我们现在正值复活节，领先的市场，美国市场，处于 1850 点，处于年初的水平。 有两次尝试超过 1900，但都以微弱的优势失败了。 有两次修正，一次是在 1740 月份达到 1800，一次是在过去几天接近 90，现在我们回到原点。 年初的传统增长通常会持续到 2014 月至 XNUMX 月，但值得注意的是它的缺席。 XNUMX% 的股票策略师认为 XNUMX 年是相当或非常好的一年，但前三分之一，就我们目前所见，一直相当紧张和闲置。
另一方面，本应继续庆祝安倍激进的新经济政策的日本股市下跌了 12%。 预计金价将继续下跌，但上涨了 8.5%。 工业金属，那些本应受到中国危机影响并继续下跌的金属，上涨了 3.5%。 就他们而言，债券是股票大转变的预期受害者，几乎所有类别（政府、企业、新兴市场）的年初至今回报率都超过 XNUMX%。
至于在 10 月份下跌甚至超过 3.6% 并且似乎注定要进入艰难熊市的新兴股市，令人欣慰的是巴西以欧元计算上涨了 500%，而标普 0.3 指数失去 7。 另一个有趣的例子是土耳其。 该国并没有陷入混乱（正如许多人所担心的那样），伊斯坦布尔的欧元收入接近 12.3%。 低于欧元区的新穷国（葡萄牙为 13.5，意大利为 17.5，斯洛文尼亚为 2.5），但肯定好于繁荣的德国，后者损失 XNUMX。
这些数据证实了这样一个论点，即年底，即每个人都开始进行预测的时期，是这种不谨慎行为的最糟糕时刻。 2013 月的未来愿景基本上是对现在或最近的过去的推断。 当然，有时它会奏效，但面对现实总是最好的。 应该记住，30 年的现实是大型证券交易所上涨了 2013%。 在大奔腾之后，消化和适应的阶段是好的。 反过来看，对于 2014 年受到过度惩罚的资产（例如黄金）也是如此。 因此，XNUMX年的前三分之一不具有外推性，而是补偿性和补偿性。
标普 1850 的 500 水平选择得当且防御力强。 表示在抽象思考时适度高估。 但是，如果将其历史化，即如果将 1850 置于零利率和全球 Qe 的特殊背景下，估值几乎变得完美。 如果我们再考虑增长，在第一季度没有预期那么令人失望之后，已经显示出强劲加速的迹象，我们也可以说在短期内有再次尝试的空间，这次成功了，超过了配额 1900 . 简而言之，虽然紧张（近几个月市场的一个特征）通常与脆弱性相关，但在这种情况下，我们可以合理地谈论紧张中的稳固。
最近一次调整的选择性性质证实了市场仍然以稳健的原则为基础，该调整投资于技术和生物技术，这两个行业中有一些公司（占少数）以坦率的梦幻般的估值。 严重程度甚至过高，因为它涉及健康和低评级的股票。 对银行也采取了严厉的行动，惩罚他们长期以来已经预料到和贴现的缺点。 对于市场准备尝试新高的假设，可以提出两种反对意见，一种很重要，另一种甚至更重要。
首先是下半年德国和日本的增长将减弱。 在第一种情况下，这只是一个季节性事实，在第二种情况下，这是增值税增加的负面影响。 反对意见是，至少在经济学家中，我们从低预期开始，尤其是在日本的情况下。 对此我们可以补充说，在这个季度，除了美国，中国也将加速。 在市场心理学中，美国比欧洲重要，中国比日本重要。
第二个反对意见是，乌克兰危机的达摩克利斯之剑笼罩着一切，它可能带来经济制裁和反制裁，在极端情况下，甚至会中断俄罗斯对欧洲的天然气供应。 令人担忧的是，无论是俄罗斯还是西方，都非常关心乌克兰，认为自己是对的，得到各自舆论的支持，没有退缩的意思。 之前的两项协议，即 25 月 XNUMX 日的协议，旨在建立一个广泛的联合政府，以及 XNUMX 月克里和拉夫罗夫之间达成的协议，立即遭到一方或双方的违反。 在这些情况下，很难在可能的第三方协议之后重新建立最低限度的信任。
如果真的没有人愿意沉淀事情，如果场上的中央情报局和俄罗斯格鲁确实是经验丰富的专业人士，那么此刻正在进行的热闹棋局也确实会堕落. 从越南到阿富汗再到伊拉克，这两个情报部门的分析能力让人大失所望。 就制裁而言，希望是欧洲迫切希望不要中断周期性加速，而如果俄罗斯要避免深度衰退，就离不开欧洲的资金。
欧洲至少需要两年时间才能重新使用液化天然气油轮运输天然气，而俄罗斯在将其销售转向中国之前也必须有同样的耐心。 在此过程结束时，欧亚地缘政治将发生深刻变化，但目前天然气与梅赛德斯之间的交换必须继续。 只有当制裁对对手造成的伤害大于对我们的伤害时，制裁才有意义。 如果伤害是均分的，理性的对手（比如欧洲和俄罗斯）就放弃了。
冲突升级肯定会给市场带来损害。 另一方面，证券交易所和债券已经显示出一旦乌克兰问题似乎已经稳定下来就将其搁置的倾向，尽管紧张程度正在加剧。 然后就是火箭筒，这是欧洲Qe的战略武器。 正如 OMT 的经验所表明的那样，无论是口头上的说法，还是理论上的可用性都有事实依据，春药在任何情况下都有效。 为避免夸大其词，我们仍然在 1900 点之前增持股票。密切关注东部战线的发展。
