Il 意大利主权债务正如周期性发生的那样，它正准备在国际市场的挑战下回归。 所代表的三元组为 高利率并且，从欧洲央行的限制性政策以及从“回归季节”来看零增长点，注定会给意大利公共财政带来压力。
根据议会预算办公室的预测，到 2024 年，国库发行总额将增至 480 亿欧元。 货币基金组织在其最新的《世界经济展望》中预测意大利经济增长 0,7%，其中 甚至减少0,4% 与2024月份的最新预测相比。 2026年至XNUMX年期间， 纳德夫 - DEF 更新说明 - 估计公共债务与 GDP 之间的比率稳定在 140% 左右，这个数字与欧洲规则的预见相去甚远。
吉安·玛丽亚·米莱西-费雷蒂 他是华盛顿布鲁金斯学会货币和财政政策部门的高级研究员。 2021 年之前，他担任国际货币基金组织副总裁。
意大利国债是否因为增长低于预期而重新成为市场关注的焦点？
“这是一系列更广泛的因素，高利率的情况也有很大的影响。 经济增长前景不及年初预期，无疑令市场担忧。 在债务/GDP比率中，分母的增长必然会抑制债务动态。 但另一方面，分子也令人担忧，尤其是由于“NADEF”提出的公共财政调整计划的放缓。
市场是否开始重新定价意大利风险？
“由于全球地缘政治框架存在很强的不确定性，能源成本持续面临压力，我们在预测中必须保持谦虚的态度。 在这种混乱的背景下，预测与其说是一门科学，不如说是一门艺术。 当然，有些可能的情况比基准情况更为悲观。”
因此，意大利主权债务更有理由受到特别关注。
但如果在经济增长、就业率高、GDP水平高的时期，在公共财政调整上采取如此“软”的态度，万一经济整体形势恶化，会出现什么情况呢？ 这就是投资者所要求的。”
未来几个月，意大利债务偿还成本（到 100 年已超过 2024 亿美元）可能将不再有欧洲央行的安全背心。
«影响债务的是实际利率，因此我们关注名义 GDP 的价值。 事实仍然是，长期利率已经上升，这对于债务存量较高的国家来说是个坏消息。 然而，除非能源价格进一步受到冲击，短期利率的上涨应该会结束。 我不是货币政策问题上的“鹰派”，但通胀的持续存在也让我感到惊讶。”
高利率季节是否注定会比预期持续得更久？
“大流行前的制度已不复存在，我们长期以来看到实际利率在短期内为负，而在长期内几乎没有正值。 在那些年里抓住财务利润，将债务动态带回到安全范围内是有用的。”
即使在第一阶段，通货膨胀对国家收入和 GDP 的影响是否有助于控制债务/GDP 比率？
“通货膨胀对国内生产总值和商品价格有影响，但各个国家的经济和产业结构具有决定性作用。 意大利大部分能源产品从国外进口，因此能源产品的增加并没有增加GDP的名义价值，但这一特征会影响消费品的价格。 此外，出口价格的增长并不像能源产品价格那样。 在税收方面，间接税收应该随着通货膨胀而增加，但我们需要了解能源补贴和支持措施在多大程度上削弱了这种动力。”
意大利债务是否有可持续性门槛？
“没有精确的门槛，但风险随着债务水平的增加而增加。 市场正在关注意大利的经济增长以及税收收入，而不仅仅是赤字的动态”，意大利的经济增长能够提高债务/国内生产总值比率的分母。
如果经济增长回到“零点”季节，而欧洲央行对利率和主权债券购买采取限制性政策，会发生什么？
“窒息的增长和高利率是最糟糕的组合。 但重要的是要重申，我们正在关注经济的中期前景，而不仅仅是明年会发生什么。 与欧洲其他国家一样，欧洲基金等尚未显现出对意大利经济增长和生产率的影响。”
PNRR资金向实体经济转移的难度是否会很大？
“当然，就意大利而言，问题涉及我们经济体系的竞争和竞争力。 在这个领域，有一些迹象值得金融运营商仔细观察，我将以海滩特许权为例。 从宏观经济的角度来看，对于一个大型经济体来说，这是一个绝对边际的衡量标准，但对于理解我们希望如何在欧洲第二大制造业中发挥竞争作用至关重要。 这是一项具有很高声誉影响的措施。”
修订《稳定公约》是否有政治操作空间，能够安抚市场？
“近年来，欧盟在能够改变和创新一些从定义上来说并非无形的经济规则的意识方面取得了巨大进步。 当然还有一些欧洲国家更鹰派“但在我看来，欧洲对一些重要的机会持开放态度。”
在世界范围内，意大利内部事件占据着绝对边缘的空间。 事实仍然是，意大利债务在全球每个角落都受到监控和购买。 在经济方面，罗马在未来几周内可以向世界发出的最糟糕的信号是什么？
“与欧洲和投资者的正常比较相比，最糟糕的信号可能来自民粹主义态度，从最糟糕的意义上来说。 对未指明的投机者发起长篇大论将损害我们经济政策的声誉。 欧洲机构绝对不希望削弱意大利，欧洲央行也不希望意大利债务出现问题。 必须永远记住，法兰克福对欧元区的货币政策负责，而不仅仅是意大利的货币政策。”
