仔细观察，没有任何轰动性的事情发生，没有任何理由证明我们在 2015 年几个小时前经历的对证券交易所和欧洲债券如此有利的气候恶化。 也门危机据说，但也门自存在以来就危机四伏，石油枯竭，水资源枯竭，内战四分五裂，表面上是政治和宗教，实际上是部落背景。 更重要的是，随着奥巴马政府与伊朗的和解，我们甚至都不知道 也门 （就像现在整个中东一样）谁是好人，谁是坏人。 至于因担心伊朗和沙特阿拉伯之间的冲突而上涨的石油，沙特人尽可能多地开采以激怒伊朗，而伊朗人正准备增加每天 XNUMX 万桶的产量，因为即将到来的解除西方制裁。
另一方面，仔细观察，甚至在此之前都没有发生任何轰动，当一切都无忧无虑地进行时，由于从美国批发采购，欧洲价格清单在关闭之间的五分钟内飙升（危机中的欧洲正在成为股票市场像新兴国家一样，依赖于来自外部的资金）。
正在发生（并将继续发生）的是两个令人生畏的承诺。 在美国，经济增长有望强劲加速，而在欧洲，财政紧缩政策被搁置， 量化宽松 这将利率降至零以下，过去六年的泥潭的退出被认为是肯定的。
请注意，承诺是现实景观的一部分，它们不是纯粹的排气声，尤其是当它们得到数万亿美元新货币基础的支持时，例如在欧洲和日本。 然而，还有一个潜在的现实层面，即实体经济，直到 2008 年才出现在市场上，市场清晰可见，而在危机之后，它就退居幕后，只有经济学家（不再是投资者） ) 冒险给女演员和演员带来礼物和鲜花。
好吧，幕后发生的事情（还）不如舞台上提出的那样好。 这 美国国内生产总值 在这个第一季度，它将增长百分之一半，可能是多年来预测不久的将来的百分之三的一半，但从未持续实现。 构成标准普尔指数的 500 家公司的每股收益将下降 5-6 个百分点，原因是能源部门的困难和美元走强，侵蚀了美国跨国公司在海外赚取的利润。 利润将在大约 XNUMX 天后开始公布，因此现在是让价格更接近现实的时候了。
在欧洲 幕后的情况更好了，但不是说它很好，而是因为它比以前少了一点沉重。 德国六个月来表现相当不错，但 Qe 尚未导致进一步加速。 在法国，一如既往，没有任何事情发生，而在欧元区其他国家，则出现了觉醒的迹象，目前尤其是在预期方面（无论如何都重要），但比市场想象的要温和。
这 希腊故事，在 2011 年和 2012 年的季节里垄断了场景，连续几个月留在账单上。 这一次市场没有对此事给予任何重视，这在许多方面比当时更令人担忧，而且他们甚至没有使用通常用于更不严重问题的最低限度的一般审慎。 就连即将到来的 乌克兰违约, 以很小的方式（但考虑到该国正在变成无底洞，但不是那么多）完全没有引起注意。
也就是说，因此假设证券交易所的上涨中存在泡沫成分，这些泡沫注定迟早会回落， 我们认为目前没有理由改变投资组合的基本方法.
当然，耶伦对美元的痛苦呐喊打断了欧洲在欧元贬值和股市牛市之间形成的良性循环。 现在一切都会变慢，在第一阶段甚至会倒退。 但宏伟的计划总是一样的。 美国不喜欢强势美元，但它克服了它. 一方面，汇率走强有助于推迟加息，另一方面有助于世界其他地区重新站稳脚跟。 在美国方面，没有慷慨大方，而是对一个不那么不平衡的世界的长期利益进行理性计算。 美国的利率肯定会上升，但前提是通胀再次回升，以便将实际利率严格保持在零水平，这是一个异常扩张的条件，增长周期现已进入第七个年头。
理性计算也试图这样做欧洲 反对这 格雷西亚. 最终，欧洲将把希腊必须偿还给欧洲的所有资金借给希腊，还将提供一些隐藏在欧洲央行和欧洲稳定机制预算中的额外资金。 这笔额外的钱，不会很少，但是将通过滴管进行管理，以使齐普拉斯始终处于压力之下，并使他摆脱在其他国家开始进行许多模仿尝试的流行英雄形象。 因此，希腊将继续存在（希腊也将虚构其债务仍然值得尊重），但它将无法将自己设置为替代模式，并且如果它继续仅作为一个受害者。 齐普拉斯是精明睿智的政治家，默克尔更是如此。
至于 欧洲增长，目前更多的是口头和期望而不是行动，这需要一点耐心，但总会有一些事情发生。 正如日本的经验继续表明的那样，出口商的收入将会上升，尽管有时不会像市场预期的那样快。 减半的石油将把钱留在消费者的口袋里，并不是所有的东西都会被节省下来或只用来还债。 税收负担将保持稳定，并会略有下降。
简而言之，我们在这几个小时内发现或重新发现，不仅有光明，还有阴影，现实和价格之间的差距有点太大了。 因此，调整是健康的，那些保持观望的人可以利用接下来的几周进入市场。 在结构上，我们仍然保持冷静，但对债券并不是特别负面，对美国股票持中性态度，对美元持适度乐观态度，对欧洲和日本股票持乐观态度。
