在全球危机中，货币政策至高无上。 在美国，本·伯南克领导的美联储正在竭尽全力重振经济，但仍受到 2008-2009 年金融灾难的影响；在欧洲，马里奥·德拉吉领导的欧洲央行受托摆脱欧元危机。 货币政策的原因和作用是 Giangiacomo Nardozzi 在最近的意大利银行研讨会上发表的一项研究的核心， 米兰理工学院的优秀经济学家，这将成为即将发表的一篇文章的重点。 让我们从作者的话中听听它是关于什么的。
第一在线 – Nardozzi 教授，货币政策在危机中发挥了主导作用：您的新论文提出了什么？
纳多齐 - 这篇文章是与两位同事就美国次级抵押贷款引发的全球金融危机开展的工作的成果，我们几个月前在意大利银行的一次研讨会上讨论了这项工作。 因此，我们仍在遭受苦难的不是后续发展或欧元主权债务问题。 但实际上它有它的相关性。
FIRS在线 – 什么？
纳多齐 - 政策赤字（大写 P）和过多的货币政策。
FIRS在线 – 在什么意义呢？
纳多齐 - 说来话长。 在我们的工作中，我们从本世纪初开始，但我们可以追溯到更早的时候。 您还记得从美国开始的 XNUMX 年代股市大繁荣吗？
FIRS在线 – 当然，那又怎样？
纳多齐 - 在这里，这种非凡的繁荣是由宽松的货币政策推动的，而不是美国经济生产力的真正进步。 因此，人们严重担心华尔街的崩溃可能带来灾难性后果。 当泡沫在 XNUMX 年代初破灭时，货币政策本身通过异常降息奇迹般地避免了灾难。 但随后，即使在双子塔遭到袭击之后，货币政策仍然异常扩张，给美国经济的增长注入了麻醉剂，这一次还伴随着房地产泡沫。 你知道，这就是我们开始的故事：它展示了一个主要受托于货币政策的经济政府，它产生了一种泡沫制度，然后出口到世界其他地方。
FIRS在线 – 续集呢？ 你是如何到达金融危机的？
纳多齐 - 自 2000 年以来，不仅在美国，而且在全球范围内，长期利率都在下降，而实体经济的利润率由于全球化提供的机会及其带来的工资压力而持续上升。 因此，不断增长的实际资本回报与下降至历史最低水平的财务回报之间出现了差距。 银行，我指的是主要银行，已经试图弥合这一对他们不利的差距。 他们以经典的方式取得了更大的成功：通过使用主要投资银行随时提供的新有毒工具，增加杠杆率和承担更大的风险，进行资产负债表外交易，并通过“从起源到分配”转变证券化模型。 所有这一切都削弱了他们的实际资产和负债，造成银行之间突然的不信任，引发了危机，并使危机变得如此糟糕，因为美国次级抵押贷款违约本来是一个有限的问题。
FIRS在线 – 但放松管制和宽松监管是罪魁祸首……
纳多齐 - 他们当然很重要。 但是，在监管机构和受监管机构之间的不断升级中，还必须考虑来自背景的违反或规避规则的动机，我认为最重要的是。 当利率很低且流动性很大时，这些激励措施很强烈。 这些事情是由货币政策决定的，在这种情况下，货币政策最终会产生信贷泡沫。 随着为遏制危机注入的大量低成本流动性，许多大银行尽快重新开始追逐收益率，再次冒着高风险，即使在这种情况下，鉴于经济危机的严重性，央行行长们别无选择。情况。
FIRS在线 – 然而，在那场危机开始的五年后，美国的货币政策继续非常扩张，也采用非常规工具。 在杰克逊霍尔，伯南克表示，如果需要，美联储将进一步放松政策，并采取更多“非常规”措施来促进经济增长。
纳多齐 - 这很好地证实了我所说的政治赤字。 在经历了从美国开始的可怕的金融危机这样的痛苦经历之后，恰恰是该国的政治必须接管球，以确保没有金融不稳定的新增长时代。 相反，我们又回到了用金钱来强迫经济； 就像在危机前的时代一样，我们依赖美联储，即使现在美联储仍在探索货币政策的前所未见的道路，伯南克本人也列出了可能的代价。 当然，眼下美国经济复苏乏力，世界经济放缓，欧元区风险接踵而至，似乎别无选择。 但事实仍然是，货币激进主义本质上是短视的，我们已经看到了结果。 在我们对危机的分析结论中，我们支持通过围绕资本回报率的长期趋势调整利率来“稳定”货币政策的必要性，正如 Wicksell 在 800 世纪末提出的那样。 这些是政治应该处理的趋势，这是唯一能够通过选民的说服工作来塑造它们的趋势，永久地影响中央银行必须持续不断地对经济和金融的那些期望面对。
FIRS在线 – 您如何看待欧洲形势？ 这里也有短视的货币政策？ 相反，在我看来，马里奥德拉吉在实现欧元存续的既定目标方面进展顺利，这并非短期目标。
纳多齐 - 是的，这是真的，马里奥德拉吉的工作令人钦佩还因为他设法充当替代者而没有让它看起来像这样，这表明欧洲央行的干预与其法规的一致性。 但这仍然是一个供应问题，受货币政策的限制。 德拉吉试图将欧元从这场危机中解救出来，这是向中央银行倾销的政治赤字的公然证明。 在我看来，政治管理的一个非常好的结果是设法使像欧元这样重要的地区陷入衰退，不仅质疑单一货币而且质疑欧盟本身的生存，并在问题出现后造成金融动荡，虽然很严肃，但还是小希腊！
