Et timui, eo quod nudus essem, et abcondi me. 我很害怕，因为我赤身裸体，亚当对正在寻找他的主说，然后我躲了起来。 以前，当他们处于优雅的状态时，男人和女人不知道羞耻。 现在，堕落之后，他们突然感到不纯洁，尽其所能地掩饰自己，躲藏起来。
正如我们将看到的，中国是一个很好的借口，就像石油、新兴市场、夏末或秋天的早晨或多或少都是很好的借口一样。 但股市扭动和努力恢复平衡的真正原因并不是遭受突然的打击，而是近年来涨幅过大的耻辱。 当证券交易所处于优雅状态时，也就是说，当它们与中央银行充分交流时，它们以仁慈的眼光注视着它们并鼓励它们成长，它们并不感到羞耻。
就像最终被驯化的动物一样，曾经骄傲而狂野的市场越来越依赖于主人，主人用量化宽松喂养它们，并通过迅速赶往救援来保护它们免于跌倒。 为了换取他们的自由和批判性思维，他们得到了波动性几乎消失的热情保证，以及每天在上涨的道路上进一步冒险的可能性。
但在 6 月 6 日，随着耶伦关于昂贵股票市场的著名言论，这位老板发出了休会结束的信号。 市场立即蹲下，竖起耳朵，当场摆弄。 当然，匆忙爬上去会更好，但即使是用食指从一个扇区旋转到另一个扇区，也能给生活带来满足感和意义。 然而，自XNUMX月XNUMX日以来，央行对股市表现出越来越冷漠。
随着经济更加稳定，至少在发达国家，对特别强大的证券交易所的需求已经消失，而对 1999-2000 年和 2004-2007 年泡沫对经济造成的破坏记忆犹新，这使我们在如此高的水平上，即使不是恼怒，也有些担忧。 此外，人类开始了新石器时代，驯养动物不是为了让它们成为玩伴，而是为了吃它们，或者至少是为了让它们拖着犁或马车努力工作。
中央银行曾滋养和保护证券交易所，认为它们会通过为它们工作并使财富渗透到整个经济中来回报，但这几乎没有发生。 失望而冷漠的是，央行最近几天以与去年 XNUMX 月一样冷淡的沉默注视着这次调整，他们对比当前更温和的下跌的反应是热情和殷勤的。
对美联储对股市的态度充满质疑的有影响力的杜德利几乎耸了耸肩。 股市涨跌，他说，本质上，这是他的工作。 我们照顾经济，经济最终继续表现良好。 随着时间的推移，证券交易所将代谢掉恩典状态的丧失，就像人类即使在被逐出伊甸园后也学会了渡过难关一样。
然而，目前它产生了一种可以理解的放弃焦虑，它阻止了任何自动增加的愿望，最重要的是，它迫使我们认真地将现实数据与报价水平进行比较。 正是从这后一条战线上出现了一些令人不快的想法。 今天轮转，明天轮转，原来找板块卖出比找板块买入容易。
能源早已失宠，对周期性周期的预期已经降低，公用事业已受阻于即将到来的加息，银行因加息可能被推迟而感到沮丧，技术因对中国的担忧而受到惩罚，社交网络查看由于怀疑和生物技术的高倍数，当最后一个似乎无懈可击的部门，即媒体，发出一些压力迹象时，世界似乎从脚下滑落。
还不够，经济周期的预期寿命已经缩短，剩余寿命无论如何都显得更加严峻。 全球信贷超级周期的结束意味着我们将不得不在没有兴奋剂的情况下独自前行。 而这些力量，正如低生产率增长所显示的那样，并不引人注目。 但是，也有积极的方面。 不可能诉诸兴奋剂（除了清淡的 Qe 咖啡）使得周期更平坦但也更稳定。
即使债务比 2008 年更多，也不确定下一次衰退是否会像我们煞费苦心留下的那样具有毁灭性。 曾经有一段时间，想想 XNUMX 年代和 XNUMX 年代初，经济衰退是短暂而肤浅的。 一个增长和投资很少的经济体几乎不会产生过剩。 那些投资太多的人，比如能源和矿业，现在付出了代价并给其他人上了一课。
就他们而言，财务过剩必须得到控制。 近几个月欧洲债券和近几天股市的下跌都朝着这个方向发展。 更大的波动性导致市场更加谨慎，并防止更坏的情况发生。 金融杠杆不再像过去那样高，并且继续下降。 至于中国，最冷静的是那些已经关注它一段时间并且最了解它的局限性的人，也最了解它的潜在力量。
国际货币基金组织刚刚发布的中国年度报告对正在进行的转型赞不绝口，所有这些都在朝着正确的方向发展。 相反，那些以最新数据或日期为生，或以上海证券交易所的波动为生的人感到恐慌。 关于中国的统计数字，在我们眼里，坏的时候可信度高，好的时候可信度不高，我们还是做最坏的打算吧。
事实上，对于那些决定不相信的人来说，未来几年的数据将显得更加虚假，因为制造业将不再增长，但服务业将出现爆炸式增长。 由于几乎所有高频数据都与物质产品有关，那些只关注这一点的人将永远持怀疑态度，并会继续认为著名的 7% 的官方增长（越来越多地由服务构成）是在谈判桌上决定的政治 7。
全球增长放缓的另一大积极因素是全球实际利率将保持负值。 当然，教科书教导说利率不是增长的函数，而是产出缺口的函数。 然而，没有人真正知道产出缺口有多大，而增长温和这一事实是显而易见的。 这就是为什么中央银行将继续实施扩张性政策并将当场看到产出缺口的实际水平。
实际上，他们会等待真正的工资上涨，然后再收紧太多。 与此同时，如果可能的话，他们会尽量收紧，以免在通胀突然开始时措手不及。 因此，在接下来的几个月里，我们将在最近几个月看到的股市高点和仍然未知但可能并不糟糕的低点之间穿行。
创下新高并非不可能，但它们将在盈利额头上挥汗如雨，而不是央行洋洋得意的微笑。 毕竟，这是原罪之后的人类状态。
