流行的说法是中央银行的弹药用完了，他们绝望了，他们不再知道该怎么办了。 据说他们已经走投无路，在这样的利率水平下，他们不再有回旋余地。
那些发表这些声明的人是对的，如果他们的意图是强调零或负名义利率以及发达国家多年来一直为负的实际利率的副作用。 将利率保持在如此低的水平的决定至少会带来六个不幸的后果。
首先是它产生了次优的资本配置。 第二，它有利于泡沫的形成，而泡沫终有一天会破灭，也许会在很远的地方破灭。 第三，自相矛盾的是，它导致企业和家庭意识到利率从长远来看将保持在低位，从而放松了生产性投资。 我们记得，周期性复苏的因素之一通常是在利率再次上升之前急于抵押贷款买房（或开设新的生产工厂）。 如果有人觉得五年或十年后利率会像今天一样低，那么匆忙就会消失。
第四，投资放缓抵消了生产率增长，使半停滞长期存在。 第五，美国养老基金等养老金体系的主要部分有一天将不得不宣布，它们将支付的养老金将是承诺提供的一半。 第六是，为了弥补负实际利率和养老金覆盖面的不确定性，我们减少消费，增加储蓄，进一步放缓增长。
话虽如此，如果中央银行愿意的话，它们仍然有回旋余地，而且从现在到今年年底，他们确实会有很多回旋余地。 他们甚至有被宠坏的奢侈选择。
让我们从美联储开始吧。它可能在整个 2016 年什么都不做，因为通胀仍然很低。 他将能够在 20 月 8 日提高利率，并宣布他将在几个月内观望其决定的效果。 市场克服了最初的意外，将此次上涨视为对经济实力的确认，将展望未来六个月而不用担心进一步上涨，并将赶在 XNUMX 月 XNUMX 日总统选举日.
或者，美联储将在 20 月 8 日告诉我们，XNUMX 月加息的一切准备就绪。 市场将松一口气，并将有充足的时间为年底加息做准备，但在 XNUMX 月 XNUMX 日的选举中将达到完美的基调。
唯一可以扰乱市场的方法是 Stanley Fischer 留下的方法，即 XNUMX 月至 XNUMX 月的双倍上涨。 然而，我们有理由认为，领导美联储的三驾马车中最鹰派的费舍尔明知只会加息一次，却故意暗示加息两次，从而为 XNUMX 月松一口气创造了条件。
有人可能会问，为什么去年 2015 月的上涨是一场半灾难，而今年的上涨反而受到处于历史高位的股市和平静而平静的债券的欢迎？ 原因是在XNUMX年，美联储不敢在事情进展顺利的时候加息，来来回回，一度觉得自己濒临信用完全丧失的边缘，最终加息，这个决定几乎是歇斯底里的，只是随着经济开始放缓，中国正进入四分之一的衰退期。
从那以后，美联储了解到，在可以的时候加息比在必须的时候加息要好。 什么时候可以提高利率？ 经济好的时候，美元平静，市场平静。
现在，美国经济确实疲软了整整十个月，但两个月来情况看起来好多了，这也是事实。 第三季度的年化增长率可能接近 3%。 美元并不太强，对新兴国家确实有所走弱。 就股票和债券而言，在这几个月的欧洲和日本量化宽松政策中，它们一直在悄悄上涨，而随着选举的临近，美联储避免警告股市上涨而利润下降。 目前尚不确定美国经济的强势是否是一种持久的迹象，或者如大卫·罗森博格所说，只是一种简单的痉挛。 但这更有理由让美联储抓住时机加息，而市场对此并不感到失望。
从现在到年底，欧洲央行和日本央行也享有行动自由的窗口期。 通货膨胀率很低，当然，但量化宽松自动驾驶仪全天候工作。 这两家银行将很快评估情况，不会被迫宣布新的惊人扩张措施，因为欧元和日元在美元升息的气息下将保持平静，不会走强。 如果他们决定扩大 Qe，他们将确保不会削弱目前处于均衡状态的欧元和日元。
总而言之，无论央行做出什么决定，市场都将在接下来的两个月内保持平静和满足的昏睡状态。 也许 XNUMX 月会有一些温和的下行探索（XNUMX 月效应、季节性负面月份和 FOMC 效应），但 XNUMX 月将再次平静。 选举之后，在从 XNUMX 月到 XNUMX 月的无人区，如果美联储愿意，它可以更自由地告诫证券交易所不要过度行为并纠正它们。
因此，1.10 月可用于购买疲软的债券和股票。 1.15月份最好逐步减仓，不是因为特别的灾难在望，而是出于正常的审慎。 在接下来的几个月里，另一个有用的方法是继续将资金从公用事业转移到周期性和银行。 美元在 XNUMX 卖出，在 XNUMX 买入。 出现超买但战略上仍然积极。
