BTP 传统上深受意大利储户的喜爱，在过去五年中表现出色。 让我们分析一下今天是否还有理由投资这些债券。
现在还值得投资BTP吗？
本博客盘点意大利政府债券已经有一段时间了。 我认为“补救”是适当的，既因为债券在定义多元化投资组合方面的重要性（一般而言），也因为意大利的政治局势正以自己的方式变得越来越“有趣” .
还因为，如果我们回顾过去五年，投资于最经典的意大利政府债券 BTP 取得了良好的业绩，如实际业绩图所示（即调整总回报以考虑侵蚀性影响通货膨胀） ) 的意大利政府债券。
但是，你知道，过去就是过去。 因此，让我们期待未来。 关注名义 BTP（那些与通货膨胀挂钩的 BTP，我们将在下次讨论）。
为什么投资 BTP
简而言之，如果您是有投资需求的储蓄者，购买此类债券的主要原因有两个：
到期收益率，这是通过在整个剩余生命周期内持有证券（即充当“现金保管员”）、收集并可能再投资息票以及到期赎回价值与购买价格之间的任何正差而获得的；
在到期前以高于购买价格的价格出售证券以寻求资本收益——这是一种典型的投机性投资活动。
那么我们就这样进行：让我们分别分析一下投资的两个原因，然后得出结论。
收银员的生活
让我们假设我们是一个神经元功能良好的“抽屉”投资者：在这种情况下，目标是获得真正的正回报。
真正的收益来自一个大胆的计算，一个减法，我冒昧地写下：
实际收益率 = 名义到期收益率 – 通货膨胀
第一项，名义到期收益率（或到期收益率）是已知的，因为它来自报价：您可以在报纸或专业网站（例如彭博社）上阅读它。
第二项是关于未来的争论，是预期的通货膨胀。 估计难度稍大。 但事后看来并没有那么多：欧洲中央银行的年度通胀目标为 2%。 由于方形人在 BCE 工作，从中长期来看，您可以指望他们不会偏离这个数字太远。
事实上，想想看，从欧元诞生到雷曼兄弟危机，年平均通胀率为 1,9%。 包括危机在内，再加上欧元区经济衰退和各种问题，这个数字达到 1,6%，离 2% 的目标不远。
道德：人们可以对意大利政府债券的到期收益率做出合理的估计； 您可以在下图中找到它们。
简而言之，要找到略微正的实际回报，您需要在 BTP 上投资超过 10 年，并希望现任政府最终能归还您的钱。 已经。 它甚至可能不会发生......事实上，考虑一下回报的实际组成部分又分为两项：
- 市场为你暂时剥夺金钱而提供给你的报酬——所谓的期限溢价；
- 债权人（在本例中为国家）不支付风险的报酬，即违约风险。
现在，从市场数据中“提取”意大利违约的概率，发现 12,5 年期间约为 5%，23 年期间约为 10%。 期限越长，违约的可能性就越大。 它们不是这个世界上最可靠的数字，好吧，但有一件事是肯定的：意大利违约的可能性不是零。
你明白其中的奥秘吗？ 因此，总而言之，如果您打算从事抽屉职业：
- 在短期和中期期限内，你借钱换取真正的负收益——这意味着你不想因为被剥夺金钱而得到报酬，相反，你愿意为此付出代价（一件很酷的事情）；
- 对于长期期限的债券，按实际价值计算，您会赚到一些钱，但很少（1,1 年时为 50%），而且您有违约的风险——我不知道您怎么看，但基于某些人物的怪诞言论在团队主导政策中，我认为违约不是应该先验排除的可能性。
寻找资本收益
如果你看过很多遍华尔街电影，觉得自己有点像戈登·盖柯，那你可能是追求资本收益的类型。 这只意味着一件事：你的目标是看到利率下降。 但是，如果利率上升，您就会亏损。 简单的。
因此，让我们看看利率是否会下降以及您是否会通过今天购买 BTP 获得梦寐以求的资本收益。 考虑以下：
- 由于经济状况普遍改善，全球扩张性货币政策的阶段，即保持低利率的阶段，在欧元区也正在消退；
- 许多期限的实际利率为负，正如我们所见，这是违反自然的，是一种经济上的可憎现象，不能永远持续下去； 这意味着名义收益率将趋于上升（如果没有金融或经济冲击，可能会缓慢上升）；
- 如果，看起来像基本收入、废除 Fornero 改革和单一税等令人愉快的举措得以实施，除非出现奇迹（我个人不太相信），否则意大利公共债务将会膨胀，收益率将上升的 BTP 将上升以反映意大利违约的可能性更大；
- 最后，只需查看 BTP 回报率的历史分布（见下图）即可了解近年来的异常情况——请记住，回报率离平均水平越远，他们回归平均水平的可能性就越大，上升（这是均值回归）。
不要惊慌
BTP 的收益率没有吸引力，收益率下降（因此 BTP 价格上涨）的可能性很低，但这并不意味着意大利债券处于迫在眉睫的灾难边缘。 它们可以围绕当前水平浮动，随机摆动。 事实上，他们已经做了几个月了。 在等什么。
然而，我留给你们每个人来总结推理并回答问题：今天投资 BTP 有意义吗？ 您应该拥有能够正确处理它的所有元素。 之后就没什么好说的了：时间会让我们有机会直视残酷的真相。
