去年 23 月 XNUMX 日，像马尔凯理工大学的弗朗西斯科·马尔基翁内这样的年轻经济学家在 FIRSTonline 上提出了一个有趣的建议：“拆开”受到攻击的欧洲国家的公共债务，其机制在他的意图中允许投机压力。 简单来说，这个想法在于将所谓的“分段”机制应用于处于危机中的欧洲国家的主权债券，这已经是结构性融资的支柱，也建立在次级抵押贷款的基础上。
马尔乔内建议将有关债券分为三个不同的部分：绿色部分将包括债务中最“安全”的部分，即兑现的可能性很高； 在相反的极端，红色部分将包括债务中风险最高的部分，违约概率很高； 中间是黄色部分，违约概率中等。 这些款项随后将转入救援基金。 根据提议者的说法，由于害怕失去声誉，赠与者会如实区分各个部分，而不是试图将红色赠与黄色或将黄色赠与白色。
理论上，该提议有其优点： i) 投资者可以选择所需的风险收益组合； ii) 主权违约的风险将变得更加复杂，从而允许更正确的定价。 这将非常重要，因为它会促使市场不要将所有东西混为一谈，并且可能会阻止可能在投机阶段（例如当前阶段）造成过高惩罚的羊群效应。 最后，该机制将允许善良的欧洲国家——它们必须向被救助的基金组织提供重要的保证——对所产生的成本进行更精确的事前量化。
然而，在实践中，该提案的可行性可能很困难。 首先，声誉机制仅在重复博弈中有效，而从希腊开始并通过传染传播到其他 PIIGS，甚至到达法国的攻击是单一的情况——要么 Euroland 被完整地拯救，要么它分崩离析——而不是一系列间隔数年的攻击。 其次，该机制需要接受选择性违约才能发挥作用，但欧洲央行已明确表示拒绝接受希腊的违约。 第三，存在时间问题：这些结构性金融产品的创建需要迄今为止适用于私人风险而非主权风险的法律和商业知识、实践和基础设施。
在我看来，如果有政治意愿，问题方面虽然相关，但还是可以克服的。 好的提案可以帮助将辩论从流沙转移到建立共识的更坚实的基础上。 因此，认真考虑弗朗西斯科·马尔乔内的建议是恰当的。 有时，通过用没有肌肉可以举起的简单杠杆移动巨石，想法会产生奇迹。 毕竟，两千多年前他说过“刀剑相伤者必死于剑下”，谁知道今天创新的金融体系可能不是化解威胁杀死欧元的金融投机的解决方案？
