为什么欧洲央行决定的一揽子措施，一致定义高于预测，大胆且构建良好，导致欧洲股市最初下跌和欧元走强？ 这种反应告诉我们未来几周市场的定位、心理和可能的演变是什么？ 让我们从欧元和美元之间的汇率开始。 两种思想流派在这里争论了一段时间。
第一种观点认为，随着欧洲利率越来越低于零，而美国利率只会上升，美元只会继续走强并接近平价。 这是线性推理，但正如市场上经常发生的那样，简单可能会产生误导。 平等的故事问世已经快一年了 一年来，它的支持者经常感到沮丧。 第二种思想流派，少数但知识渊博，认为美元已经在一段时间前达到其周期高点，并且从现在开始将会走弱。 支持这一论点的主要论点是，全球经济继续放缓，未来衰退的风险越来越大。
在经济衰退的背景下 美元历来倾向于走弱部分是因为当事情变得糟糕时，美国会毫不犹豫地将其拆除，部分是因为 套利交易通常以美元资助。 另一个在这个周期中出现的新论点是，美元疲软是唯一能让人民币汇率上涨的因素。 正如我们在 XNUMX 月和 XNUMX 月看到的那样，美元过于坚挺实际上会引发中国的资本外流，这样一来，
破坏全球金融市场的稳定。
第二种观点最终会是正确的，因为迟早有一天，经济衰退会到来。 然而目前，不仅没有放缓，而且与 2015 年第四季度相比，第一季度至少在美国正在加速。至于中国，无论它多么强大 媒体抨击其放缓未来几年6.5%的增长目标，已在今年年底批复的五年规划准备文件中确定。 如果它得到尊重（并且到目前为止计划目标一直实现），中国经济将在 2020 年 XNUMX 月（即
后天）比今天大 37%。
对那些假设硬着陆和系统内爆的人给予应有的尊重。 但对我们来说 欧元和美元之间的汇率 似乎仍然在离 1.10 不远的水平上保持平衡。 欧洲不需要欧元贬值，美国也承受不起美元升值。 另一方面，欧洲将遭受欧元过早复苏的困扰，而美国在这些水平上已充分表明它可以坚持下去。 认为未来美国加息应该使美元走强的论点实际上恰恰相反。 事实上，只有美元保持平静，美国才会加息。 因此，正如我们所见，只有在经济衰退或两个地区之一（美国或欧洲）出现负面情况时，当前的汇率水平才会受到严重质疑。
至于股市的下跌 龙之后，它是关于 不仅仅是微不足道的获利回吐 或出售新闻。 很明显，多头存在心理脆弱性，在 XNUMX 月份意外的大跌之后仍处于震惊之中，并且他们不惜任何代价实现这一目标的强烈愿望。 另一方面，有熊队的决心，坚信他们可以从现在开始重新领先比赛。
在熊中有一些曾经 对油价的急剧反弹感到意外 和 XNUMX 月中旬的证券交易所。 然而，在过去几周的复苏站稳脚跟并带回了丰厚的收益之前，最强大和最谨慎的手及时地平仓了。 现在，随着市场回到接近年初的水平，他们再次尝试。 看空者不太在意德拉吉的积极表现（他们恶狠狠地说，他用尽了所有可用的东西，现在他一无所有），也不在乎没有经济衰退。 对他们来说重要的是上行和下行潜力之间的不对称。 如果一切顺利，正如冈拉克所说，上行空间将很小，如果一切不顺利，下行空间将大得多。 此外，如果一切顺利，美联储将加息。
再加上政策制定者这次不希望出现泡沫，游戏就结束了。 2016年有两三次下行，从SP 2000的500点开始，回补到1700-1800点，这一年会做的很好。 一般来说 看跌的论点对我们来说似乎很有说服力，但它有两个弱点。 首先是低估了政策制定者应对市场过度疲软的能力和意愿。 XNUMX 月的黑田东彦和德拉吉现在都在那里证明了这一点，更不用说中国的反应了，这比 XNUMX 月更强烈、更有机。 就美联储而言，如果市场不愿意加息，它就不会加息。
第二个弱点是宏观框架. 德拉吉一直强调欧洲经济正在经历复苏阶段这一事实，当然不是很壮观，但仍然稳固。 现在财政政策适度扩张，货币政策超扩张，汇率还行。 欧洲央行不再希望增长由外部市场驱动，而是打算依靠内部市场，而不是通过进一步贬值窃取其他市场的增长，这是件好事。 正如我们所见，美国方面正在加速增长，失业救济金已降至 2009 年以来的最低水平，这证实了最近几个小时美国经济的结构性实力。
只要宏观数据保持在这些水平，空头就会发现很难将股市推回低位。 肯定， 英国脱欧公投在即，但现在开始恐惧运动还为时过早。 我们也不应该排除这样一种可能性，即即使在上升期，市场中如此普遍的消极情绪最终会产生如此无风险的投资组合，以至于可能会在年底出现向上过度的可能性，一旦它已经出现被证实我们都还活着。 由于油价坚挺且宏观数据良好，实现的浪潮不会持续太久。
不过，标普2.000若重返500点上方，将非常紧张，需要宏观和盈利方面的持续确认。 为此，不止一个 重返熊市 或延续过去几周的上涨趋势，我们看到胆小的多头和激进的空头之间可能在不久的将来发生一场紧张的战争。
