三权分立，三权分立（立法、行政、司法），由孟德斯鸠在 1748 年的 Esprit des Lois 中以完整的形式进行了理论化。开国元勋们将其作为 1787 年美国宪法的基础，总共有七篇文章, 其中四篇专门讨论权力分立，三篇专门讨论联邦与各州之间的关系。
制衡原则在美国实际上已经应用了一个多世纪。 它是加尔文主义传统的一部分，并已在 1628 世纪改革后的日内瓦得到采用。 加尔文主义者早在 1791 年就将其与两党模式一起带到了早期的新英格兰殖民地。 欧洲要晚得多。 法国在 1793 年的宪法中采纳了它，但在 XNUMX 年，雅各宾派又回到了绝对国家的模式，不再由君主有效控制，而是由一个政党有效控制。
众所周知，美国总统每四年改选一次，国会部分两年改选一次，而最高法院大法官则是终身任命的。 这意味着，从历史上看，这三个权力在特定时刻往往不是由一个政党控制，而是在民主党和共和党共存的政权下控制。
同居通常效果很好，并且防止或减轻了当一方发现自己控制所有机构时经常发生的过度行为。 权力之间的冲突总体上是生理上的，很少有强迫的。 最严重的是在 XNUMX 年代后半叶，当时民主党人罗斯福几乎以权威推翻最高法院的共和党多数派系统性地阻止了新政的立法。
近几十年来，同居更像是一种规则而不是例外，并且特别受到金融市场的欢迎（最重要的是）因为行政部门和国会之间的交叉否决权保证了立法程序的半瘫痪和随之而来的对现状的维护。 例外是奥巴马的第一个任期，当时民主党发现自己也控制着国会两院。 凭借这种近乎绝对的权力（有时仅受到最高法院的阻挠），民主党人尽管遭到共和党人、中产阶级和小企业的顽强反对，但仍设法通过了奥巴马医改法案（故意代表了强有力的收入再分配）。
在第二个任期内，奥巴马先是失去了参议院的支持，然后又失去了众议院的支持，被共和党夺回。 同居在预算政策方面产生了显着的效果。 市场喜欢它。
然而，为了弥补国会的损失，奥巴马对统一的制度实践实施了两项明显的强制措施。 一方面，它极大地扩大了总统令（行政命令）的范围，另一方面，它最大限度地政治化了机构，特别是环保机构，鼓励他们尽可能扩大自己的权限。 国会明显被削弱了，也许永远被削弱了，但行政权力仍然在最高法院继续受到限制，最高法院毫不犹豫地取消或缓和奥巴马更具侵略性的倡议。
在想象 8 月 XNUMX 日选举后的情景时，市场完全接受了当前同居关系延长的假设，即克林顿取代奥巴马。 参议院对民主党的预期通过不会改变平衡太多，因为现在控制参议院的共和党人几乎更像中间派的民主党人，而不是议院的激进共和党人。
到目前为止，尾部情景一直由特朗普代表，作为一个未知因素，他应该得到市场自动分配给新闻的风险溢价（里根也发生过，他最初受到股市下跌的欢迎）加上由于他独特的个性。
然而，市场并未消化另一种尾部风险，即包括白宫、参议院、下议院和最高法院在内的民主党众议院的风险。 共和党人之间正在进行的内战实际上正在危及众议院的据点，即使最高法院发现自己的职位空缺，并且有三名年龄在 77 至 96 岁之间的法官随时可能退休，而希拉里克林顿 (Hillary Clinton)可以用能够影响下半个世纪美国历史进程的三十多岁的人代替她。
因此，美国可能不是在懒惰地延续现状，而是在加速变革。
可以合理地假设一个比我们过去所了解的更加社会民主和更加欧洲的美国。 那些认为希拉里克林顿将追随 XNUMX 年代比尔克林顿的亲市场取向的人忘记了希拉里不是比尔，一个典型的南方中间派民主党人的辉煌转世，而是一个自由主义者，最近在桑德斯的压力下，也重新发现进步的细微差别。
如果你愿意，可以想象 2017 年，沃伦参议员实现了她打破华尔街银行的梦想，制药业受到严格监控，而石油行业则受到各种可能的抵制。 人们可以假设税收资助的公共支出增加，回到 XNUMX 年代的非常高的税率，以及与俄罗斯的国际紧张气氛导致新的冷战。
正如另一方面，可以注意到希拉里克林顿作为参议员和国务卿都与共和党人保持着建设性的关系，她将利用布雷纳德、耶伦、萨默斯和久经考验的克林顿历史经济学团体，一些反商业举措可能表面上多于实质。
政治家往往是灵活的，因此是不可预测的。 Nixon passed for a warmonger by the time he was elected and ended up withdrawing from Vietnam and opening up to China. 里根在竞选活动中因无能和偏执而受到批评，但他结束了冷战，如今机场和航空母舰都以他的名字命名。 Bush senior was elected with the promise not to raise taxes but he raised them and was never re-elected as a punishment. Bush Jr. was elected as a quiet man and found himself waging wars in Iraq and Afghanistan. Obama was elected as America's unifier and concludes his mandate with the most divided America in a century.
因此，我们不知道希拉里·克林顿会做什么，但正是出于这个原因，我们认为市场不应假设即使在（目前仍有可能）众议院仍然是共和党人的情况下也不会发生任何变化。 为此，也应该给予希拉里一定的风险溢价。 为此，我们继续认为，在机会出现时继续积累现金是有意义的，就像现在美元一样。
