然而，在看到发生了什么变化之前，让我们先看一下继续产生积极影响的常量，作为提醒。 最重要的当然是 发展，在第二季度严重偏向前者之后，这种情况仍在继续，如果有的话，它正在从美国重新分配到欧洲。 第二个由 买回来，在美国以每年 XNUMX 万亿的速度继续有增无减。 这两个因素将在未来六个月内继续发挥作用。
调节两个正常数的是负背景常数 货币政策的正常化，可以随心所欲地缓慢但准确地说是持续的. 这种正常化提高了短期曲线的收益率，但与通胀大致同步。 实际利率保持在或低于零，而长期内的通胀预期仍然受到控制。
那我们来 三个消息 让我们开始吧 职责.
最近几个月，最大的系统已经投入使用并在市场上实施 非常意识形态的演讲 关于自由主义和保护主义，关于全球化、进步和增长的终结。
展现在我们眼前的现实不那么冠冕堂皇，但更加明确。 特朗普的攻势产生了三种不同的策略，一种用于北美，一种用于欧洲，一种用于中国。
在北美，北美自由贸易协定正朝着重新平衡的方向发展，美国收回了它授予墨西哥和加拿大的部分空间。 没有值得注意的新障碍，而是负载的重新分配。 特朗普与左翼民粹主义者洛佩斯·奥夫拉多尔之间的协议意义重大 墨西哥人为美国制造汽车的最低工资为 16 美元，这是特朗普对美国工会的认可，也是洛佩斯·奥夫拉多尔乐于向他的选民推销的想法。
与欧洲一起，我们正在走向 汽车关税归零. 默克尔和马尔姆斯特伦接受了特朗普提出的这个想法，作为贸易战的替代方案，最初被认为是不可能的。 如果是这样的话，德国证券交易所将有一个良好的周期性复苏，前提是欧元走强不会再次带走涨幅。
对于中国，情况有所不同. 现在很明显，美国方面不仅希望重新平衡贸易，而且最重要的是要缩小中国的战略野心。 中国和美国的产业链将逐渐分离，这对越南或孟加拉国等国家来说是一个巨大的优势。
总的来说，看到桌面上的三个贸易冲突中的两个得到解决是一个积极的发展。 同样重要的是，第一波通胀即将耗尽。 David Zervos 很好地总结了两个正在进行的伟大过程。 他说，一方面，美国出现了积极的供应冲击 （放松管制，减轻税收负担），而另一方面，通过关税、制裁和使用美元作为政治武器，负面需求冲击从中国开始蔓延到原材料生产商中国的工业增长。 一方面增加供应，另一方面减少需求，只能起到抑制失业率下降可能产生的通胀压力的作用。
除了关税和通货膨胀之外，第三个积极因素是开始通过意大利政府和欧盟委员会之间的谈判过滤的数字似乎并不特别令人担忧。 为了上下文化，我们记得 今年赤字为 2.4 的法国将在 3 年回升至 2019. 简而言之，如果我们想在市场上制造动荡（意大利和欧洲方面），首先是出于政治原因。
那好吧？ 不，我们不要夸大。 新兴国家存在问题。 阿根廷和土耳其的平行案例，具有类似的外债和高经常账户赤字问题，不仅涉及出于政治原因想要自生自灭的国家（土耳其），还涉及那些严格遵守国际货币基金组织（阿根廷）指示的国家。
情况非常不稳定，市场的平静不应表明世界是静止的。 实际上 未来几年我们所面对的世界将是动荡不安的 这也是为什么我们继续认为投资组合的坚实部分必须非常稳固。
总而言之，我们对美国股市以及欧洲的欧元和证券交易所持乐观态度（至少几个月）（然而，它们将不得不分享与美国达成关税协议的好处） . 让我们再等几周，如果有必要， 对意大利持谨慎乐观态度.
总的来说，我们在美国看到的并不一定像 双顶 （我们记得，第一次是在一月份）。 双顶是大周期反转的典型，比如2000年和2007年。当然总有一天会出现反转，但2018年不会。
