括制药、消费者稳定、食品、个人护理等行业的部分优质股票，同时始终关注估值。
目前笼罩在市场上的风险（流行病、货币政策、通货膨胀、经济增长、战风）中，您认为哪些风险最重？
“我认为市场已经至少部分消化了大流行病、通货膨胀和更严格的货币政策。 通常具有最大和最负面影响的是突然的冲击。 例如，应监测俄罗斯、乌克兰或哈萨克斯坦的紧张局势。
过去，这些类型的戏剧性事件会在短时间内被市场吸收。 但问题是，如果经济的基础受到影响，我不仅在考虑对价格的影响：我还担心数量和配给的风险。 这叫做尾部风险，它很遥远，但市场可能还没有反映出这一点，投资者应该考虑到这一点。”
