一些人认为，特朗普的涨势本应在 2016 月的头几天就已经减弱，届时美国股市本应出现一波获利了结。 事实上，在 XNUMX 年出售将意味着比国会今年决定征收的资本利得税要高得多，追溯至 XNUMX 月 XNUMX 日，而且据认为，许多人会在新的一年匆忙清算他们紧张的头寸保存在抽屉里。
由于指数没有移动，这次抛售之后显然是买入扫荡。 对于其他人来说，特朗普的涨势可能会在 20 月 XNUMX 日就职日前后进行调整，届时模糊的预期将让位于严酷的现实。 然而，再次出现抛售（如果有的话）被买入清扫，因为该指数再次没有变动。 该指数随后移动，但在过去两天走高，创下了两个新的历史高点。
一些人将这种乐观情绪归因于道琼斯指数终于突破了 20 点大关，但这反过来应该得到解释。 其他人则表示，反弹是由于对缺乏修正感到意外。 还有一些公司公布了好于预期的收益。 但是，在我们看来，在恢复上涨的背后，更深层次的原因是人们认为美元可以保持在可控范围内，不会使美国新政府的增长政策失去太多氧气。
这种看法有两个原因。 首先是欧洲和亚洲积累的良好宏观数据。 第二个是特朗普和财政部长姆努钦的声明，他们谈到今天已经非常非常昂贵的美元。 如果说股市的上涨让特朗普感到自豪，他现在希望它能继续下去，那么最初让他自恋的美元上涨现在与利率一起成为悬在他提高经济增长的雄心勃勃的目标上的达摩克利斯之剑。 3%。
美元有各种结构性原因推高它。 首先是在循环中的位置。 事实上，美元往往在扩张阶段走强，此时利差扩大，而在经济衰退期间突然走弱。 第二个原因是，从现在开始，除了利率差异之外，增长差异也将增加，即使正如我们所看到的那样，其他经济体将继续以积极的方式出人意料。
第三个原因是美国公司目前在国外的资金回流。 这个原因没有你想象的那么重要（外国资金传统上以美元持有）但也不是完全可以忽略不计的。 第四个原因是，国会正在进行的美国税制改革将为总部位于美国的跨国公司将生产迁回国内提供强大的动力。 在这方面，关于征收边境税或征收 20% 的关税是不恰当的说法，但改革虽然非常简单，但范围更广，也更微妙。 事实上，美国公司将只对国内收入与国内成本之间的差额征税，税率大概为 20%（目前为 35%）。 因此，外国成本将不可扣除，将被视为收入，并将按 20% 的税率相应征税。 出口作为非国内收入，将免税。
因此，美国将变得更具竞争力，即使公司需要几年时间来调整其生产链以适应新的财政现实。 由于货币之间的汇率往往会随着竞争力差距的演变而变化，因此显然提高竞争力的国家的货币将趋于走强。
瑞银分析师最近将这些优势因素与一些疲软因素进行了对比，对他们来说，这些因素非常强大，以至于他们预测美元将贬值，而不是走强。 这些因素是欧元被低估、市场定位（严重偏向美元因此很脆弱）、美国通胀上升和美国政府赤字增加，这些在特朗普上台之前就已经在进行中，而且特朗普将进一步扩大. 这些都是有趣且中肯的观察结果。
然而，我们观察到定位可能只是一个短期因素，欧洲的低估有助于保持欧元区的团结，否则将面临政治上不可持续的压力，而且美联储至少在今年将以其强硬态度令市场感到意外就像在奥巴马时代一样，他的温顺让他们感到惊讶。 至于公共赤字的激增，我们记得在里根时代，这几年恰逢美元强劲走强。 我们甚至不相信特朗普真的会扩大赤字。
奥巴马医改改革将在很大程度上留给各州。 基础设施将基于与私营部门的伙伴关系。 扣除养老金和医疗保健的公共支出将被削减。 军费开支将侧重于军备，但也着重于彻底削减浪费。 另一方面，特朗普的首要措施之一是非常不民粹主义地冻结联邦雇员的雇用。
在签署法令时，特朗普的首席战略家史蒂夫班农站在他的左边，他直到最近一直是茶党的激进分子，茶党是一场回归小政府和遏制公共债务的运动。 总而言之，美元接近当前水平（兑欧元汇率在 1.05 和 1.10 之间）对美国来说是极好的（它仍然可以保持在这些水平上）并且对欧洲和亚洲来说也很好。 认为货币越弱越好的想法是错误的，因为超过一定水平，疲软只会导致改革懒惰、通货膨胀、投资生产力的意愿降低，以及德国的经常账户盈余资本账户再投资不佳。
在当前水平上相对稳定的美元，即使以反复的口头干预、推特等为代价，也是现实和常识。 这些好处不仅对美国股市而且对世界其他地区的股市来说都是可观的，如果华尔街在某个时刻被美元太强。 最重要的是，新兴市场具有优势，人们可以专注于研究（被低估的）基本面，而不必沉迷于研究跟随汇率趋势来来去去的资本流动。 在欧洲，意大利证券交易所的优势会更大。
