欧元汇率是个谜。 今年年初，预测欧元与美元的关系似乎很容易。 假设美联储将提高其主要利率，而欧洲央行的利率将保持不变。 由于美国人的短期利率较高，欧元本应走弱。 事实上，关键货币政策利率之间的差异扩大了 XNUMX 美分，有利于美国人，但 单一欧洲货币的汇率与预期完全相反.
从2016年底到去年25月XNUMX日德国大选后的第二天 欧元上涨约 13% 兑美元，兑货币联盟主要贸易伙伴的 5 种货币总和超过 XNUMX%。 眼下 因此，欧元汇率似乎并不取决于大西洋两岸货币政策的相对趋势.
很高兴知道，鉴于在接下来的几个季度中，美国利率将继续沿着与所谓的“量化宽松政策”回归相关的逐渐上升路径，而参考利率的任何上升显然都需要更长的时间欧洲。 短期利率之间的差异将进一步扩大，但这可能不足以让欧元出现重大逆转。
欧洲货币的强势必须由其他因素来证明。 首先，正如最新的欧洲央行经济公报所指出的那样， 改善欧元区的增长前景. 今年二季度，欧元区GDP的趋势增长率与美国的年增长率持平，仅超过XNUMX个百分点。 这不是周期性偶然，而是十七个季度长征的成果。 这也是欧洲复苏模式的结果，这种模式肯定比美国复苏模式更清醒，至少在使用“赤字支出”方面是这样。
欧元相对强势的背后是经济增长在几乎没有进一步债务的情况下得到改善。 这也反映了所谓的“安全资产短缺”，即低风险金融资产的稀缺性日益影响全球经济和金融平衡。 在人口老龄化、债务持续增长和新的金融法规推动更高的稳定性标准的世界中， 对安全资产的需求系统性地趋于超过供应.
这就是麻省理工学院著名学者里卡多·卡瓦列罗等学者最近定义的“安全陷阱”。 那里 安全陷阱 它是一个强大的结构性因素，一方面压低被视为安全的金融资产的收益率，同时决定发行这些资产的国家和地区的货币升值。
欧元升值是因为 单一货币区被视为全球金融投资的负债较少且相对安全的避风港. 为了支持这一假设，我们可以引用国际清算银行最近的数据，该数据显示，今年第一季度，美国人的总债务超过 47 万亿美元，而总债务“仅”为 31 万亿美元欧元区的家庭、企业和公共行政部门。
新发现的经济增长和全球对安全的偏好的女儿， 欧元走强有可能从优点变成缺点，从单纯的谜题变成危险的陷阱。 欧元过强 避免通货膨胀的回归 水平符合货币当局的中期目标。 如果不能通过生产力的重大提高来平衡，汇率过度升值 它损害了我们出口的竞争力.
该怎么办？ 要重新平衡单一货币的汇率，不需要货币类型的周期性修正。 相反，需要一个 在完成经济和货币联盟方面的结构变化. 矛盾的是，这将有助于缓和欧元的强势并捍卫欧洲出口的竞争力 内需的重要注入，合格且具有前瞻性，旨在通过增加货币区的发展潜力 公共基础设施投资计划.
一项能够纠正迄今为止经过测试的欧洲增长模式对出口的过度依赖的计划。 作为在欧元区建立中央预算能力项目的一部分，该计划将由共同和共享资源资助和推进。 过于强势的欧元是欧洲疲软的征兆，因为它表明经济和货币联盟仍不完整. 我们有责任注意到它，以便找到持久的补救办法。 即使在德国大选结果出来之后。
