在经历了公投后的“黑暗”（或者更恰当地说是“混乱”）岁月之后，水务部门正在经历一场复兴，这实际上可能导致广泛的重启，对意大利工业、消费者和意大利的国家产生积极影响复杂的。 以下说明旨在引起对期刊的辩论，其中将托管旨在有效重新启动系统的合格贡献。
经过多年的讨论和政治对抗，往往是徒劳无功的，而且在任何情况下都具有减缓的主要效果，如果不是冻结几十年的一切，我们现在很可能正在走向一个新的增长和现代化时期其中一系列新的使能技术可以发挥重要作用。 例如，考虑在网络控制系统中使用 ICT（信息和通信技术）和在各个阶段的供水服务管理中进行编程。
水的主题对我们来说当然并不新鲜 杂志; 请参阅附录中的文章。 该杂志通过在毫无戒心的时期进行宣传，为辩论做出了贡献——例如，参见第 3/2009 期题为“供水服务改革”的社论。 讨论说明”——需要将监管该部门的任务分配给 AEEG，显着修改按照加利法建立的政府系统的无效架构。 并不是说加利法的目标是可鄙的，恰恰相反。 它的应用一直不确定且自相矛盾：大约 30 年来，该行业的特点是监管框架不明确，主要基于地方行政部门的作用和 AATO，而在许多情况下，AATO 并没有像希望的那样有效。 除此之外，该行业缺乏透明度的问题从未得到解决，直到几年前，甚至约有 XNUMX% 的透明度还不为人知； 令人愉快的管理层使许多公司陷入严重的经济财务困难。
2011 年的公投创造了一个更糟糕的条件，如果可能的话，最重要的是取消了回报投资的可能性，因此疏远了私人投资者，但也让公共运营商陷入困境。 我们不要忘记，由于意大利公共账户的负担或不稳定，基于税收资源的工程融资模式多年来一直在大幅收缩（但这种现象在我国并非孤立），今天它在实践中受到惩罚仅在有限的情况下。
但当它似乎已经触底时，也许是由于这一明显致命的打击，出现了重振该系统的力量。 蒙蒂政府在 2011 年解除了这种情况：决定性的决定是继续将电力和天然气管理局 (AEEG) 的监管权力扩展到水资源——一个在国际层面上也备受赞赏和尊重的机构– 提供并更新名称为 AEEGSI，其中 SI 代表水系统。
从该决定至今，管理局采取了许多重要步骤，首先是适当地组织自己，然后提高该行业的透明度，然后引入新的关税原则以鼓励投资和更好的管理。 在经历了 2012 年至 2015 年的试验期之后，2016 年将开始一个新的、非常微妙和重要的监管期，这将深刻影响该行业的未来趋势。 2015 年 XNUMX 月发布了关于该问题的咨询文件，似乎以一致的方式应对挑战。
新一轮投资浪潮？
所有这一切是否有可能重启人们渴望已久的投资？ 水务公司计划在短期内投资数十亿欧元（4 或 5 欧元）用于基础设施，以实现现代化并扩展该行业的工厂和基础设施能力和性能。 新技术将发挥重要作用。 在接下来的 25/30 年中，估计总需求约为 70 亿欧元。 这个庞大计划的有效实施将在很大程度上取决于管理局的选择和决定，即使随后公司必须具备相应的能力来有效和具体地开展工作，而不会像经常发生的那样分散或浪费资源（它会想到未完成的净化器或多年未使用的新网络）。 但是这里有一个我们感兴趣的具体问题：大量的预期金融投资需要相应的资金，而这些资金必须主要来自私人来源，因为如前所述，公共行政部门将没有足够的资源。 虽然它在不断发展，但我们的非正式调查显示，国内和国际投资者仍然对意大利供水系统持怀疑态度，并倾向于选择其他机会，例如英国的机会。 他们承认 AEEGSI 具有很高的可信度，并享有与情况相称的声誉，但他们也承认存在一系列限制当今干预潜力的方面。
我们在下面列出了其中一些，强调它们如何既具有监管性质又涉及该行业的结构要素。 1.投资资本回报率。 上述公投产生的问题的实质性解决方案当然有帮助。 显然，清晰、透明和激励性的资本报酬制度是国内和国际债务投资者开始考虑机会的基本先决条件。 2. 监管概况。 对投资者来说重要的是什么。 然而，监管系统是核心。
下面的清单绝不是详尽无遗的，而只是说明了一些会影响金融运营商的投资选择，或者换句话说，会影响开发项目的可融资性的方面。 以下是一些主要金融从业者发表的意见； 必须说的是，最近几个月，管理局一直非常有效地与企业保持联系，以制定在实践中有效的规则。
到。 重要的是要关注标准协议（或协议），它在所有方面阐明了设保人与特许公司（即管理人）之间的关系。 很明显，该协议对于贷方正确分析各种类型的风险至关重要。 AEEGSI 已经发布了两份咨询文件，并且必须制定 EGATO（取代 AATO 的 ATO 政府机构）必须遵循的一般标准。 下面列出了一些相关主题，包括最近几个月已经解决的有关关税实施方法的问题。 管理局很清楚，关税义务（连同其他因素，例如服务质量）必须很好地纳入标准协议。
b. 需要明确启动的一点是法规中包含的水活动对象的限制，例如，对于后计量服务和雨水，还存在一些剩余的不确定性。
C。 对于投资者而言，重要的是限制需求风险（指可能的水量下降）。 但同样重要的是，在适当的通胀指数的基础上有效地自动更新 RAB 和 Opex，以及一个明确、合适和非官僚的机制来选择和批准投资，以在 RAB 中获得认可。
d. 许多人还强调了接管时的资产估值问题，更普遍的是，特许权结束时的接管过程。 管理局非常关注这个问题，也必须制定确定资产剩余价值的标准。 在这里，一种明确而公正的方法是必不可少的，这正是实际提出的方法。
和。 并非无关紧要的还有“利润分享”机制的存在和规模，这些机制允许运营商利用他们在特定监管时期以及随后时期实现的效率。 这会影响盈利能力，也会影响偿还贷款的能力。
F。 在实现目标方面引入奖励/惩罚系统似乎也很重要，包括减少损失或采用有利技术。 关于这一点，一家领先的国际运营商告诉我们，在英国的新监管时期，设想了一种“奖励/惩罚”制度，指的是某些目标的实现：惩罚给监管 WACC 带来了潜在的不利因素，减少了现金流的可见性。 我认为，这种方法现在适用于意大利的情况； 事实上，AEEGSI 提供了它，可能为 EGATO 留下了太多空间，而通用参考指南可能会有用。 简而言之，这个阶段是微妙的，下一监管期的咨询文件总结了近几个月工作的所有关键点。 但当然，从贷方的角度来看，良好的监管是不够的：事实上，该行业的结构概况和公司的行为概况已经浮出水面。
结构概况：公司规模的增长很重要 从投资者的角度来看，另一个问题，当然不能与监管问题分开，也适用于鼓励聚集过程的法规，涉及水务部门的结构。 它的特点是： 四家大型多功能公用事业公司（A2A、Iren、Acea 和 Hera）以不同但重要的方式出现在水务部门； 一些大中型单一公用事业运营商（例如：AQP、Abbanoa、Cap 或 Smat）具有不同的历史和起源，但都非常专注于相关部门； 以及大量的小型运营商，其中一些活跃在非常特定的地区（例如，山区的运营商通常以非常低的成本拥有优质水资源），但其他运营商的规模肯定不足以进行有效管理. 关于进入金融市场，大型多功能公用事业公司没有问题：它们的历史、规模和现金流使它们能够在国内和国际上开展业务。 后者正准备以具有竞争力的成本筹集财务资源（例如，AQP 和 Smat 诉诸评级已有一段时间了）。 最后，小型运营商肯定更难进入金融市场，即使应该注意到小型运营商之间的一些有趣的合作举措，例如 Viveracqua（参见：Trolese, F.，“Viveracqua：一个整合管理的创新项目威尼托的综合供水服务”，公用事业和基础设施管理，02/2015）。 大型和小型运营商之间的合作也将被积极看待：后者将有可能在不失去自主权的情况下提高他们的能力。
在运营商聚集的意义上改变行业结构在任何情况下都是一个与融资目的和整体效率相关的问题。 规模增长，现在被视为理所当然，对规模经济和范围经济有影响。 这种集中可以通过 EGATO 级别的强制整合来实现。 撒切尔模式正是基于这样一种行动，这种行动催生了十几家大公司，然后这些公司被私有化了。 从许多角度来看，想象在我们国家存在大约 02 家大中型或大型水务公司似乎并不愚蠢，即使在我们今天的背景下类似的事情似乎不太可能。 一段时间以来，除其他事项外，我们一直支持我国发展一家具有如此能力和规模的运营商的需求，以扩展到对相关服务的需求显着增长的国际市场（例如，参见：Gilardoni，A ., “全国水利冠军？工业逻辑和公投之间的增长战略：保罗·罗马诺的话”，公用事业管理，2012/2014）。 AEEGSI 遵循该行业的聚合动态。 在 2015 年 2015 月提交的 XNUMX 年年度报告中，他指出了 EGATO 变化的最新情况，但我们认为这些变化应该更加重要和广泛。 另一方面，XNUMX 年《稳定法》提供了一系列激励措施（延长特许权、免除稳定协议、优先分配公共资金、简化市政府审批程序）的条款在其他人看来并不是特别有效适度应用（例如，系统地拒绝了要求各地区指出具有经济高效规模的流域的请求）。 简而言之，这种关于客观重要措施的静态性质导致一些人援引强制行动（例如撒切尔模式），然而这些行动似乎很容易遭到反对，而且在任何情况下都不会奏效。
管理档案
最后说一下管理方面。 一项优秀的监管可能会因管理不善或不负责任而受挫，甚至可能会受到有组织犯罪的支配，或者更好的是，受到有组织犯罪的影响。 从投资者的角度来看，公司管理投资流程的能力很重要（我们的公司在这个意义上是否足够？）但收集的能力以及在任何情况下对活跃周期的整个管理（从衡量消费、开具正确的发票、及时收款等）。 从这些角度来看，即使是非小型公司也存在严重缺陷，这也可以解释为流程的高度复杂性，但没有理由。 由于巨大的垄断地位，通常缺乏营销技巧，包括向客户提供更好的和新的服务，尤其是柜台后服务； 甚至水也应该沿着电力所描绘的路径移动，公司已经做出并且肯定是重要的改变努力。 但即使是网络的所有维护也常常以非常昂贵和不受控制的方式进行，就像对没有任何管理技能的政治人物的最高领导人进行赞助招聘和任命仍然过于频繁一样。 这里也正在发生变化，但必须加速并在整个领土范围内传播。 对于投资者来说，所说的话很重要，而且往往是推动私有化的大声要求的原因之一，因为他们相信不受政治制度制约的管理可以更好地管理。 我们知道这不是真的，而且确实有非常有效的公共管理，但可以肯定的是，在管理方面取得进步的证据无疑是根本性的。
结论
总之，意大利水务部门的新复兴似乎对 AEEGSI 的工作来说是触手可及的，但不仅如此。 现在的问题是继续坚定不移，同时通过适当的营销行动促进国际运营商对该行业的投资。 调整和尺寸缩放是两个核心因素。 如果启动该机制，还将为创新和低成本的融资业务开辟空间，例如在英国为泰晤士河水隧道（伦敦的新超级下水道）融资而创建的业务，基础设施投资者参与其中双方在债务方面有什么股权； RAB 也在施工阶段获得报酬； 投资的时间和规模由承包商（通过拍卖机制选择）保证，政府在违约时提供担保。 或者更复杂的融资结构，如 HoldCo-OpCo 结构、全业务证券化，这使得达到更高杠杆水平（90-95% 的净债务/RAB 以最大化财务效率超过监管 WACC）成为可能，这似乎不适用仍然是地方政府持有的股权结构。
