标准普尔 500 指数最近创下历史新高：对于一些专家来说，我们正处于二战结束以来最强劲的牛市中。 在欧洲，经济指标好于预期的复苏迹象正在推动投资者抛售避险证券。 结果：上周，0,16 年期德国国债收益率上升 1,68%，收益率为 272%，与 7 年期 BTP 的息差降至 0,4 点。 但是，正如克里斯蒂娜·拉加德领导的国际货币基金组织本周指出的那样，形势依然脆弱，“停滞的高风险”仍然存在，尤其是在外围国家：我们正在摆脱增长放缓，但我们仍然必须走增长之路。 在确认 GDP 放缓以及政府保证不允许低于 3% 的增长后，焦点仍然集中在中国身上。 在本周，北京推出了新的措施来支持经济，例如取消对小企业的税收和降低出口商的成本。 与此同时，在日本，安倍经济学似乎正在发挥作用（即使最新的 XNUMX 月通胀数据显示同比增长 XNUMX%，超出分析师的预期，也符合政府奉行的反通缩政策），即使出现冲击东京证券交易所（仅在周五，日经指数因日元升值和前一天佳能公布的令人失望的新季度业绩而下跌 XNUMX%）。
在这种情况下，几个方面的不确定性仍然很高。 美国的复苏会加强还是注定长期不温不火？ 伯南克什么时候开始缩减？ 欧洲能否通过结构性改革稳步走上增长之路？ 在巴西等一些新兴国家落后的情况下，中国还能成为全球增长的引擎吗？ 简而言之，如果短期内投资者在欧洲的保证以及积极的宏观和季度业绩之后表现出乐观情绪，这种趋势会继续吗？
对于 Kairos Partners 的策略师和时事通讯 Il Rosso e il Nero 的作者 Alessandro Fugnoli 来说，股市的新高是美联储像晴天霹雳一样推出缩减政策的结果（这说服了市场出售任何资产，好的和不太好）及其随后的撤回。 这导致了美联储和市场之间力量平衡的转变。 “美联储已经失去了信誉，市场感觉更加坚不可摧——他在周四发布的最新时事通讯中解释道——现在美联储将保持沉默一段时间。 他会冥想，研究数据，直到 17 月才会说出他的想法。 随着 XNUMX 月 XNUMX 日决定性的 FOMC 临近，市场将再次变得紧张，其刀枪不入的感觉将减弱。
Fugnoli 认为，有两件事应该被认为是可能的：1）股票交易所，在年底，将处于比现在更高的水平； 2) 从现在到年底，有时市场会比现在低。 “根据这个假设 - Fugnoli 然后指出 - 因此，略微减少股票头寸是适当的，以便能够利用从现在到秋季之间不太辉煌的阶段”。
在证券交易所中，日本是首选。 他说，欧洲在全球投资组合中的权重偏低，如果能够确认稳定迹象，它可以比美国做得更好。 “然而，”Fugnoli 说，“这是一项非常投机的投资。” 然后，该策略师在短期内对债券保持中立，并建议冷静地增持美元，并且仅在当前的疲软阶段进行。
结论基于对地球三个角落局势的分析，遵循格言“人类喜欢在没有问题时制造问题，在有问题时倾向于尝试解决问题”。 因此，它挑战了普遍的看法，即美国似乎没有问题，中国有严重问题，而欧洲正走在缓解问题的正确道路上。 让我们看看每个区域的反射是什么。
美国
目前，美国正受益于库存的小幅加速，根据 Fugnoli 的说法，从 2014 月底开始，“由于正在权衡的限制性财政影响的消失，2013 年初将出现更大的加速” XNUMX 年”。 但即将出现新的政治混战。 “然而，鉴于奥巴马正准备巡回全国以炫耀经济的改善——Fugnoli 解释说——共和党人明确表示他们将撤回削减预算的问题。 财政和平是支撑股市历史高位的支柱之一，因此可能会受到质疑”。 如果目前共和党的行动似乎首先令人不安，那么对于战略家来说，它仍然是值得关注的事情。
中国
“充满问题的中国，另一方面却渴望面对这些问题” 富尼奥里从这个国家开始，解释说问题不在于7.5%的增长，而不是7.2或7.0，而是该国的发展模式面临着激进的反思，一个辩论已经持续了一年多的话题。 想想过去非常有用的信贷扩张，现在开始成为紧急情况或环境恶化时使用的政策，这将阻止汽车的扩散，而汽车对增长做出了重大贡献最近几个月。 所有人的目光都集中在 XNUMX 月份的经济会议上。“目前——Fugnoli 说——一切都表明私有化和自由化将是主要课程”。
欧洲
Fugnoli 说：“与中国相比，积极的区别在于欧洲的宏观形势似乎正在企稳。 更糟糕的是，不知道有多少人希望解决结构性问题。 我们知道结构性问题，正因为如此，永远不会自行消失”。 因此，包括市场在内的所有人的目光都集中在22月XNUMX日晚上，届时德国大选的结果将揭晓。 这将使您了解欧洲战略将如何制定。 南欧国家（右翼和左翼一起）——Fugnoli 继续说——美国和市场对默克尔下台的希望减弱。 使用了一个简化的方案，根据该方案，强大的默克尔意味着欧元和世界经济的紧缩和风险，而弱的默克尔等于欧洲公共支出和欧元和世界的救助”。 然而，战略家警告说，事情并没有那么简单。 因为这种以默克尔为中心的方法忽视了德国左翼正在进行的关于欧元的热烈辩论，我们习惯于认为德国左翼一直热衷于欧元。
