当我看到一望无际的深蓝色天空，地平线上没有云彩时，就是我急于卖掉所有东西的时候。 John Templeton（1912-2008）一直是一个实践中的逆势投资者，他用我们引用的一句话总结了投资人最反直觉的态度。 事实上，无论多么困难，如果你的流动性很强，在暴风雨时以低价买入比在一切似乎都很完美时以高价卖出更容易，每个人都吹嘘梦幻般的表现并且邻居告诉你电梯每周在证券交易所赚的钱比他一年工作的收入还多，因此他想辞职去做交易。
由于 上涨比下跌持续多年 （然而，这通常是致命的）过早低价买入的逆势投资者比那些通过提前高价卖出的逆势投资者等待时间更短，看到客户一个接一个地离开，因为他们在别处做得更好。
坦普尔顿从不怨恨或脾气暴躁，相反，他始终对世界充满信心和乐观，并有一种伟大的信仰支持（他是一位活跃的长老会教徒，但他的开放思想和极大的好奇心使他更像一位一神论的普世主义者) 而且，让我们面对现实吧，这也是因为他在投资决策中经常有近乎完美的时机，例如他在 XNUMX 年代购买了所有他能买的东西。
意识到底部和顶部之间的这种不对称，高盛的彼得奥本海默开始研究上个世纪的周期并得出结论： 市场高峰后三个月卖出与三个月前卖出无异 的高峰。 事实上，在上涨的最后三个月中，市场平均上涨了 7%，这与它在见顶后的三个月中下跌的百分比相同。 因此，重要的是不要在顶部找到完美的时机，而是在失去熊市一旦成为结构性熊市平均带走的额外 20-25% 之前卖出。
鉴于这些数据，可以得出结论，一旦进入市场， 最好等见顶再往下卖一点 晚些时候，而不是因为你开始感到被高估而过早卖出。 例如，让我们想想那些在 2016 年将标普 500 指数大幅降低至 2000 点的人（包括对冲领域的知名人士），因为当时标普 2500 指数已经很贵了，除了今天在 7 点考虑。我们还假设顶部是今天并且在三个月内市场下跌了 XNUMX
百分。 然后我们将以 2325 美元的价格卖出，这仍然比 2000 月美国大选前的 XNUMX 美元好得多。
很简单，不是吗？ 但是，有两个问题并不小。
第一个问题是并非所有的下降都从圆顶开始。 有些，例如 1987 年的那个，采用坠毁的形式，即垂直坠落。 这通常发生在一段低波动期之后，在此期间 Vix 的空头头寸增加，而基于止损的投资技术变得流行。 止损从一个周期到另一个周期采用不同的形式和名称（1987 年的投资组合保险，2008 年的风险价值，今天的风险平价）但始终保持不变
自动销售的共同要素，现在由机器管理，当损失达到某个预定水平时。 届时，经济低迷会引发另一场螺旋式低迷，这可能是毁灭性的，因为它会在有时非常短的时间内崩溃。
换句话说，虽然牛市，即使在最旺盛的阶段，也总是保持一定的秩序，并在 rien ne va plus 之前留出时间做出选择，但熊市，就像地震一样，可以在某些时候从字面上没有时间逃跑。 你早上醒来看到零下七点，该拿起电话下单了，已经是零下八点了，下单到零下九点，但市场已经是零下十点了，订单还没有成交。 然后你最好在负 XNUMX 卖出，迫使其他在该价位止损的人也以负 XNUMX 卖出，依此类推。 在上升阶段，所有操作风险都会大大减弱。
第二个问题是，我们只知道回顾市场周期的峰值。 从高点下跌 7% 可能是退出和避免下一个大熊市的最后警告，但它也可以是一个简单的修正，就像 2016 年 XNUMX 月至 XNUMX 月的那次或 Dax 指数在今年之后遭受的那次（之后!) 马克龙的选举。
所以你要动脑子，不一定要卖。 但头脑可能是错误的，因此奥本海默提出了一个信号模型（失业、通货膨胀、收益率曲线、ISM、评估）来帮助我们做出决定。 一个精心打造的模型，他的，唯一的缺陷是在这一刻向我们指示红色警报。 考虑到仍然宽松的货币状况，其提议者自己决定关闭并且不再进行另一个可分享的考虑，我们可能会避免血腥熊市的那个警报，即使作为交换，我们将不得不接受非常多年低回报。
一切都正确，而且市场可能会再次考虑到美国最终会真正进行税制改革的假设，因为它们已经胆怯地开始这样做了。 特朗普对民主党人的开放态度（迄今为止得到了回报）给共和党人带来了巨大的压力，要求他们加快步伐，与此同时，来自西方的温和派民主党参议员将不得不在一年内向选民展示自己。 如果 2018 年的税制改革虽然有所缓和，但伴随着美联储的非限制性政策，则不能排除美国股市出现新的上行周期，错过则可惜。
然而，要享受它，则无需 100% 投入。 不过，顶早晚会到，逐渐减仓早点，不完全放弃上涨的最后部分，只会考验智慧。
