“如果即将到来的 Def 没有采取额外措施，政府很可能无法实现 2019 年的财政目标。这 将成为市场新的紧张局势：意大利债务将重回风暴中心，并可能面临评级机构再次下调评级的严重风险”。 这是牛津经济研究院首席经济学家 Nicola Nobile 在重述全球经济预测时所展示的情景，重点关注意大利经济，该预测由分析公司起草并与 Assolombarda 在米兰一起展示：“意大利债务有可能成为到 2019 年垃圾，随着案件的所有后果，首先是由于内部规定，许多基金有义务出售所持有的证券， 直到你到达 Qe 的出口，而银行不能再使用政府债券作为抵押品从欧元体系中获取流动性”。
一个无情的判决，同时证实了整个2019年的衰退情景：牛津经济研究院估计-0,1%，仅在2020年和2021年略有复苏，但仍低于增长的百分点和平均水平其他 欧盟国家：“未来几年，我们与欧洲伙伴的结构性差距将继续存在，尤其是在生产力、创新和预算政策方面”。 毕竟， 意大利是那些没有空间实施更多扩张性预算政策的国家之一，以及法国，甚至与希腊不同，希腊由于近年来的努力，在三驾马车的收紧下，将在今年下半年花一些钱来重振经济。 但希腊并不是地中海地区唯一一个利润率高于意大利的国家。 牛津经济研究院的分析还回顾了与西班牙和葡萄牙的利差如何在 2016 年之前对我们有利（在卢西塔尼亚人的情况下甚至超过 200 个基点），现在是如何逆转的，到 2019 年将达到 100 个基点左右不喜欢 Bonos 和 Ots。
“这个国家——Nobile 解释说——基本上陷入了四个因素的‘不良平衡’，这四个因素是低增长、BTP 利率相对较高、赤字和公共债务没有减少以及政策预算的空间很小。 这最后一个方面也 它将导致本已脆弱的联合政府出现问题：例如，不可能实施统一税等新措施，政治紧张局势的风险会使预测更加不确定”。 与此同时，在 2014 年至 2018 年就业人数扩大后，甚至劳动力市场也没有出现积极信号：就业人数从 22,1 万增加到 23,3 万，但现在这种趋势甚至已经停止。 就连2018年初几乎达到60点的PMI信心指数，在去年底又回到了50点的门槛以下，这是积极气候和消极气候之间的分界线：自2015年以来，数字从未低于 50 点。
欧元区
牛津经济研究院的分析还扩展到对整个欧洲的预测，强调了一种无论如何都不确定但相对乐观的情况：“欧元区——牛津经济研究院的 MoB 和牛津大学抹大拉学院名誉教授 Andrea Boltho 说——，感谢适应当前旺盛的政策和内需， 它应该继续增长，尽管速度适中“。 尽管人们对德国工业的信心急剧下降，但德国工业与意大利一起是经济放缓最严重的国家之一，也是受保护主义政策可能升级影响最大的国家之一：“不确定性首先会很高德国和意大利等出口商，即使我们押注欧元区将在未来几个月受益于英国脱欧案的决议、保护主义协议和中国经济的复苏，”Boltho 继续说道。
就德国及其工业的衰落而言，牛津经济研究院还揭示了一个奇怪的事实：部分困难是由 2018年的降雨量极低，特别是在下半年和秋季，远低于平均水平（几乎减半）。 这跟工业有什么关系？ “缺雨导致莱茵河部分地区干旱，莱茵河是连接整个德国的河流，大部分工业运输都是通过这条河流进行的”，Boltho 透露道，但他保证：“尽管不确定性与气候条件、数据和预测表明，2019 年将有规律地恢复降雨”。
贸易战
牛津经济研究院解决的另一个问题超出了欧元区范围，影响了全球经济平衡，那就是保护主义政策可能升级。 同样在这种情况下， 最终进入十字准线的将是——除其他外，但比其他更多——德国，领先的欧洲经济体及其州的温度计：根据 Assolombarda 总部提出的预测，在适度保护主义的情况下，柏林将在 2020 年至 2021 年期间放缓其增长，此前今年将推动德国经济实现飞跃从不到 1% 的比率增加到大约 1,5%。 简而言之，到 2021 年，德国的增长率将略高于 1%，而与此同时，意大利等另一个出口国无论如何将从当前的衰退中复苏约 0,5%。
但适度保护主义的情景会怎样？ 教授对此进行了解释。 Boltho：“从 25 年中期开始对所有中国进口商品征收 2019% 的关税，对所有进口汽车和零部件（不包括来自加拿大和墨西哥的）征收 25% 的关税，欧盟、日本等对美国出口的汽车征收同等关税和零部件、股市和长期利率下跌、美元适度升值”。 有了这个模拟， 输家将首先是美国和中国，但总的来说是适度的，而且只到 2020 年，而不是 2021 年：与“正常”情景相比，delta 比美国 0,3 年和 2019 年的 GDP 低 0,4 个百分点，比 2020 年的中国低 0,4 个百分点和 0,5 个百分点. 对两者而言，对 2021 年的影响将为 0，而欧元区、德国和意大利将在 0,1 年损失（与“正常”预测相比）2019，0,2 年损失 2020，0,1 年损失 2021。
英国脱欧——长期影响
“仍然存在很多不确定性——Boltho 说——我们仍然不知道它将如何结束：英国是否会出现软脱欧并确认单一市场？ 根据 Theresa May 的协议，是否会出现硬脱欧？ 或者如果没有达成协议，英国脱欧是否会更加艰难？ 无论结果如何，我们的研究告诉我们，英国的长期经济成本不会太大。” 事实上，在最坏的情况下，与今天相比，英国 2030 年的 GDP 估计为 -3,9%，这是国际货币基金组织的预测，而经合组织的预测显然更为负面，预计为 -7,7%。 英国政府本身也很悲观，将最后期限延长至 2032 年，并预测 GDP 将缩减 8%。
“换句话说——牛津大学经济学教授解释道—— 我们认为，GDP 每年会损失 0,3% 到 0,7%，无论如何都比雷曼兄弟事件后发生的情况要少得多，当时英国国内生产总值在短短一年内就暴跌了 4,5%”。 对于欧盟其他国家而言，负面影响将非常有限。 以意大利为例，从现在到 2023 年，GDP 总体上只会损失 0,4 个百分点. “唯一的例外是爱尔兰。 但爱尔兰从 2006 年到 2015 年增长了 25%……”。
