上周，Exane 组织了第 16 届欧洲研讨会。 根据我们的分析师 David Finch 和 Micha Meinertz 的说法，公司似乎并未意识到全球增长受到严重限制。 顶级首席执行官对近期宏观经济前景持乐观态度，尤其是在中国和美国。 就欧元区而言，出现的情况并不那么明确：这对地中海欧洲国家来说肯定是积极的，它们见证了经济形势的显着稳定和改善，而对法国的看法是比较悲观。
最新的经济活动趋势市场调查显示，尽管欧元区国家的制造业普遍失去动力，但经济活动的增长率仍是可控的正增长（约等于每季度 0,2-0,3%）。 至于法国，我们对更高企业利润率的乐观看法仍然成立，尽管该国落后于当前的经济复苏。 从某种意义上说，该国表现不佳反映了其近年来的韧性。
事实上，法国在 2012-2013 年保持了良好的表现（平均增长 0,4%，而意大利为 -2,1%，西班牙为 -1,4%）。 然而，在硬币的另一面，2014 年法国是增长率加速最少的国家（0,3 个百分点对德国的 1,2 个百分点，意大利的 1,9 个百分点，西班牙的 2,1 个百分点）。 在法国，今年的主要问题之一是房地产市场的表现。 事实上，今年房地产投资达到了特别低的水平，这个数字应该对GDP增长产生0,4个百分点的负面影响。
目前的情况归因于新规则、不太有利的税收制度、对现行租金规则的更严格监管以及上届政府预见的家庭支出增值税的增加。 此外，公共投资水平可能对增长做出进一步的负面贡献。 简而言之，政府将不得不修改最近实施的一些惩罚该行业的措施，但在明年年底之前肯定不会看到这种影响。
我们在罗马会见官员和政治顾问期间感受到的气氛是不同的。 特别是，我们感到伦齐的改革计划可能对 Bel Paese 产生积极影响。 毫无疑问，伦齐的理念赢得了民众的认同，他在欧洲大选中的成功就是明证。 意大利人厌倦了旧的政治等级、旧的坏习惯等。
属于意大利新一代政治家的伦齐总理深谙这种普遍情绪，真正愿意改革体制。 鉴于其广受欢迎，工会和企业代表组织都多少失去了一些讨价还价的能力，现在对政府行动更加合作。 甚至意大利人民也明白，这可能是纠正该国结构性问题的最后机会。 但是，我们强调改革需要时间。 实施更稳定的选举和立法制度，即从根本上降低参议院重要性的宪法改革，至少需要一年时间。
同样，必须实施企业管理的行政障碍和法律简化； 但我们还需要一段时间才能观察到对意大利经济的重大影响。 这就是为什么仁子绝对不会去碰意大利的养老金制度，尽管它很贵； 事实上，在这样做的过程中，它将保持其受欢迎程度不变，并避免在经济仍然脆弱的时候大幅削减福利。
当然，我们也详细讨论了意大利中小企业的财务问题。 意大利央行似乎对欧洲央行采取的最新措施相当积极。 在多年以高融资成本和高不良贷款为特征之后，欧洲央行可能会大幅降低融资成本，以促进向企业放贷。 不过，意大利金融当局认为，如有必要，可以实施进一步的操作。 此外，在意大利发展贷款证券化程序的意愿也很明显。 尽管中小企业迷你债等一些“试验”并未取得很大成功，但金融当局希望为外围国家的证券化提供额外担保。 伦齐可能会将中小企业贷款证券化问题作为欧盟理事会意大利轮值主席国的主要目标之一。
