I 长利率 他们已经让我们习惯了几乎无聊的稳定，但在上个月出现了一个混蛋，T-的收益率债券 已超过 1% 的门槛。 看在上帝的份上，这听起来很多，但需要正确看待：一年前是 1,9%，现在更像是一个开始 正常化，在年中跌至 0,60% 的创纪录水平后。
也有 储蓄需求因素, 都由 美国财政部, 这必须提供巨额资金 赤字 （请参阅刚刚批准的新支持措施，加上著名的每项 2000 美元，新参议院将予以批准），对于发放建筑贷款的人来说： 购房需求强劲，建设者信心指数为三十年来最高。
掠过大西洋彼岸，复苏的延迟 欧洲 叶的产量 外滩 他们在哪里（也许不那么消极），而利率的稳定性 btp 导致利差进一步下降，目前低于 110 个基点。 任何人看到仍然处于危机边缘的罗马皇宫焦急的演习，可能会惊讶于市场的奥运平静 将 BTP 的收益率保持在略高于半个点的水平，并且 传播 永久低于 110。
但答案总是一样的：世界上有一个 超额储蓄，还有公司慷慨的债券购买计划 欧洲央行. 公共赤字的融资实际上是有保障的。 去年 1,4 月，BTP 的收益率为 XNUMX%，购买它们的任何人都会发现自己获得了令人满意的资本收益。
当然，有些人会怀疑这些轻松的收益是否会持续下去，或者是否会出现 加息 将导致储户和银行资产负债表的损失。 当然，在总理府、经济部和世界各地的中央银行中，有许多“鹰派”，他们对一个充满挑战的世界感到不安。 不断增加的公共债务.
但是，一种不同的经济政策方法正在学术界和国际机构低调的办公室中蜿蜒前行（所有不为赤字融资负责的人因此有更多时间思考）。 这 利率， 据说， 他们将保持低位, 债务是 可持续的，我们绝不能冒险回到紧缩政策（如 1937 年的美国，或大萧条后的欧元区，或日本不合时宜地增加增值税……），它们的到来没有任何问题 直升机的钱，或者，如果从比喻的角度来说，根据实践和语法，中央银行沉迷于可以想象的最广泛的策略： 通过创造货币来增加政府支出.
为 实际利率，这些在今年年初以罕见的共同意图定位在零附近，无论是对于 T-债券对我来说 外滩 和 btp. 在 2020 年期间，我们一再抱怨说，由于 GDP 变化的这么多“负号”分散在所有基点上，实际利率本应比现在低得多。 同样的推理，在 2021 年的恩典之年，导致 批准实际利率为零：考虑到，除非出现可怕但不太可能的意外，否则 GDP 在各个基点的动态改变符号并远高于零，这些低实际利率将是 恢复舒适度.
特别是因为另一种安慰来自 股本成本. 股票市场的良好健康降低了这一成本，并使 货币条件 有史以来最简单的之一。
在这一点上可能会提出异议：是的，但股市价格是脆弱的还是坚挺的？ 任何想押注这些市场在感染的痛苦几个月（它们还没有结束……）的“疯狂”乐观情绪的人都会赔钱。 市场是非理性的吗？ 也许是这样，但正如凯恩斯曾经观察到的那样，“市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间更长。”
而事实上它有一定的作用可以看到 可怕的同步性 （图表）美国 Covid-19 死亡人数趋势与标准普尔 500 指数之间的关系。 但也许这种疯狂是有方法的。 这 持有利润 在许多情况下，它们有所增加，尤其是在美国，它们令人印象深刻 支持措施 不仅受益于 家庭 而且 公司。 和 手袋 他们看的是公司账目，而不是医院或墓地。
Il 美元 将其吸引力视为受到经济因素破坏的“避风港”（消除长期实际利率差异 T-Bond/Bund) 和地缘政治因素。 的超现实故事 美国选举，最终以对国会大厦的令人难以置信的血腥袭击（不是罗马人的袭击：拉吉安然无恙！）而告终，抹黑了 软实力 美国的，如果 货币是一个国家的“名片”，今天这张纸条不再是“无瑕无惧”。
可能是 美元，可能还没有完成下降，可能 年内收复失地，如果美国经济——在扩张性措施、新总统的“蜜月”和疫苗接种取得进展之间——出现强劲复苏，那是很有可能的。 美元变化的这种逆转是否适用于 欧元, 不能应用于 中国硬币. 这将继续反映中国的相对实力。
彼得森国际经济研究所的一项有趣研究指出 中国与世界其他地区（尤其是美国）之间的金融一体化仍在继续：它是由市场强加的，并由过去与美国达成的旨在润滑资本流入和流出的协议推动。 特朗普政府的针刺（退市 来自华尔街的中国公司和各种制裁）在很大程度上是象征性的，并没有改变潜在的现实。 由于货币的供求更多地由货币决定的事实也适用于中国 资本流动 而不是来自当前交易， 流入中国 他们将继续持有的变化 元 在强水平。
特别是自从 新中国经济模式 （可以说是新的，因为它已经有五年历史了）专注于服务和消费的发展以及新技术，价格竞争的重要性很小。 而且它打算越来越少地依赖制成品的进口。 虽然强势汇率使原材料更便宜，但中国巨头对原材料的需求将继续增长。
