最近在米兰博科尼大学举行的致力于统一金融法 (TUF) XNUMX 周年的会议呼吁评估意大利金融市场改革的季节XNUMX 年代，理想情况下以公司法改革结束。 菲利波·卡瓦祖蒂 (Filippo Cavazzuti) 的演讲，周四发表在 第一次上线, 已经提供了一个有趣且可共享的理解键：近年来实施的 TUF 页面的增加是监管工具转型的结果，该工具的创建是为了在意大利建立基于原则的监管，在无数国家立法和监管冗余缺乏实质性执法的例子（即缺乏有效的 强制). 在我看来，这种转变代表了一个转折点：它标志着最有希望克服关系本质和随之而来的尝试之一的失败。 治理 意大利资本主义，以耗尽无处不在的收入地位。
由于欧洲指令的压力，在八十年代末和九十年代初之间，意大利开始在金融领域引入这些法律和监管创新，这标志着以国家分割为特征的银行业的终结市场、相关的垄断租金、扭曲管制和公有制。 预期的结果是，通过与国有企业的私有化进程和相关市场的自由化相互作用，银行集团的所有权和组织更新将导致股权的扩大和意大利非金融企业的规模加强以及新的非银行金融中介机构和机构投资者的相关出现。 股票市场的增长、投资基金的激增和养老基金的推出似乎都在朝着预期的方向发展。 然而，改革者的信念是，尽管已经引入了监管创新，但在意大利，金融机构和规则仍然根植于旧的关系和保护模式，无法支持和巩固这一变革方向。 TUF 的最初设计恰恰在于修改监管干预的基本逻辑。
为了获得这个结果，或多或少有意识的选择是继续将盎格鲁-撒克逊制度微妙而复杂地嫁接到不同的意大利制度主体中。 这个想法当然不是用英国或美国的原则大规模取代意大利的规则，而是逐步修改我们最糟糕的方面 路径依赖。 这本应使外部环境更有效率，刺激成功的中小企业的成长，加强我们不流血的股票市场，普遍发行 公司债券, 相应地减少 杠杆作用 非金融企业与银行相比，拓宽银行服务范围，提高家庭高额金融财富的配置效率。
早在 2007 年 XNUMX 月国际危机爆发之前，意大利金融机构和 治理 然而，事实证明我们的企业是虚幻的。 当许多改革者认为他们只是处于激进改革进程的开始时，意大利金融市场的发展停滞了。 意大利银行业再现了其在金融流动中介方面的准垄断地位，并阻碍了金融市场其他部分的发展，因此家庭继续以低效率的方式投资其金融财富，企业依赖银行贷款，数量太少成功的企业规模扩大，机构投资者减弱。
TUF 的负担伴随着意大利资本主义的倒退，批准了国家金融市场改革项目的结束。 今天，在经历了六年几乎不间断的“真正”危机之后，我们的生产设备已经并将继续经历急剧和无序的缩减规模，我们的银行业不得不求助于 信贷紧缩 控制问题贷款的动态。 因此，在经济严重衰退的情况下，就会回归旧的规范模式和旧的监管。 在推出 XNUMX 年后，TUF 有可能成为意大利资本主义关键方面创新尝试的又一个失败故事。
