Lombard Odier Investment Managers 首席投资策略师 Salman Ahmed 概述了 2017 年债券投资者面临的三大挑战及其对投资组合管理的影响。
债券市场的三大挑战
1. 普遍较低/负利率：以美国为首的国债收益率大幅上涨波及全球。 然而，我们认为美国相对于世界其他地区的不同经济政策将限制对非美国市场的潜在溢出效应。 在这一点上，日本对收益率曲线控制的有效运用值得借鉴。 我们认为明年欧洲央行也可能实施类似政策，因为资产短缺仍将是一个问题，尽管美国大选后收益率上升缓解了欧洲央行长期延长量化宽松政策的压力.
2. 市场风险增加：美国债市动态凸显投资者近年实施的延长久期的风险； 波动性的增加意味着与此问题相关的风险仍将存在，尤其是在政策变化后货币政策存在更多不确定性的情况下。
3. 分散的流动性在特朗普获胜后不久，一些轶事证据表明，许多债券市场的几个部分，特别是新兴市场的流动性状况都面临着巨大的压力。 总的来说，最近几周，监管收紧和央行干预造成的低流动性环境带来的结构性弱点越来越受到关注。
对市场的影响——我们对持续时间保持谨慎
在美国，债券市场曲线的陡峭化和股市在大选后开始走强，加上板块之间的显着轮动、小盘股的跑赢和美元的走强，是合乎逻辑的，与之前的趋势一致趋势具有历史意义，尤其是 80 年代初罗纳德·里根 (Ronald Reagan) 推出强有力的财政刺激措施时政策发生了转变。
当前市场走势的可持续性将取决于特朗普税收计划的确切形状/规模/范围，还要从美联储的反应来看。不过，我们认为全球债券收益率已经走出了这个周期的底部。 考虑到这种环境以及美国以外货币政策的预期潜在变化——包括收益率曲线控制也适用于欧洲的可能性——我们认为支持转向信用风险而不是久期的论点已经加强。
在股权方面，我 美国股市似乎比欧洲股市处于更好的位置，一方面是由于民粹主义选票可能会在未来 12 到 18 个月的选举中占上风，这会损害欧盟的利益，而欧盟目前的政治结构将无法应对这种冲击另一方面是因为美国在宏观层面有更好的政策组合。
纵观新兴市场，考虑到美元走强和美国债券收益率趋势带来的压力，变化的情景对本币固定收益产生负面影响。 然而，考虑到新兴市场基本面的持续改善，包括增长、外部概况和强大的特殊历史，例如印度（最近取消了大面额纸币，以开展地下经济并促进数字化)，当特朗普的政策获得更多关注时，将不得不审查收视率的提高。
这就是说， 对新兴市场股票前景的影响要微妙得多 并取决于特朗普潜在政策议程的其他方面，尤其是贸易和移民，我们对这些方面的预期相对温和，尽管他的竞选活动中有言辞。 在这方面，我们认为，在贸易停滞的情况下，即没有签署新的贸易协定，新兴市场的内需和经济增长无论从经济政策角度还是市场动态方面都将变得更加重要。
