在美国和欧洲，存在着目睹经济政策注定要跟随中央银行的“触发器”的风险，在利率曲线后面进行精疲力尽的追赶以抑制通货膨胀，然后立即避免过于严重的衰退。 这种情况会对欧元区经济造成更大的损害，尽管单一货币继续拥有自主的财政政策，并且与购买主权债务问题的金融市场存在不同步的关系。 事实上，美国在 2022 年第一季度出现负增长 (-1,6%)，消费大幅下调。 更重要的是商业信心数据，其降幅远超分析师在 XNUMX 月份调查中的预期。 卡洛·安布罗焦·法韦罗，宏观经济学家，指导 博科尼财务部 并且是经济政策研究中心的首席研究员。
中央银行的困境是否已经解决以支持经济衰退？
“出于各种原因，我会说不。 无论如何，真正需要解决的困境是 欧洲央行，美联储面临更容易应对的情况。 在美国，通货膨胀是由拜登应对大流行的政策所建立的需求大幅扩张所驱动的。 随着总供给机制的重组，战争问题已经部分被重新考虑。 然而，在欧洲，通胀取决于供应方面的冲击。 紧缩货币政策对需求冲击 (FED) 的反应不那么隐蔽。
我们来自十年的扩张性货币政策，许多经济体系已经习惯了低利率或接近零利率。 在这种特殊的国际形势下加息会产生什么前所未有的后果？
«美国的收益率曲线是同质的，在欧洲它一定是 避免碎片化的风险. 无论如何，我会区分由货币政策决定的经济周期和由生产力和人口决定的中长期经济趋势。 生产力和当前的人口结构导致预测 正均衡实际利率即使在最近几年”。
因此，我们不应该期待未来几个月出现“不可预测的”偏差吗？
“货币政策还必须关注长期利率的均衡。 而这次加息过程无疑使我们接近平衡局面。 尽管西方人口结构处于巨大痛苦之中，尽管老龄化严重，但经济仍在继续增长”。
回到最初的问题：即将到来的衰退将是轻而易举的，所以不要担心困境？
“ 过渡到绿色 它正在复苏 生产率。 生产力和人口结构很容易允许接近 2% 的利率政策。 事实上，当前的经济结构接近于更高的利率”。
地缘政治联盟的全球重新定位也在重新定义全球货币的战略地位。 我们应该对欧元兑美元汇率有何期待？
“欧洲的任务比美国困难得多，必须重申这一点。 我预计美元会升值，因为通货膨胀的不确定性无论如何都会导致欧洲分裂的问题。 视角是平价的. 我看不到能够看到欧元高于美元的政治和经济形势。 因此，两种货币围绕平价的走势将成为预测未来的基准”。
两种货币的摩擦是否也会成为重新评估大西洋两岸出口配额的利器？
“未来几个月，金融交易和资本流动将决定力量平衡，而不是经常贸易账户”。
如果欧洲央行的货币政策被证明无法有效管理彼此之间仍存在很大差异的经济体，我们是否会再次将欧元区稳定的风险提上议事日程？
“这是一种极端情况。 近几个月地缘政治加强了欧盟，单一货币崩溃的后果甚至无法想象。 即使任何单一的欧元退出项目都是错误的，英国退欧是有目共睹的。 对意大利来说，这甚至意味着发现自己处于公共债券利率完全无法控制的境地”。
通货膨胀使我们面临我国极端的能源脆弱性。 这会是扩大我们供应范围的开锁工具吗？
“绝对是的，除其他外，我们很幸运能够依靠像马里奥·德拉吉这样的总理和一个在这个方向上取得了很大进展的政府。 通货膨胀无疑是使我们的产业政策现代化的机会，英国人称之为“一线希望”。 同时，与主要宏观经济指标相比，这也是一个部分减少我们主权债务规模的机会。 如果政治能够以最好的方式管理这一阶段，我们也可以将过去 30 年的低增长和低生产率抛在脑后”。
