事实上，我们的全球经济活动指标 ELIT 在 XNUMX 月份连续第二个月下降，这主要是由于当前的欧洲环境，尤其是东欧。 代替 戴尔欧元区, il 框架 é 异质性极强. 上半年，德国出口水平受到新兴经济体进口减少和乌克兰危机加剧的严重影响（事实上，德国出口的 1% 运往东欧）。 法国经济活动受到 Duflot 法导致的建筑业崩溃的影响（损失占年度 GDP 的 14%）。 最后，尽管意大利第二季度 GDP 的疲软更多地与结构性问题有关，但应强调出口下降。
相反，西班牙和爱尔兰的复苏似乎进展顺利。 葡萄牙的失业率继续下降，从第一季度的 15,1% 下降到第二季度的 13,9%。 此外，葡萄牙金融机构 Banco Espirito Santo 的重组表明，旨在遏制欧元区银行体系内蔓延影响的欧洲机制非常有效。 在重组过程中，“坏银行”的负担落在了股东和次级债券持有人身上，而“好银行”，即 Novo Banco，则在没有对葡萄牙公共财政造成压力的情况下进行了资本重组。 因此，尽管主权利差自 XNUMX 月中旬的低点以来再次扩大，但救助计划对外围债券市场的影响很小。
我们对未来有什么期待? 最新的欧洲央行信用调查表明， 到年底自 2011 年以来首次, 对非金融企业的贷款可能再次增加 在每个月的基础上。 事实上，信贷市场状况自 2007 年以来从未如此有利，因此，我们现在看到信贷需求出现反弹。 这些数据可能会出乎目前的共识水平，预计信贷增长的改善只会从明年下半年开始，即欧洲央行的策略将开始对信贷量产生影响。
此外，虽然欧洲央行上周四没有发布重大公告，美国收益率上升可能引发欧元区债券市场波动加剧， 未来 12 个月，外围利差的收缩注定会持续，特别是考虑到未来 4 年同一外围公共债务的可持续性有所提高。 这意味着 金融和信贷状况可以在年底前为经济前景的改善提供支持。 此外，我们的银行团队继续对资本状况较好的银行进行升级（最近一次升级是对 Unicredit 银行进行的，从“-”修改为“中性”）。
Un 更多 支持 对欧元区年底经济活动和更广泛的全球经济而言，可能是最近的 弱点 原材料价格首先 石油价格. 尽管利比亚的供应出现一些中断，但今年的石油产量一直很充足，尤其是在美国。 此外，考虑到全球经济增长处于次优水平并且在能源效率方面取得了进展，如果没有进一步的供应中断，石油价格可能会再次下跌。 同样在这种情况下， 地缘政治问题非常重要：虽然伊拉克的大部分石油生产都集中在远离战火的南部油田，但近期库尔德局势升级以及美国宣布将发起空袭，加剧了市场对伊拉克石油生产能力的担忧。满足国外需求（伊拉克每天生产约 3.3mb 的石油——占世界石油产量的约 3,5%）。
总体而言，由于乌克兰冲突下一步发展的不确定性，未来两个月我们不太可能看到欧元区经济活动有所改善。 然而， 临近年底，企业信贷的扩张可能会为欧洲经济提供一些提振. 目前， 主要风险 要评估的是 市场状况的恶化可能足以抵消信贷和银行业方面的改善 甚至可能对欧元区的经济活动水平产生负面影响。 在这一点上，我们认为所概述的第一种情况，即预计到年底经济前景会有所改善，对欧洲来说仍然是最有可能发生的情况； 然而，短期内我们不会有明确的宏观经济数据消息流。
