周一发布的经合组织秋季预测重新开启了欧洲经济政策的博弈，尤其是财政契约似乎埋在一块不可移动的墓碑下的财政扩张。 OECD 依赖于它近年来对扩张性货币政策引起的财政空间增加进行的一项令人印象深刻的研究。 接近于零的利率减少了公共预算中的利息支付，即使在债务与 GDP 比率较高的国家也造成了这样的缺口。 随着利率较高的旧债到期，更多的储蓄将实现。
自 2011/12 年达到顶峰以来，意大利的利息支出节余已达到 15 亿欧元，占 GDP 的 1%。 如果每年对 2% 的债务进行再融资，经合组织预计高达 GDP 预算空间的 15%，如果对 3,5% 的债务进行再融资，则高达 GDP 的 25%。 因此，在必要的抗震投资、教育、创新、基础设施、积极的劳动力市场政策和反贫困举措方面都有空间。 也就是说，在不增加债务与 GDP 比率的情况下恢复生产率增长。
在所有南欧国家和法国，经济放缓也削弱了潜在产品，从而削弱了长期增长机会，破坏了年轻人的希望和社会结构的稳固性。 由于货币政策和改革的持续进行，有效的支出选择和监控可以使融资成本更高地增长，从而降低债务与 GDP 的比率。 但如果意大利的旧政治习惯——那些积累了 2 万亿债务的客户支出——设法动用这些储蓄，金融市场将普遍认为陷入困境的银行和问题贷款的逆风。
好消息是，经合组织向我们提出了一个现实可行的政策：有效的财政扩张可以为整个经合组织的生产力恢复提供资金 3-4 年，而不会增加债务与 GDP 的比率； 它将进一步推动增长 0,7%，如果各国协调扩张，一年后增长将达到 0,9%。 对于个别国家，这个机会窗口的范围从意大利的 5 年到德国的 4 年和韩国的 XNUMX 年不等。
有趣的是，欧盟委员会还宣布需要在欧元区实施扩张性财政政策——你没有看错。 事实上，委员会的秋季预测显示增长乏力以及劳动力和资本利用不足。 由于出口低迷，日本将陷入过去 20 年经历的低通胀、低增长陷阱——导致债务与 GDP 之比上升。
但委员会承认，“理事会国家建议中包含的财政要求将导致 2017 年和 2018 年适度限制性财政政策”。 事实上，欧元区减少赤字和公共债务的财政规则要求在每个国家实现中期目标之前实行紧缩政策。 另一方面，欧洲财政政策没有工具可以补充货币政策。 所以一个合适的结果只能是机缘巧合。 当然，在未来几年，结果将与必要的相反。
到目前为止，委员会的分析完全可以接受。 但委员会的结论是什么？ 我们希望在或多或少遥远的未来出现新的机构，我们接受了这样一个悖论，即根据现有规则，“想要扩张性财政政策的人做不到，能做的人不想做” ！”。 要想走出低增长陷阱，最好还是求助于经合组织经济学家的研究，忘掉规则守护者的精神分裂症。
