真实指标
“从前有一个 丑小鸭......”每个人都知道安徒生童话的圆满结局，能够折磨其中的人物，以及认同它的小读者，故事近乎残酷，在最终版本释放他们之前。 有人还会记得传说中的卡罗塞洛的广告版， 黑妞卡利梅罗 它只是脏了（毕竟，商业广告不能像羽毛换羽一样长，但可以洗！）。
La 惊人的恢复 大流行后意大利经济 它有点像童话，但不是奇迹，因为它是严酷转变和 主动悔改 在欧洲宏观经济政策中。 让我们在当前的全球背景下讲述并构建它。
L“背景，或丑陋肮脏的时期。 从新千年开始到 Covid 之前的最后一年 la 意大利的经济增长 这是完全不能令人满意的。 与单一货币的其他主要共管公寓相比，我们每年的 GDP 增长率下降了一个多点。 累计超过20%：对于一个家庭来说，与德国或法国家庭相比，这就像在 XNUMX 月中旬停止收入和支出，并在 XNUMX 月重新开始。 除了收紧腰带！ 并认为德国人指出 意大利人喜欢蝉 它分发慷慨的养老金（如果我们考虑单一年金，这又是一个假的！）。
然后，自从 COVID 危机开始复苏以来， 意大利的步伐变得更快 2023年一季度GDP增幅明显高于德国、法国和西班牙。
也太意外了吧 预测之间的差异 整个 2022 年制定了 2023 年的 GDP 增长，并且已经取得了成果：首先，在去年的某个时间点，表明 今年实际减少，虽然很小。 现在得到的结果是+0,9%，很可能最后的还要高出零点几个百分点。 看在上帝的份上：“柳叶刀”自己包扎了头宣布 即将到来的经济衰退，由于战争，双重冲击，能源和粮食，以及金钱成本的增加。 但不仅仅是收紧腰带，尽管政府政策略微放松，其他因素也可能造成这种情况。 而现实超过预测的观察恰恰是为了去寻找原因，并了解它们是可靠的还是愚蠢的。
如果我们用统计手术刀剖析 需求成分 这些已经变得越来越强大 出口和投资. 前者还包括 旅游，无论谁走过靴子的长度和宽度，都会发现成群结队的游客挤满了火车、餐馆、街道和广场，就好像 人生最后一次旅行的机会. 但在前者中还有 竞争力 业务系统的帮助下的趋势 劳动力成本 远低于欧洲竞争对手。 乘风破浪的公司 投资创新，第二个奔腾组件。 还帮助了 施工 在家里（祝福臭名昭著的奖金！）和公共工程。
单位成本竞争力和新系统（即使是在场地外增加桌子的酒吧也能创造更大的生产能力）已经产生 创纪录的职业, 填补了因价格上涨而贫困的家庭的金库，从而可以增加消费，在 供需之舞 这类似于追逐太阳的行星围绕银河系中心移动（以难以想象的速度）。
意大利经济：意大利的增长会持续吗？
这种舞蹈将持续下去，或者就像在游戏中一样 音乐椅 在某个时候我们将不得不停下来，有人会被淘汰吗？ 近几年的经验告诉我们 审慎的基本美德，因为丑小鸭变成了天鹅，但是如果它们是黑色的，那么没有洗涤剂可以使它们变白。 但让我们看看什么会留下，什么会消失，要知道童话和广告与现实的区别首先在于 活过 留在第二个。 肯定是征服了 市场份额 如果客户的信任和体验得到满足，并且我们没有理由怀疑，在商品和吸引游客方面将继续使我们成长。 以及 劳动力成本优势，最好反思一下这些薪水对年轻人的吸引力，其中许多人离开了； 但它不与柳叶刀竞争。 虽然我们已经写过重绘 全球价值链 赞成意大利制造。
相反，关于扩大建设投资，提出这样的问题是合理的： 公共资源减少率 德拉吉政府分配的其他资金是否会用于保持实际高增长，从而提高潜在增长？ 它是一个'历史性的时刻，每两代发生一次。 谁知道如何掌握它，谁就能为将来的一些立法机关吹嘘它。 任何做不到的人都会看到美丽的天鹅 回头 在丑小鸭； 或马车和马匹 南瓜和老鼠，根据另一个起源于北欧的童话故事，因此必须非常认真地对待。 《柳叶刀》为充分和善用这些资源而欢呼，因为他们相信领导国家的人的智慧。
市场也是如此：BTp 和 Bund 之间的价差——“意大利风险”的试金石——仍然处于平静区域，其他“地图”也是如此：BTp 和 Bonos 之间的价差。 特别是因为还有另一个结构性原因：改进的 银行系统的健康 （版权 Ignazio Visco）。 另一方面，预算政策在大流行的黑暗时期有效地支持了家庭和企业，改善了他们各自的财务状况并建立了储备（'私人珍宝') 这使得在 Covid 放松控制后就可以继续在消费和投资方面进行支出。
对于其余的，这个 国际经济框架 继续支持意大利航天器。 数据 PMI 意大利的表现仍然不错，尽管服务业多于制造业（XNUMX 月份工业生产进一步下降证明），但这是一个几乎在任何地方都可以观察到的差距，并且我们有理由在下个月倾斜。
我们现在观察到我们已经抛下了 美国公共债务上限的标语, 但 «novi tormenti e novi tormentati mi veggio around» – 诗人写道 – 我们也可以写它，因为在地平线上 – 经济和政治 – 脱颖而出 其他威胁. 一方面，乌克兰问题上的紧张局势日益加剧，在无人机对莫斯科的袭击、对俄罗斯城市别尔哥罗德的更多袭击（造成死亡）、水坝受损和大规模洪水之间， 战争升级. 然后继续美国和中国之间的高压, 而忽视的迹象 欧洲经济放缓 （欧元区——但不是意大利——处于“技术性衰退”），但中国不是。
放眼全球，我们观察到 订单总体增长, 但随着他们在服务领域的竞争，他们往往会在行业中屈服。
是这个 工业服务部门差距 在目前的生产动态中也可以观察到这一点。 对我们来说有一个不愉快的补充：欧洲 似乎陷入困境，要么是因为它的制造业正在收缩，要么是因为它的服务正在减速，而其他地方却在加速。
通货膨胀
现在每个人都同意我们在 通缩阶段. 我们情不自禁地加入了合唱。 但 明智地.
事实上，与我 能源价格 与 Covid 之前的常态相差不远（尽管天然气价格已恢复上涨），而食品价格仍然很高（尽管也有收益），但消费价格正在下降。
然而，这种降温并非无处不在。 因为这里也存在反映刚刚在实体经济中看到的差距。 这 制造企业申请折扣 在价值链缓和的帮助下刺激需求。 那些神 服务，因请求而膨胀，将更高的劳动力成本转嫁给客户，因为工资动态仍高于三年半前。 这在 PMI 的价格成分.
关注正确阅读 数据：行业实行的折扣是微不足道的，而服务业的增长仍然很热。 换句话说，预测这种通胀将被克服是正确的，但现在还不是央行放松警惕的时候。
一个proposito迪 工资动态: 有人讨论过 美国. 逐月查看小时工资，我们注意到明显减速。 这对工资单产生反响，因此对家庭需求和价格紧张产生影响。 但是，如果我们移除效果 员额总数的重组 的职位（从公共部门和制造业中薪酬最高的职位到 HORECA 中薪酬最低的职位）然后我们注意到降温存在一定的阻力，这正是因为美国劳动力市场仍然很热。 为此，我们邀请 判决 宣布通货膨胀程序已解决并存档。
汇率和货币
这一次，让我们开始 意大利商报. 让我们从美国开始，因为无论好坏，它都是 华尔街 这为世界各地的证券交易所提供了“the”。 哪个包包好，谢谢，但是 出现了一些问题. 在数以千计的美国股市分析中，有一个试图计算标准普尔 500 指数净值的水平 舫 （Facebook——现在是 Meta——苹果、亚马逊、Netflix、谷歌——现在是 Alphabet）； 结果是，如果没有它们，该指数自年初以来将持平，而不是上涨 12% 左右。 甚至更进一步，华尔街的“牛市”似乎很大程度上归功于 FAANG 及其利润。 但也许大型科技公司正在失去动力。 但是人工智能来了，人工智能. 让人想起 XNUMX 年代后期 dot.coms 的震荡事件，任何内部有一点人工智能的东西都会在证券交易所赚取溢价，而这种对价格的支持或许可以解释为什么 美国股市没有衰退的迹象 （尽管只有少数美国分析师认为美国经济可以避免硬着陆）。
但是，如前所述，问题出现了。 一方面，有关数据 利润 第一季度的国民账户，如果与最全面的指数（il 威尔希尔5000)，表明差距正在扩大：前者的增长远低于后者。 另一方面，人工智能还很年轻, 并且似乎有 出牙问题：纽约律师通过向法官提供对他有利的法律“先例”的丰富分析来为其客户辩护的案例（由 BBC 和纽约时报报道）具有象征意义。 对方的律师没有找到这些先例和大量传票的证据。 最后，原来是律师找了ChatGPT帮忙，e 人工智能已经弥补了这一切。 也许是因为她急于取悦提问者（我们确定技术解释不同，但我们想不出另一个）。 所以？ 谁知道，也许我 300万个工作岗位 其中，说警报，将丢失，因为 AI 会来 补偿300亿工人 意图检查和筛选 ChatGPT 的答案。 而且，如果玩过 AI 的都知道，它的响应速度很快，但检查和筛选速度很慢，全球总时数甚至可能会增加……
简而言之，一些阴影笼罩着证券交易所——即使（读者知道这句话）——从长远来看 抽屉会赢.
我们来到 利率. 暂停是，暂停不......指导加息 加拿大 和 澳大利亚 他们报告说 中央银行 他们仍然担心通货膨胀：它放缓，但还不够，工资仍在忙于恢复失去的购买力。 因此，我们从“是暂停”转向“不暂停”，名义收益率和实际收益率都上升了， 保持反转的曲线 在美国和德国。
它会持续多久 中央银行的皱眉？ 有两个理由认为 “暂停”将回到地平线 可能和可能的事情。 一方面， 经济保持但失去了一些打击; 另一方面， 通货紧缩进行，缓慢但不可阻挡; 最后，在某种程度上，银行还必须考虑 地缘政治风险，这些都在上升。
那么，对于 使用，有些人认为，在债务限额协议之后，财政部将着手 大量排放 证券（以补充在协议达成的痛苦等待中耗尽的流动性储备），以及这些证券销售 它们将剥夺经济的流动性。 分析师表示，美联储可能会“暂停”，因为这种流动性流失“值得”加息 XNUMX 个基点。 也许吧，但在财政部使用其储备支出和分散的几个月里，经济获得了流动性，而今天流动性被排放消耗的事实不应改变基本情况。 前 出血 来自财政部的资金降低了利率，现在 输血 来自市场的资金使他们重新振作起来。 但无论如何，他们都会继续 美联储腹中证券的每月销售量，而这些流失将能够诱导银行更多 可选择的 在贷款中。
如上所述，我 btp 他们处于相对安静的区域。 “相对”是因为收益率的上升对于一个负债累累的国家来说总是不利的，但至少 意大利没有缺点 在这次攀登中，正如 传播. 确实，“优点”在增加，有一个 正反馈 高于预期的增长、政治稳定性和吸引力之间的关系：例如，全球最大的投资管理公司之一黑石集团宣布将青睐意大利进行直接投资。
在外汇市场上 美元 经受住了那些预测美元将从世界支付最高领奖台下降的人的攻击，主要是口头攻击： 俄罗斯的， 中国中， 金砖国家扩张 计划从美元中去除在 XNUMX 年代被 Valéry Giscard d'Estaing 称为 “过分的特权” （除其他外，剥夺美元在金融体系中的地位将有助于规避 制裁).
这说起来容易做起来难。 本知道 俄罗斯 其中，在与谈判后 印度 为了能够用各自的货币偿还双边贸易，现在，在向印度出售大量石油后，它发现自己有很多卢比，它不知道如何处理（它应该将它们回收到其他国家）货币，但不能由于 制裁……）。 然而，在兑欧元触及 1,10 后，美元在 1,07 附近企稳，没有太大的理由大幅上涨或下跌。 这 元 它兑美元汇率远高于 7，与一年前相比贬值 6%，兑欧元贬值 9%。 对于一个正在努力重回增长轨道的国家来说，这是一个有益的变化。
