温热而催眠的金发姑娘离开了。 金发小姑娘， 谁八年来拒绝了通货膨胀太热和通货膨胀太冷的两杯 并继续偏爱平庸增长的飞碟而不是停滞的飞碟和繁荣的高热量飞碟，它实际上被西方选民送回了家。 这些选民以极大的耐心忍受了 2008 年危机后最初的严峻岁月，最终厌倦了等待，并开始要求减少关于长期停滞和紧缩的演讲，以及更多的增长。
也就是说，他们本应要求进补和提神，却以节俭的名义忍受放血和清洗，而实际上情况确实开始好转了，他们却开始大声疾呼和愤怒。 与经济学家的地震仪检测到的时间相比，社会团体的反应总是延迟 （政治家站在中间）。 他这样做不是因为他愚蠢，而是因为经济周期的后果在数月或数年后打击了他。 订单可能开始下降，经济学家立即明白周期已经结束，但工厂继续像以前一样工作，慢慢地把未售出的货物堆积在仓库里。
然后，在满仓的情况下，它会减产，但不会减员。 如果情况继续恶化，它会烧掉手头的现金，然后向银行申请贷款。 当这还不够时，社会安全网就会发挥作用，从失业救济金到危机后早期美国使用的那些可悲的权宜之计，从伤残津贴的激增到阿片类药物的管理，再到被解雇（由公共和私人医疗系统），结果很好XNUMX 万新成瘾恰恰发生在工作年龄的男性中，他们是劳动力的核心。
当情况有所改善时，情况恰恰相反。 订单开始增加，但工厂通过慢慢清空仓库来满足订单。 然后 是的，产量增加了，但没有人被雇用，因为第一个办法是 加班，然后给临时工. 然后将部分活动外包，但外包通常委托给不稳定的人员。 这，即使他临时工作，也达不到允许他负债买车买房的心理安全感，即使他做到了，也是银行不给他信贷，因为他没有一份稳定的工作。
下一步是工厂放弃收集额外的订单，假设这是一种短暂的现象。 如果几个月后需求仍然很高，我们就会放弃招聘, 但又不在要求的条件上妥协。然后你开始妥协，但也许你仍然没有找到你要找的东西。 最终你开始提供更多，那就是工资通胀开始的时候，特别是如果生产力没有来拯救。
今天世界由中央银行管理 他们害怕重温经济衰退的经历（也是因为他们不知道该做什么，尤其是在欧洲，如果他们不完全日本化自己并终生将公共赤字货币化），即使他们有任何货币政策正常化的意图， are obliged held back by the new generation of politicians, those elected in recent years with the mandate to grow at all costs.
如果世界想不惜一切代价实现增长，那么它就会不惜一切代价实现增长。 在克服了金发姑娘阶段的货币禁忌之后，我们将愉快地克服财政禁忌（暂时）。 共和党税改经过一年累人的酝酿，每年为经济注入150亿 并因其造成的预算漏洞而招致民主党的严厉批评。 那么几天后，民主党人和共和党人在幕后一起做了什么？ 他们启动了未来两年的预算，这又造成了 400 亿美元的缺口，每年 200 亿美元，这又增加了另一个。 没有人抗议，除了通常的兰德保罗。 一旦你学会了如何去做，花钱就会变得越来越容易。 欢迎来到冒险世界，这是一个实验之地，您可以在这里尝试了解在充分就业的情况下向税收加油站会发生什么。
然而，不惜一切代价增长恰恰意味着要付出代价. 美国 XNUMX 月份的同比通胀率将非常接近 XNUMX%。 有很多基础效果，但看起来不会很漂亮。 最近几天，债券收益率上升（或价格下跌）不是由于预期通胀上升，而是由于要求提高实际利率。 然后，在以这种方式安慰我们几天之后，实际通胀数据出现了，而且增长强劲。 因此存在双重压力，一方面是通货膨胀，另一方面是期限溢价和信用风险。 目前，这种压力已使债券价格充分向下调整，但如果没有经济衰退或股市崩盘，未来几年将发生更多调整。
从金发姑娘到烟花的转变涉及将债券的命运与股票的命运分开。
在 Goldilocks 下，两者都表现良好，在新制度下，股票将比债券表现更好。 请注意，这并不意味着股票必然会上涨，因为利率上升导致的市盈率下降将在一夜之间抵消白天收益增长带来的影响。 简而言之，股票将趋势
在债券持有人保持冷静的时刻上涨，但随后将不得不回到后者的不适阶段。
使这种情况适用于欧洲很复杂。 欧元升值将抑制通货膨胀，通货膨胀仍将是德国独有的现象 （最终内部重估到达德国），但欧洲债券收益率仍将上升，尽管远低于美国，这是由于全球风险溢价增加和欧洲央行六个月后购买结束。 就欧洲证券交易所而言，它们将不得不应对强势欧元，这不利于美国盈利增长放缓，但它们将得到债券竞争减少的支持。 总的来说，我们不属于那些继续看好欧洲的人，因为它的市盈率较低。
只要将欧洲汽车制造商与美国科技公司或脆弱的欧洲银行与强大的美国银行进行比较，欧洲的市盈率将始终低于美国。 短期来看，最近几天的风暴已经被重新吸收，一切都至少达到了一个暂时的平衡水平。 更正让大家多了几分谨慎，但它并没有引起真正的恐惧，而且很容易被克服。 这意味着在接下来的几个月里还会有其他的，可能不那么强烈，但仍然令人讨厌。 在等待新剧集的同时，份额会继续回升，但速度会更慢。
可以瞥见的波动性增加不是一天一天的小波动，而是间隔数周或数月的重新定价波。 我们对股票保持乐观，但我们比以前更多地认为，要真正享受牛市仍然可以给我们带来的好处，最好在结构上保持比往年更小的头寸。
