与一个月前相比，我 长利率 他们走的是不同的道路。 不仅分歧而且自相矛盾，从某种意义上说，他们有理由上升—— 使用，经济繁荣，通货膨胀上升（消费者价格最新趋势为 2,7%），公共赤字庞大（今年占 GDP 的 15%）——相反，它们已经下降； 当他们爬进去的时候欧元区，经济落后于美国，通货膨胀率较低，政府赤字不到美国的一半。
在美国，这不仅仅是收益率 国债 哪个跌倒了，还有我 市场利率：关键的 XNUMX 年期抵押贷款利率在 XNUMX 月初和 XNUMX 月初之间下跌了大约 XNUMX 个基点。 这些趋势的背后是 美联储保证，他每隔一天就重复一次，他无意增加金钱成本。
在这里我们必须报告一位前美联储主席的受伤情况， 耶伦，他在担任财政部长的新职位上表示利率可能会上升，只是很快指出这既不是预测也不是建议。
简而言之，市场相信 美联储创造的流动性继续流出 对于经济：即使是房地产市场的繁荣，房价在一年内上涨了 12%，建筑商的信心处于历史最高水平，也未能阻止抵押贷款利率下降。
他们相信，正如美联储主席重申的那样 鲍威尔 即使通胀上升，美联储仍将维持扩张性政策，因为 2%的通胀目标应被视为周期平均值， 如果之前是，比方说，1%，即使它达到 3%，也不会有任何后果。
关于欧元区, 利率上升 外滩 e btp 他们今年迄今上涨了 20-30 个基点，解释是良性的。 之前我们报道过 兰斯（Lancette）, 这些声明更重要，因为它们来自荷兰中央银行行长宣称的“鹰派” 克拉斯结，它在 8 月 XNUMX 日解释了这一理念：«如果收益率上升是由于更好的增长和通胀前景，那么它是良性的， 但如果是由于来自世界其他地方的过度填充，在这种情况下，我们反对它是完全合法的”。
鉴于没有溢出（如前所述，美国利率甚至下降），人们必须相信欧洲收益率的小幅上升是由于 更好的增长和通货膨胀前景 （如 PMI 指数和消费者价格动态所示，此外，在数据中 核心 欧元区和意大利在 12 月份的经济放缓记录超过 1 个月——远低于 XNUMX%）。
而是要解释为什么我们的 传播 与德债一起，他上涨了大约 XNUMX 个百分点。 问题是，有一个 加息与利差上升之间的相关性. 当利率过高时，市场想知道加息对哪些国家的伤害最大（即使如前所述，原因是良性的）。 当然，受影响最大（可能）的国家是那些 更高的公共债务，确实像意大利。
无论如何我 实际利率 大西洋两岸的增长率仍然很低——德国和美国略低于零，意大利略高于零——并且远低于经济体的增长率。 所以他们又加了一个 有用的一块 到恢复的马赛克。
为 我变了，我们上个月说过，预计货币之间的关系不会发生重大变化。 确实，关键的变化 美元/欧元 这是过去六个月的平均值。 每一次变化都受到有利或不利因素的“拉锯战”。 对于美元来说，有一个很大的有利因素—— 生长差异 ——还有一个不利因素： 速率差异，名义上的或实际的。 又增加了一个不利因素，这次是结构性的，导火索很长： 美元在世界其他地区外汇储备中的份额正在下降. 货币基金组织告知我们，这一份额在 2020 年第四季度降至 59%，为 25 年来的最低水平。 播放 替代货币的作用越来越大，从欧元到人民币。 还有一个令人惊讶的因素：乐 制裁 美国财政。 这些，根据“意想不到的后果法则”，推动了受制裁的（但也是应受惩罚的）创造 不通过美元的支付渠道，从简单的易货贸易到双边协议，两国同意以本国货币支付和支付。 简而言之，“拔河”似乎是有利于（亲戚）的军事 稳定性.
有关 元，与欧元一样，人民币兑美元升值幅度有限：目前为 6,45——这是自 2018 年以来的最高水平，比一年前高出约 9%。 但这里也没有最近的爆发：它也仍然接近过去六个月的平均水平。
我们很乐观 意大利商报，我们将继续（除了可能的短期修复）。 证券交易所研磨 记录 或几乎记录，而不仅仅是 华尔街: 看 DAX 德国人， CAC 法国人 沪深300 中国人，甚至 富时指数 意大利语（除了 碰脚调情 英语——所以他们学会了不要离开欧盟！）。
正如已经提到的，经济的自发趋势，可能的和可能的 消费飞跃 等待提取积蓄的人， 经济政策的仁慈态度 他们只能安慰股市。 诚然，到 2022 年，公共预算的支持将消失—— 赤字将减半 在美国和欧洲——但这会发生，部分原因是 自动稳定器，部分原因 将不再需要强有力的自由裁量刺激，因为经济将再次学会自己走路。
只有一种可能 刺 在这个玫瑰园里： 芯片衰退. 目前尚不清楚这种“技术原材料”的稀缺是否会对宏观经济产生影响，但 人类的聪明才智永远不应被低估……我们会适应的。 已经克服了许多其他危机的汽车制造商可以（在某些情况下他们已经这样做了）通过以下方式弥补短缺 '芯片精简版'模型。 和 任天堂, 对其最先进的游戏站印象深刻，可以再次制作具有复古味道的旧视频游戏：我们，漂亮且留着小胡子的超级马里奥的孤儿，将不胜感激......
Le 替代 股票投资？ 现金和债券，尽管部分收益率略有上升，但仍然没有吸引力。 大号'金 它再次超过 1800 美元/盎司，但仍远低于年初的水平，这与证券交易所和原材料不同。 和 cryptocurrency 适合冒险者：比特币可以值一百万美元，也可以值一美元： 下注， 像他们说的那样 赌场上的总管人...
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