真实指标
细腻的 经济结构，在每一点上，都是由形势的纬线和结构变化的扭曲形成的。 一根的线与另一根的线交织在一起，梭子在织布机上不停地穿梭。 不仅仅是一种织物，一种出现了 精美的挂毯，“由制造梦想的相同物质制成”，Prospero 会说。 莎士比亚不介意在这里长大，因为我们谈论的是人生。
就像在任何生活中一样，没有人知道那幅挂毯的最终设计，因为它是 一项始终在进行中的工作 和制造业。 几乎是一块佩内洛普帆布，不同的是晚上没人打开它。
但是，如果不是幻觉，则可以瞥见一些草图。 首先，那 问题的强度 在乌克兰发生悲惨的战争之前，它很棒。 它仍然是，中国净。 您可以从 PMI 指数的数字和新闻稿中的文字中读到它。
我们在三月份的柳叶刀上证明了它是正确的，在这里我们总结一下： 消费 受疫情后重新开放和封锁期间积累的储蓄的推动，尽管受到价格上涨的侵蚀； 住房投资，以及他们的家具和设备，以满足远程工作带来的新需求； 产能投资, 鉴于更大的当前和预期需求对其进行扩展，并使其适应新的数字技术； 股票积累 输入和输出，因为现在你永远不知道，e 万一 (以防万一 而不是 刚刚在时间)，包括未来可能出现的不吉利事件中的价格上涨； 庞大的公共资本支出 调整因公共财政长期停滞而变得不可靠的基础设施。
在这个简洁的描述中已经可以观察到 短周期和长周期因素的交集，取悦凯恩斯和康德拉季耶夫。 但好像纬线随着经线的变化而变化，反之亦然。 它总是那样发生。
例如，在信息革命加速发展的今天， 我们周围一切的数字化 并且超乎想象。 仅举一个：牛津大学已经开始教授机器人厨师（自动名词) 咀嚼前后食物的味道 (咀嚼). 但事实上，这需要更多的投资和更大的需求，因此形势正在加速。 另一方面，如果有更大的需求，引入创新就会变得更便宜，因为市场接受度更高。 反之亦然：为了克服经济危机，引入了新工艺以降低收支平衡点并以更低的成本提供商品。
除了数字范式转变之外，与此相关的还有另一个影响实体经济的因素： 循环经济. 也就是说，根据制造产品的所有材料的再利用和回收来设计产品。 必须的 绿色交易 人与环境之间。 通过为资产配备芯片，实现资产从源头到末端的溯源。 这与商品价格上涨相吻合，这是由（上文提到的）需求过剩引起的。 挂毯的另一个结正在组成。
另一方面， 以防万一 本身就是一种范式转变：在经历了一系列可怕的全球冲击（Covid-19 和俄罗斯入侵）之后，公司已经明白， 效率是根本，生产更重要. 2011 年日本的海啸和泰国的洪水导致全球汽车行业缺乏电子元件，对此有所暗示。 因此库存增加，导致商品和各种半成品的短缺加剧，使它们更加昂贵。
为了使挂毯的编织更加丰富和复杂，有 地理差异。 事实上，我 美国 处于过热状态：每个失业人员有 1,8 个名额，需要一群勇敢而坚定的消防员来驯服 野火. 但如何呢？有人可能会争辩说，第一季度 GDP 下降了 1,4%（年化）。 下降恰恰与内需旺盛有关，需要得到满足 劫持出口和吸入进口 （净出口贡献 -3,2 个百分点）并导致库存非自愿减少 (-0,84)； 国防方面的公共支出也做出了负贡献，可以想象，随着战争的到来，大炮的购买将优先于黄油的购买。 此外，发生了能源冲击但破坏性较小，因为天然气比欧洲便宜，而且由于美国在主要资源方面是自主的，所以高能源成本不会剥夺内部生产需求回路的收入。 最后，小麦等农用饲料商品价格的飙升（可以说是恰如其分） 美国农民收入，谁会购买更多的拖拉机和筒仓等设备，给一个新的 纺 到国内问题。
这是另一回事 欧洲情景，新战争的战场，并依赖俄罗斯和乌克兰提供各种类型的原材料。 这解释了 综合信心指数下降 家庭和企业的增长率接近 2020 年春季的低点。消费者已开始将购买的商品从商品转向服务，这解释了为什么实际零售销售曲线在冲突前已经下降。 高昂的煤气费和电费以及昂贵的汽车油箱加注费用将带走大量购买力。 各国政府争先恐后地通过适当的财政措施来支持他们，但如果大宗商品价格不下跌，迟早账单会到达最终用户的手中：避免经济衰退成为一种 不可能完成的任务. 而且，已经在三月份 德国工业品、法语和西班牙语下降了很多，原因是缺少工作：这意味着家庭工人的工资补贴低于正常工资，因此收入和消费较低。
La 中国然后，继续创造历史：它仍然是唯一追求“零 Covid-19”的国家。 为什么？ 这种固执背后隐藏着什么？ 在没有配备完善的卫生系统的情况下，担心 25 万人死亡？ 秋季二十大前的中共内部摊牌？ 两个都？ 不管真正的原因是什么，它仍然是 经济开始逆转，就像在 2020 年一样。将大量的沙子扔进全球价值链的齿轮中（直到两年半之前，这还是众所周知的未知数）。 缩短它们的另一个原因是 转向优秀的本地供应商：它们会花费更多，但至少您知道您不必停止种植。 尽管如此，它的成本还是太高了。
简而言之，不择手段， 效率下降 价格上涨。 助长通胀之火……
通货膨胀
通货膨胀 轻而易举, «一个非常温柔的阿里埃塔，麻木、微妙、轻柔、甜蜜地开始低语……但转眼间它变成了一场风暴， 产生爆炸 像大炮射击，地震让你发抖»唐巴西利奥会唱 ai 板 中央银行，它们仍然不太清楚该转向哪条路。
或者更确切地说，中央银行家很清楚这一点，但是 他们提高了“用脚感觉”，阿里奥斯托会说，就像晚上在一条未知的道路上所做的那样。 因为害怕犯错误或引起另一个怪物：经济衰退。 以及如何责怪他们。
但重点是 人们已经表现出同情 价目表的上涨，理所当然地接受它们，因为每个人都知道原材料更贵，海运费也更贵，我们不谈论微芯片......当被问及：«随着成本的增加，如何你管理吗？»。 大号'女商人回答：«我们将它传递给客户，他们不会眨眼，因为他们知道正在发生的事情»（任何对真实事实和人物的提及纯属巧合）。
而你不想 饿死工人和店员？ 因此，接受更高的小时工资将是不可避免的，这是可以理解的。 等瞧，螺旋在运动。
另一方面， PMI成分 支付和收到的价格处于创纪录水平。 诚然，这些调查对象都是年仅二十岁的年轻女孩，她们对艰难的 70 年代也一无所知。 他们发出警报. 只有在中国，关店的绝望才会导致打折。
无论如何， 原材料稀缺 他继续说道，因此他们的价格不会迅速下降，这可能有助于恢复消费者价格势头。 当然，从统计数据来看，它们的不增加将减缓可衡量的通货膨胀，但价格的上涨是存在的，这会促使公司重建利润率和工人增加实际工资。
直到大流行之前，这些尝试都因 全球竞争 和 电子商务竞争; 现在前者被减少了 万一 （这导致有利于附近的供应商），来自中国的封锁和对俄罗斯的制裁。 另一个有效，但它不是魔杖。 第一个和第二个都不会在一夜之间消失。
高价 他们抑制需求并鼓励供应: 从长远来看，通货膨胀是自我纠正的。 但目前有自我维持的迹象：公司提高价格是因为客户接受了它们，而且他们知道一切都在增加……未知因素是“最终客户”，即工人。 在美国，工资正在追逐通货膨胀，但在欧洲还没有。 但是要多久？
汇率和货币
Le 中央银行 有 醒得太晚 应对通货膨胀？ 事后看来，是的。 必须记住，几个月来不仅中央银行而且许多评论员——包括我们自己——都相信通货膨胀是一种现象 注定要很快回来. 也许他们是对的，从某种意义上说，如果不是这样，那主要是由于不可预见的事件—— 另一只黑天鹅 ——比如入侵乌克兰，导致 轮子 原材料的价格——从天然气到石油再到小麦……——在比赛中囤积, 到新 结构 的报价，跌跌撞撞的 后勤......但今天存在通货膨胀，其水平迫使中央银行——在失去信誉的惩罚下—— 提高利率并收紧货币.
当然，“鹰派”希望货币当局尽快收紧货币政策。 惩罚者说，即使在美国最近加息之后，当大西洋两岸的通货膨胀率略低于或略高于 在8％？ 这里必须指定。 中央银行决定的利率通常被称为——这个昵称有点冒昧—— 出租车向导：简而言之，央行-老师指明了前进方向，引导市场利率上行或下行。 而“指南”是由行为和意图组成的： 诉讼 在我们的例子中，它们是这些指导率的增加； 这 意图 是 指导，关于未来增长的公告。 和 市场 他们有两个头——他们的头和 指导 - 和 他们不会等到未来加息才改变利率. 该图显示了，举一个重要的例子，在美国，一个重要的比率，例如 i 三十年抵押贷款 （最常用于购房）的增幅（现在已超过 5%）远高于联邦基金指导利率的增幅。
当然，在美国通胀率超过 8% 的情况下，即使是 5% 也是负实际利率。 但是比较一个 三十年利率 与升准时通货膨胀 2022年春天的一个月？ 购房者应该将该利率与贷款期限内的预期通货膨胀率进行比较。 调查显示，已经处于中期（3-5 年） 美国家庭预计通货膨胀率会低得多约 3,5%。 从而证明几个月前关于高通胀暂时性的判断是正确的。 但即使是 3,5% 对美联储来说也太多了：正如我们所知，其目标是 2%。 那么我们必须 较低的通胀预期，为此你必须 冷却经济 （实际上很热）。 鲍威尔表示，他认为关键的大幅加息不会导致经济衰退（并不意味着成为“沃尔克第二”），但界限很窄……
对于 欧洲央行 问题是不同的，但不是太多。 在这方面，银行也很关心信誉，我们开始暗示 短期加息 （虽然利率 国债明显上涨 -而且 传播 BTPs 增加，因为市场惩罚那些因高利率而损失最大的国家）。 但欧洲的问题有所不同。 战争在 乌克兰 收紧了经济的喉结，就像另一个结一样——勒 反 Covid 限制 – 反而松动了。 两种效应相互抵消，但展望未来，战争之结将继续收紧。 和旧大陆的经济， 当然没有过热，比美国更接近战区（有些人想到反原子掩体或搬到新西兰……）。 如果 '重新膨胀' （最糟糕的滞胀新词）欧洲央行——小说中的弗洛伦斯·南丁格尔——能否卷土重来？ 与以前不同：美国和欧洲的货币政策现在都受到通货膨胀的阻碍。 救援杆放得更高 并且，除非发生深度衰退（这本身会降低通货膨胀）， 中央银行不会提供帮助.
这种“没有帮助”也适用于股票市场。 有名的 “格林斯潘看跌期权” – 认为中央银行会降低利率以避免华尔街出现麻烦的信念 – 不再有效：如果美联储真的想放慢经济 – 并且毫无疑问 – 货币环境需要收紧： 超过 欣赏 美元（当前）也必须增加 股本成本，事实上，华尔街正处于危险之中。
Il 美元 事实上，自入侵乌克兰以来，它增加了 überalles: 朝向 欧元中， 元中， 日元，也朝向—— 有效交流 – 42 个商业合作伙伴（见图表）。 增长差异和利率差异都对他有利。 而军刀传闻回归美元的作用 避难所. 相反似乎已经失去的角色 他们的：无论是欧洲战争还是高通胀都没有那么大地动摇黄金。 牙科和装饰品仍然存在，但黄金作为一种抵御不幸的资产已失去优势。
