Francesco Marchionne 的提议——根据信用风险将公共债务分成不同颜色的部分——该提议由 Firstonline 于 23 月 XNUMX 日发布（“红色、黄色和绿色债务：如何使欧洲债券具有灵活性“) 现在接受所谓的 PIIGS 国家的主权债务处于危险之中的“事实”，并将讨论转移到对该风险的最佳管理上。 从金融技术的角度来看，该提案基于两个原则。 第一个是将具有单一风险溢价的国家公共债务转变为具有不同风险并因此具有不同回报的部分。 第二是“汇集”风险较低的部分，即绿色部分，在此基础上，一个新的欧洲机构将发行具有高信用评级和高流动性的欧洲债券。
后一种特性可能会使该债券的收益率低于欧洲债券基础绿色债券的加权平均值。 Marchionne 的想法以更复杂的方式提出了 Bruegel Institute 去年提出的提案（“蓝色债券提案”，2010 年 70 月）。 上周的《经济学人》以“令人不愉快的解决方案”为标题采用了该主题（一种令人不快的解决方案，第 XNUMX 页）。 为什么这个提议令人不快？ 因为它会直接导致财政联盟，并且不会被以德国为首的财政纪律严明的成员国所接受。
尽管“联营”技术在借贷成本方面创造了优势，但高纪律国家对低纪律国家的补贴不可避免，除非前者对后者施加财政政策。 但是，如果选民不自发地并在经过长时间的辩论后决定将那些迄今为止已经成熟的决定外包出去符合他们的利益，那么纪律严明的国家对 PIIGS 国家的委托将是不可信的（并谨慎地保留）在国家政治的地方走廊中。 由于需要时间，今天欧盟和欧洲中央银行向 PIIGS“建议”的纪律转化为减少对经济活动产生负面影响的财政刺激，从而加剧主权债务的可持续性.
如果专员立即对拖累处于风险中的经济体的陷阱和陷阱采取行动，它可以创造一个良性循环。 但我们注意到，政府无法解开那些通过长期勤奋的游说活动获得的相应利益和地位租金的联系和陷阱。 纪律严明的国家能否通过国家专员来做到这一点？ 我认为这不太可能。 我认为更有可能的是，纪律严明的国家会意识到，值得挽救欧元并履行财政联盟的职责，向地中海地区的表亲进行大量转移。
* 印第安纳大学凯利商学院和马尔凯理工大学的经济学家和讲师
