让我们尽量不要去想大象。 让我们想象一个数字，一个概念，任何东西，但尽量避免想到大象。 我们可以做到这一点。 有无数的数字，或者正如佐丹奴布鲁诺所写的，有无限的世界可供反思，很难理解为什么现在我们必须做的所有事情，我们真的必须开始思考大象。 只要集中注意力，运用一点意志力，用冥想技巧帮助自己，大象就不会出现在我们的思想中。
容易，对吧？ 一点都不。 几乎不可能。 我们不妨屈服于诱惑，自由地思考所有浮现在脑海中的大象，看看会发生什么。 如果我们还没有决定让大象成为我们生存的理由，迟早我们会想到别的事情。
结束的想法 股票大涨 这些年（和债券）对许多投资者来说是如此痛苦，以至于他们宁愿尽量不去想它。 然而，你越是试图把这个想法赶出家门，它就越会从窗户里回来。 然后让我们尝试考虑一下。
众所周知，当人类突然面临非常不愉快的事情时，首先会尝试否认它的可能性，但随后，当现实原则占据主导地位时，他们会尝试进行谈判。 这就是伯格曼饰演的高贵的第七封印骑士试图通过说服死亡与他下棋来赢得时间时所做的事情。
对于股市大涨来说，应对末日意味着大幅降低预期并进行长期交易 平袋 （或者，用行话来说，横向）。 当然，乐趣少得多，但对于选股者、多头/空头交易者和股息猎手来说，这并不值得轻视。 简而言之，赚钱比较困难，但并非不可能。
然而，经济学家和战略家，尽管拥有所有的模型、方程和对科学的崇高愿望，也像其他人一样受到奇怪的迷信的影响。 如果 86 年来没有一位经济学家、策略师或经理敢于预测股市长期持平，那是因为有不祥的先例： 欧文·费雪.
费舍尔（1867-1947）是一位多产的经济学家，拥有才华横溢且富有创意的想法。 从扎实的定量背景和新古典主义背景出发，他成为计量经济学和货币主义的先驱，但他也阐述了债务通货紧缩等概念，海曼·明斯基（Hyman Minsky，1919-1996）等激进的后凯恩斯主义者正是从这些概念出发发展起来的。关于经济和金融市场内在不稳定性的理论。
费舍尔的伟大一直被业内人士所认可。 熊彼特、弗里德曼和托宾虽然出发点截然不同，但都将他定义为有史以来最伟大的美国经济学家。 然而，费舍尔在 1929 年股市大崩盘前几天做出了关于股市将稳定在长期高位的不幸预测，这让普通公众感到痛心不已。
这些著名的遗言不仅损害了费舍尔的声誉，还让他的个人财富也损失惨重。 我们说，从那时起，没有人有勇气预测长期副作用。 另一方面，这种情况在自然界中几乎从未存在过，即使是在债务很少的相对稳定的历史时期也不存在。
的教训 海曼·明斯基毕竟，它恰恰在于确定稳定的经济不会产生稳定的股市，而是会导致股市（或房地产市场）上涨，直到泡沫破裂，反作用于经济并使经济陷入衰退。 顺便说一句，令人好奇的是，明斯基如何从费舍尔的教训中得出关于长期稳定性完全相反的结论。
因此，如果偏向性是一个例外（例如 XNUMX 月至 XNUMX 月中旬华尔街的情况），那么我们需要决定是否可以回升，或者是否应该准备进一步下跌。 我们的理解是，在下一次经济衰退之前，我们的上下波动将会越来越大，有可能出现温和的新高，也有可能出现不对称地低于近期低点的时期低点，但不会是灾难性的。
换句话说，这不是终结，而是可能相当漫长的终结的开始。 以 15 年市盈率 2016 倍计算，标普 500 指数并不算高，特别是考虑到从 1960 年到今天的平均市盈率为 16 倍。
然而，我们认为，市场已经趋于稳定，因为盈利将难以增长，而且任何加息都将受到美联储的阻止，而美联储将利用股市的有利时机加息。 最后，这始终是问题所在。 财政政策陷入瘫痪，货币政策扩张性减弱，信贷渠道在世界任何地方都不再能够大规模使用，而在美国、德国和日本，我们已经接近充分利用生产要素。
这充其量意味着肉眼可见的低增长，因此，一旦发生事故，就将面临持续的经济衰退风险。 在这种背景下，风险溢价上升和股本倍数回到更合理的水平是合理的。
也就是说，一切并没有失去。 欧洲的估值低于美国，可以合理地预期 2016 年会比 2015 年更好。欧洲央行已经暗示，如有必要，它将延长量化宽松政策并使量化宽松政策更加激进。 就日本而言，将维持超扩张性货币政策，而中国如果有勇气采取正确的政策，将能够实现体面且可防御的增长水平。
真正的奇迹，拯救经济周期和股市牛市的白衣骑士，延长生命的抗氧化剂，才是 生产力增长，今天不幸为零。
尝试戴上粉色眼镜，我们可以说是两者之一。 或者我们真的处于充分就业状态，然后生产力投资即将重新启动。 或者，正如鸽派人士所说，仍然存在许多隐性失业或未充分就业的人，因此我们还没有实现充分就业，失业率仍可能长期保持在较低水平。 我们拭目以待。 目前我们仍然投资于股票，认为 2015 年股市最终可能会比当前水平高出 5%。
