米兰证券交易所试图坚持下去。 在早上的一段时间内（直到五年期 BTP 拍卖），它的表现都处于正值区间，优于其他欧洲证券交易所（处于负值区间）。 会议开始时，穆迪评级机构采取了新举措，将美国评级置于观察之下。 局势仍不明朗。 疑问依然存在：连续两个交易日上涨后，对意大利的投机攻击是否已经平息？ 经营者对 Piazza Affari 的看法是否发生了变化？
管理公司 Nextam Partners 的创始合伙人之一卡洛·根蒂利 (Carlo Gentili) 表示：“市场波动很大，无论上涨还是下跌，交易量都很少。”但他否认存在投机行为来解释股市崩盘的说法。意大利：“我不知道投机这个词的含义——他说——所有进入市场的人都是为了赚钱。 以某种方式行事的交易对手（例如政治阶层）会导致投资者以某种方式行事。
每个人都感到害怕，从我自己到对冲基金，再到英国养老基金。 抛售压力很大。 但卖空的风险比买进的风险更大，谁承担了卖空BTP的风险，谁就审时度势，承担了责任，那么就很明显有盈利的空间。 哪里有问题？”。 是的，直到周二，市场才意识到有可能通过出售意大利来赚钱。 然后看法发生了部分改变。 “政治阶层承担了更大的责任，机动性得到加强，Ecofin 也采取了行动”。
但这些天的复苏仍然在根本上受到技术原因的引导：“交易者自我回补，既因为他们已经获利，也因为他们看到了意大利和欧洲的反应，并决定在市场最终重新启动之前平仓”。 但要彻底改变市场的看法还需要采取更多措施：十年期国债利差收窄但仍保持在高于危机前水平的水平并非巧合。 真蒂利这一策略的原罪仍然有两个：“将账目推迟到 2014 年是一个笑话，削减是在政府不再存在时推迟的。
如果你想做的话，你现在就必须做。 然后是妇女养老金问题：如果预计在 2020 年而不是 2034 年完成，这将是一次结构性改革”。 当然，市场喜欢随着这一举措的加强而引入的私有化。 “一个仍然如此富有的国家令人讨厌，尤其是在资产方面”，真蒂利评论道。 他们有帮助，但现在没有什么作用。 对于博福特 Insinger 银行的投资经理帕特里齐奥·帕扎利亚 (Patrizio Pazzaglia) 来说，从根本上改变国际市场对我们的看法的主要节点是养老金。
帕扎·格利亚解释说：“市场最希望看到的是加快接近退休年龄的进程。 这些都是市场喜欢的干预措施，而且必须是深入的，而不是一次性的。 当然，私有化和自由化是受欢迎的，并且在战略上是正确的，但效果不是立竿见影的，需要一个可信的计划。 有必要看看哪些公司以及如何进行，这就是为什么主要方案应该是养老金等结构性改革”。
这具有难以忽视的社会影响。 这里，即将批准的新版本中，在社会保障领域出现了四项修改：稍微放松了生活成本调整金额的收紧机制，将升值幅度提高到70%。养老金在 1.400 至 2.300 欧元之间，将其重新设置为超过此阈值； 但同时，退出窗口的开始更新从2013年提前到2014年，对于40年已缴纳2012年缴款的人推迟一个月，对于2013年到达的人推迟两个月，对于2014年缴纳的人推迟三个月5年，黄金养老金陷阱，治疗金额在90万欧元及以上的，团结缴费为10%，超过150万欧元的，团结缴费为XNUMX%。
无论如何，请注意，严谨是有回报的。 市场对这一举措的加强表示赞赏。 然而，很明显，与欧洲证券交易所相比，更好的表现取决于技术因素：米兰的复苏幅度更大，因为它受到了目前引领反弹的银行的削弱。 帕扎利亚说：“我暂时将其称为技术性复苏，为了实现更持续的运动，周五的行动和面向严格性的内容的批准将是决定性的。” 然而，意大利仍处于特殊监视之下。 Mc Gestioni Sgr. 总经理 Raimondo Marcialis 评论道：“过去和现在都比以前更是如此。”
“这对交易员和对冲基金来说是一个绝佳的赚钱机会：人们很容易将其债务归咎于意大利，但与此同时，股票和政府债券市场的流动性非常强。”他相信这一策略并非详尽无遗，但意大利的反应更加积极：他已经表明，如果情况变得更糟，它将能够找到答案。 因此，市场的平静可能是显而易见的。 马西亚利斯继续说道：“价格已经正常化，紧张局势有所缓解，但这并不意味着政府债券利差将像危机前那样缩小。 我们正处于波动的境地，可能的投机风险仍然存在”。
事实上，利差的增加引发了投资减少和增长放缓组成的恶性循环：必须通过结构性应对措施来解决结构性问题。 马西亚利斯说：“私有化和自由化是积极的，但令人担心的是他们无法做到这一点。 需要认真规划，而不仅仅是应对紧急情况。 演习的加强意味着我们正在应对紧急情况，而不是计划。 这种限制总是使我们成为一个脆弱的国家”。
但这并不意味着意大利将无法履行其承诺，即使它必须出售家族珠宝。 相反。 仔细观察，BTP 比 Bund 好得多。 马西利亚说：“我们现在正在增加政府债券的头寸，德国、美国和英国的泡沫比意大利的泡沫还要严重，这些国家的十年期债券利息太低，未来的风险是资本账户损失。 生猪与这些经济体的利率之间存在的关系并不平衡”。
