贝内代托·克罗齐 (Benedetto Croce) 早已过时（今天的外邦人更是如此），但他认为历史永远是当代史的观点仍然鲜活且富有成果。 克里斯托弗·哥伦布的雕像在美国被毁的破坏传统的激情 抹黑杰斐逊甚至华盛顿（杰克逊已经丢了半个世纪的耻辱）的无数次证明，黑格尔的历史法庭总是根据现行法律而不是当时生效的法律来进行判断事件发生的时间。 甚至政治上正确的人也落入了这个陷阱，他们生来就是相对主义者和情境化者，今天最终却成为绝对价值判断最热心的应用者，这些判断叠加在完全脱离情境化的过去之上。
克罗齐的论点如此深刻，以至于它不仅适用于不断被改写的过去的历史，也适用于未来的历史。 科幻小说，即使是那些试图进入遥远未来的小说，也始终是对构想它的当下的梦想和噩梦的叙事。 五十年代的科幻小说是黑暗和偏执的，但在接下来的十年里，星际迷航的第一个系列是自由主义和轻松愉快的，并将爱之夏的精神也应用到外星人身上. 第二和第三系列变得更加沉稳，但保留了里根和克林顿时代的乐观主义。 最后，最无聊的，终于变得政治正确，非常尊重银河系所有生命形式的多样性，但由于布道太多，它使观众崩溃并不光彩地关闭。
联邦公开市场委员会的可怜先生们每三个月就让自己做一次详细讲述未来故事的练习，即使细节仅限于未来三年。 与所有其他中央银行一样，他们不满足于预测通胀和增长， 但他们甚至设想了所考虑的三年期间利率的准时路径. 那已经很多了，但是，大胆的不可想象的，他们走得更远，指出了终端均衡率，时间的尽头将留给永恒的比率。 人们会想象这颗紫杉刻在石头上，自古以来就在智慧书中永远等同于它自己，但它每六个月左右就会发生变化。
4.25 年是 2012，4 年下降到 2013，3.75 年下降到 2014，然后以更快的速度下降到 3.25 年 2016 月的 3，2.75 月的 XNUMX 和今天的 XNUMX。 这些估计的外推性而非真正的前瞻性是显而易见的. 如果过去六个月的通胀和增长低于预期，那么它们将永远较低，并且需要较低的最终利率。 看在老天的份上，上帝保佑，这不是我们可以做更多的人。 波普尔已经证明，既然科学的发展是不可预见的，那么历史（科学史是其中的一个组成部分）的发展也是不可预测的。
更不用说利率了。 问题不在于估计的错误性（只有那些不犯错误的人）。 市场，有意识或无意识，不断地对未来做出估计，因此不断地犯错并自我纠正. 问题是外推（仅根据今天已知的情况估计未来）和预测（根据已知的情况估计未来，但也根据已知的未知数估计未来）之间的区别并不总是很清楚。那些仍然未知). 这段话看似抽象，但蕴含着非常具体的含义。 今天，市场看到一个表面上平衡但实际上完美的世界。
通货膨胀率低且稳定（对于欧洲央行而言，两年后与今天完全一样，对于美联储而言，三年内只会高出 0.4 个百分点），增长是有规律的，失业率至少在美国已停止增长太接近启动工资通胀的水平，最近已经进入平静无害的状态。 在这种情况下，中央银行认为市场， 他们只需要不时地向上调整利率，但没有美联储一直指向我们的那么大。 在一个美丽而稳定的世界里，动能足以推动股票上涨几倍。
而惯性力，只要不遇到障碍，是永远用不完的。 出于这个原因，许多人认为，仅仅因为价格抽象地昂贵而现在出售是没有意义的。 如果出现障碍，我们会重新考虑，但为什么要放弃几个月、几个季度或几年的进一步上涨空间呢？ 问题是我们已经知道 2018 年将带来几乎确定的障碍和两种可能的干扰，不一定是负面的，但可能会破坏稳定。 第一个几乎可以确定的障碍是全球流动性将停止增长 这是自 2009 年以来的首次，并将准备从 2019 年开始下降。
至于这两个干扰，说说美国的税改，可能有也可能没有，还有特朗普式的新美联储，可能跟今天一样，也可能方向完全不同。 如果有改革，但新的美联储将与我们所知道的相似，那么股市将会上涨，但利率和美元将比我们今天想象的要高。 迟早，一方面是利率和美元，另一方面是股市。 如果那时进行改革，美联储改变策略并变得（或再次变得）超扩张，那么我们将拥有最初强劲的股票市场，但长期债券将陷入严重困境，因为通胀预期将再次开始上升。
美联储的 对特朗普来说，这将是建制派和选举共识之间的艰难选择. 除了耶伦，也很难找到一位共和党候选人在去年的竞选活动中没有因呼吁货币政策迅速正常化（即大幅提高利率）而筋疲力尽。 因此，无论发生什么情况，美联储和改革都有可能成为当前平静和结构化框架的不稳定因素。 出于这个原因，我们认为惯性线，即在不造成问题的情况下保持冷静地做多债券和股票的惯性线，无论如何都应该接受压力测试。 没有特别的匆忙，直到年底你甚至可以自动驾驶，但最好继续前进，至少要反思。
