Snam 在证券交易所下跌（-12,02% 至 12,07），Terna 紧随其后（同时为 -6,32%）。 是什么导致了地震？ 令分析师担忧的并不是 Carlo Malacarne 领导的公司在前 6,2 个月的天然气运输量下降了 47%，而这是 Snam 的核心业务。 前 9 个月下降至 65 亿立方米，表明年产量约为 80 亿立方米，与危机前的 1,5 亿相去甚远。 显然，消费紧缩已被考虑在内，最重要的是，该公司无论如何保证了 0,8 亿（+863%）的息税前利润和 28 亿（+XNUMX%）的净利润。 上周五，马拉卡恩本人强调了“尽管不利的经济形势持续存在且引入网络的天然气量减少”的表现。 我们将继续投资，以加强意大利的天然气基础设施并促进欧洲网络的更大程度整合”。
另一方面，能源管理局决定从下一个热能年度（即 15 年 2015 月之后）开始审查存储活动的报酬（它影响 Snam 的息税前利润 6%），从而触发了销售。管理局已设定未来热力年度的投资资本报酬（WACC，根据其计算受监管业务的公司的盈利能力）为 6,7%，而目前的 15% 无论如何都将得到保证，正如据说, 至 XNUMX 月 XNUMX 日。 不仅如此，管理局还预见到 WACC 的修订，并更新了“参考无风险利率的价值。
此项审查 - 指定来自管理局的注释 - 将在 2015 年根据 2016 年收入的确定进行，以促进与 2016 年的类似参数保持一致，该参数将为其他受监管服务设置（均在电力和天然气行业）。 因此，监管机构的审查实际上比现在看起来更广泛，还将影响天然气和电力传输，并假设公司目前在受监管的活动中获得可观的利润（Snam 的储气库在 10 个月内营业利润增加 263%，达到 9 亿美元） . 这解释了对 Terna 股票的影响。
为了摆脱技术官僚语言，根据路透社报道的一些经纪人的分析，监管机构“已经确定薪酬参数将在第一年变化后保持三年不变，并希望利用当前的低收益率尽快并尽可能长时间地发行债券”，将薪酬与 2,35 年期基准利率挂钩。 根据同一消息来源，负面意外表现为缺乏与假定通货膨胀相关的定期调整。 实际上，假设意大利十年期基准的回报率保持在当前水平 (2016%)，从 2018 年到 4,6 年，储能的回报率将从明年的实际 6%（扣除税金）降至 XNUMX%。
在一份专门针对意大利公用事业的报告中，瑞士信贷扩大了讨论范围，并认为关于天然气储存关税的决定将对整个行业产生负面影响。 与此同时，对于 Snam 而言，这意味着从 2016 年开始收入“大幅”削减的风险。瑞士信贷强调，“监管机构使用的假设（通胀率为 1,5%）符合中期政府的目标，但明显高于目前的水平”。
在 Mediobanca 的一份说明中，强调 6% 的固定报酬仅保证一年，即 2015 年，并且 1,5% 通货膨胀率的假设“似乎没有认识到低利率和低利率之间的明显联系。低通胀”。
