现在投资组合中不能缺少意大利，但对新兴货币的敞口可以逐渐恢复。 总体而言，市场已经对加息进行了贴现，现在正在等待了解 2016 年会发生什么。施罗德财富管理投资总监 Mario Spreafico 向 FIRSTonline 解释了市场上正在发生的事情以及如何在这个由等待中央银行的决定。
夏季崩盘后，股市往往会在上涨和下跌时段交替出现，对宏观经济数据的解读往往不同。 我们处于什么阶段？
我们基本上处于观望阶段。 摆在面前的是一系列不确定性：一方面，全球增长的稳定性与新兴市场的一系列警报以及美国复苏的一致性。 另一方面，也有与欧洲通货紧缩有关的方面。 这种不确定性的组合使市场能够展望不久的将来以了解将会发生什么。 然而，这不是短期预期，而是中期预期，市场将目光投向了 2016 年。
2015年初，欧洲央行行长德拉吉推出欧洲Qe，通货紧缩仍是今日市场主题
它仍然是一个主题，因为一年前没有原材料急剧下降、石油急剧崩溃的方面。 在欧洲，通货紧缩是在需求方面，但没有考虑到原材料的急剧下降，这现在也造成了供应方面的通货紧缩问题。 如果原材料的下降对生产成本的降低是积极的，那么它就会加剧通货膨胀。 这就是为什么最近市场对延长德拉吉 Qe 的讨论很强烈。 这也适用于美国。 即使经济正在复苏，如果没有通缩风险，加息可能会因外部担忧而推迟。
您对央行决策和石油动态有何期待？
我们预计美联储将在年底/2016 年初就加息采取一些措施，但它还必须考虑到美国以外正在发生的事情以及新兴国家多米诺骨牌效应的风险。 欧洲央行将按兵不动一段时间。 我们看到油价稳定在每桶 50 美元左右。
我们是否应该预期未来几个月市场会出现进一步的强烈震荡？
总体而言，市场已经消化了加息以及新兴国家引发的多米诺骨牌效应。 即使在美国价目表上，我也没有看到任何重大变化或更正。 石油价格的下跌通过重新平衡估值对能源造成压力，现在美国季度和公司指引与预测基本一致。
新兴市场真的值得关注吗？
过去十年，新兴市场对全球增长的贡献被高估了。 这导致了外资的大量涌入，出现了良性国家不再是发达国家而是新兴国家的悖论。 其中一些国家的主权债务评级甚至高于意大利或西班牙。 近几个月来，这种看法发生了逆转，出现了大规模的外流，首先影响了货币的稳定，真正的大屠杀，损失甚至在 50% 左右。 但正如五年前人们夸大其词认为它们是全球增长的解决方案一样，现在他们正在夸大自己的反应。 我是一个方面，但我不是问题。 中国仍然是一个等待的问题，但尽管进行了这次重组，政府拥有促进增长所需的所有资源，但并没有用完所有的墨盒。
你怎么搬家？
在本次货币贬值之后，它们可能会很有趣，我们正在减少对新兴货币的减持，并再次买入。 但今天的焦点是欧洲股市。 北欧近年来像美国一样经济增长，并且正在建立一些秩序。 欧洲在经济周期中进一步落后，增长空间更大。 这些是过去受害最深的市场，甚至是不公正的。
是时候采取行动了吗？
那些想要获得丰厚回报的人别无选择。 债券仍然承受着过低的利率（以及很长一段时间内利率仍然很低的预期）。 我们减持政府债券，因为我们认为收益率确实很低，没有什么可押注的。 然而，美国国有和企业信贷市场已经消化了加息的影响，我们开始看到风险认知发生了变化。 美国高收益公司债券相对于政府债券和公司投资等级世界的差异有所增加。 因此，我们正在寻找美国高收益债券的机会，因为我们预计美元会进一步走软，这些债券显然可以对冲货币风险。
今天你的钱包里没有什么不能做的？
离不开意大利，它在国际上也备受关注。 邮政的安置也是意大利系统的重要试验场。 我们也很感兴趣，它有很好的数字和良好的重组历史。 此外，如果意大利确实被认为是股票的外围国家，那么它不是债券市场的外围国家。 尽管外滩价差收窄，但仍有空间，这也利好该股。
