四个范式
鉴于新世界的波动性的一般测试
1914-1918 年的大战造成 17 万人死亡（10 万士兵和 7 万平民）。 始于 1918 年 1920 月、结束于 500 年 1900 月的流感大流行导致了更多的流感。 事实上，它影响了超过四分之一的人（50 年有 100 亿人）。 据疾病预防控制中心称，有 XNUMX 至 XNUMX 亿人死亡，其中包括古斯塔夫·克里姆特、埃贡·席勒、马克斯·韦伯和纪尧姆·阿波利奈尔。
大流行开始时，道琼斯指数为 76 点。最终，在 1920 年 75 月中旬，它达到了 1919 点。120 年，股市以反弹至 1920 点庆祝和平，但在 1920 年严重的全球经济衰退时出现逆转。产出下降的原因是前几年积累的过剩库存、典型的战后搬迁、企业破产潮、失业率上升以及农产品价格长期下跌。 在关于 XNUMX 年危机的文献中，大流行并未被赋予重要作用。
一个世纪前，人类对疾病和危险有不同的看法。 战争以其残酷的方式使大众习惯于每天接触极端风险。 然而今天，我们毫无准备。 埃博拉病毒已在非洲造成 4 人死亡，但美国仅一例就足以引发恐慌，甚至在市场上也是如此。
卫生当局不断重申，一切都在完美的控制之下，您可以放心。 诉诸理性部分是对的，但大数法则让人认为世界上还会发生其他情况。 此外，美国目前正处于肠道病毒流行区，而从非洲和加勒比地区传播的急性流行性病毒病基孔肯雅病现已在佛罗里达州站稳脚跟。
因此，不要恐慌，而是要给予适当的关注，这与现象的程度和我们控制能力的不可避免的限制相称。 对市场来说，埃博拉病毒正在进入一个微妙的阶段，但肯定不是一个戏剧性的阶段。 这个季节有利于调整，欧洲闲置，中国陷入困境。 正如布鲁斯·卡斯曼 (Bruce Kasman) 所写，全球经济用一只手拍手，而美国则用一只手拍手。 老实说，即使在美国，我们也看到了一些失去动力的小迹象。 然后是瘫痪的香港、伊拉克、叙利亚和乌克兰，那里的冲突已经恢复，尽管是秘密的。
可能（并希望）这些问题中的许多最终将被证明是可控的。 在乌克兰，更多交叉制裁的威胁让各方都非常谨慎。 在香港，中国或许会选择权力在这些情况下经常选择的道路，等待而不做。 在伊拉克和叙利亚，伊斯兰国创造了让世界其他地区合作的奇迹。 在经济层面，中国正在进行改革（尤其是公共部门的改革），这比经济困难更重要。 无论如何，美国第四季度的增长率也接近 3%。 至于欧洲，至少人们意识到这些问题不是 2008 年经济衰退的结果，也不是美国的错。 到现在为止，每个人都清楚，处于危机中并且需要充满活力的更新的是一般的欧洲模式。
两个强大的积极因素拯救了所有陷入困境的国家，即强势美元和疲软石油。 这是最近出现的两个现象，尚未完全展现它们对消费和出口的影响。 无论如何，我们很快就会在统计数据中看到它们。
良好结束今年的空间并没有消失，尤其是如果欧洲表现出更加积极地应对危机。 然而，不可否认的是，我们正在接近一个可能代表未来两三年的新阶段。 等待我们的是一个比 2008 年以来低得多的回报率阶段。 波动将回到我们身边。 另一方面，优质债券受到的影响将比我们想象的要小。从长远来看，问题在于避免因担心高利率会给较弱的债务人带来严重困难而限制增长。 这些天被广泛讨论的日内瓦报告强调了如果我们不能提高增长水平或至少是通货膨胀水平，我们就有可能掉入流沙并窒息。
这一时期有四种说法。 根据第一个，我们将增长更多，但我们将用通货膨胀来支付。 其次，我们将在几乎没有通货膨胀的情况下实现更多增长。 第三，一切都会像今天一样，股票交易所会因为倍数的扩大而继续惯性上涨。 第四，再加速将失败，我们将陷入通缩。
直到最近，市场还分为前两种说法。 两个新假设的加入使情况复杂化。 我们将有更频繁的范式转变，这是另一种说法，我们将有更多的波动。
在这种不稳定的情况下，最好将投资集中在更稳固的经济体——美国经济体，以及表达它的货币——美元上。 在前三种情况下，股票市场的表现将优于其他资产，在后三种情况下，做多美国国债将表现良好，总而言之，美元。世界其他地区将更加动荡和脆弱。 他会有辉煌的时刻，但也会有跌倒、混乱和为这个或那个债务人担心的时刻。 因此，它将包含在投资组合的投机部分中。
