欧元区未能在第二季度实现增长反弹，目前处境艰难，我们认为， 中美贸易战注定比预期更严重、更持久. 欧洲经济比其他发达经济体更依赖外贸，这意味着如果全球贸易进一步疲软，它可能会面临压力。
尽管一些较大成员国的 GDP 有所上升， 意大利和法国的疲软增长拖累了整体数据，奥地利和西班牙也出现了放缓。 在德国，与今年前三个月相比，该指数有所改善，但工业新订单减少，表明净出口对 GDP 增长的贡献前景黯淡。
图1： GDP 增长 Q1 与 Q2
鉴于这些考虑， 我们将 2018 年欧元区 GDP 增长预期从之前的 2% 下调至 2,4%。 这是我们的第二个 降级 连续，主要归因于贸易战加剧的预期及其对欧元区外部表现的影响。 2019 年应该遵循类似的轨迹：国内需求应该保持良好，但持续的贸易紧张局势将抑制外部需求，这就是我们将预测从 2,1% 下调至 1,7% 的原因。
货币政策方面，欧央行自上次更新后重回观望模式 前瞻指导 在六月。 尤其， Eurotower 正在监测两个关键风险：第一个是外部形势恶化对欧元区经济的影响，第二个是意大利政局。
意大利政府将在未来几个月制定预算法提案，该提案似乎旨在减少财政刺激方案。 然而，民粹主义政府有可能与欧盟委员会展开斗争。 第二种可能性可能触发我们假设的“意大利债务危机的情景”。 这一理论练习预测意大利政府债券的收益率将急剧上升，随之而来的是利差扩大和欧元贬值。 在这种情况下，欧元区的增长也将受到严重损害。 这种情况只能通过欧洲央行恢复量化宽松政策并安装技术 PM 来解决。
也就是说，我们的基准情景是欧洲央行继续其宣布的路径并在今年年底结束量化宽松政策，在 2019 年夏季之前保持利率不变。
最后， 英国脱欧谈判也对欧元区的增长前景构成压力，这些都到了紧要关头，并凸显了与可能结果相关的所有风险。 第二季度 GDP 增长，但总体数字掩盖了需求和净贸易贡献方面的疲软。 因此，在存在巨大不确定性的背景下，我们还将英国今年的 GDP 预估从 1,4% 下调至 1,2%，并将 2019 年的 GDP 预估从 1,6% 下调至 1,3%，因为我们估计英国退欧后疲软状况仍将持续。
