پروفیسر ویکیاگو، یہ ہو گیا ہے۔ ڈبلیو ٹی او میں یورپی کونسل کی وکالت کی طرف سے گرین لائٹ کے بعد، ماریو ڈریگھی نے Qe پر آزاد ہاتھ رکھے ہیں۔ "Alt. آئیے OMT کے ساتھ مقداری آسانی کو الجھائیں نہیں۔ اور آئیے یہ نہ بھولیں کہ کونسل آف اسٹیٹ کے ہسپانوی وکیل نے ستمبر 2012 میں منظور شدہ خریداری کے منصوبے کے معاہدے کے جواز کے بارے میں صرف ایک رائے جاری کی ہے۔ سزا میں ابھی کچھ مہینے لگیں گے۔ پھر، ایک سال کے عرصے میں، کارلسروہ کی عدالت جرمن آئینی چارٹر کی تعمیل پر فیصلہ دے گی۔ مختصراً، ہمیشہ کی طرح، یورپی میکانزم سست اور ماضی کی طرف جھک رہا ہے۔"
اس طرح Giacomo Vaciago، طویل عرصے سے ماہر اقتصادیات، یورپی مرکزی بینک کی تاریخ میں سب سے طویل ہفتے کے موقع پر بولتے ہیں. ان کی رائے میں، کیو کے آغاز کو اب کم و بیش مخصوص مزاحمت اور اعتراضات سے بالاتر سمجھا جاتا ہے۔ "لیکن سنگین مسئلہ ایک اور ہے - وہ مزید کہتے ہیں - کیا یہ یوروپی معیشت کو دوبارہ شروع کرنے کے لئے کافی ہوگا ، جو اب پرتشدد کریڈٹ بحران کا شکار ہے؟ یہ آسان نہیں ہوگا۔"
بہت کچھ آپریشن کی خصوصیات پر منحصر ہوگا۔ آپ کی رائے میں، یورپی طرز کی مقداری نرمی کیا شکل اختیار کرے گی؟
"آئیے OMT سے شروع کرتے ہیں۔ اس صورت میں ECB یورو زون کی حکومتوں کی جانب سے کام کرتا ہے۔ اصول یہ ہے کہ، مشکل میں پڑی ریاست کی طرف سے مدد کی درخواست پر، مرکزی بینک دوسری ریاستوں کی رضامندی سے بیل آؤٹ میکانزم کو فعال کرتا ہے۔ اس سلسلے میں، اٹارنی کا دفتر مداخلت کے طریقوں کے لیے، قانونی نقطہ نظر سے، بہتر وجوہات تجویز کرنے کا خیال رکھتا ہے۔ لیکن ایک چیز بحث کے لیے تیار نہیں ہے: اس معاملے میں ECB پالیسی کے انتخاب میں مدد کر رہا ہے۔ یہ پوچھنا کوئی معنی نہیں رکھتا کہ آیا یہ میرکل کے حق میں ہے یا اس کے خلاف، مختصراً، کیونکہ اس معاملے میں ای سی بی صرف اس صورت میں آگے بڑھے گا جب مرکل اس کے لیے کہے گی۔"
QE کا آغاز کیسے مختلف ہے۔?
"یہاں حکومتوں کا اس سے کوئی لینا دینا نہیں ہے۔ یہ ایک ایسا آپریشن ہے جس کا تعلق صرف اور صرف ECB کے مینڈیٹ سے ہے جو افراط زر کی سطح کو صرف 2 فیصد سے نیچے برقرار رکھنا ہے، ایک ایسا مقصد جو حالیہ برسوں میں کھو گیا ہے۔ ECB کافی عرصے سے اپنا کام نہیں کر رہا ہے، اس لیے اس نے کم از کم XNUMX لاکھ یونٹس کی ترتیب میں افراط زر کی کمی کی وجہ سے بے روزگاری پیدا کر دی ہے۔ ایک بے روزگار شخص یہ دعویٰ کرتے ہوئے ECB پر قانونی طور پر مقدمہ کر سکتا ہے کہ اس کی صورتحال کا انحصار مرکزی بینک کے مینڈیٹ کی تعمیل میں ناکامی پر ہے۔
اس لیے مرکزی بینک کو کسی سے اجازت نہیں مانگنی چاہیے…
"افسوس اگر اس نے کیا۔ آخرکار، آج کی صورتحال 2012 سے بہت مختلف ہے، جب OMT منصوبہ تیار کیا گیا تھا۔ پھیلاؤ، آج، کوئی مسئلہ نہیں ہے۔ اصل مسئلہ افراط زر ہے جس کا کوئی وجود نہیں ہے اور جو تمام معاشی مضامین کے رویوں کو کنڈیشن کرتا ہے۔ ایسی صورتحال میں تیل میں کمی کو بھی مثبت حقیقت کے طور پر نہیں دیکھا جا رہا ہے۔ پھر بھی اس سال میں پیٹرول اور ہیٹنگ میں 2 یورو کی بچت کروں گا۔
شاید ڈریگی کا بازوکا کس طرح کام کرتا ہے اس کے بارے میں غیر یقینی صورتحال بہت زیادہ وزنی ہے۔ وہ کون سے اسٹاک خریدے گا؟ اس کا کیا اثر پڑے گا اگر ECB خود کو AAA- سے کم نہ ہونے والے مسائل خریدنے تک محدود کر دے؟
"اور یہ پابندی کون لگاتا ہے؟ اور کس منطق سے؟ گپ شپ کو ایک طرف رکھ کر، Qe صرف ایک مارکیٹ آپریشن ہو سکتا ہے اور اس طرح، مارکیٹ کی منطق کا جواب دینا چاہیے۔ واحد رکاوٹ اسٹاک کی پیشکش کرنا ہے جسے مارکیٹ جذب کرنے کے لیے تیار ہے۔ اور احترام کرنے کی واحد شرط یہ ہے کہ یورپی یونین کی افراط زر کو، جو آج صفر کے قریب ہے، 1,8 میں 2017 فیصد تک لے جانا ہے۔ اور یہ آسان نہیں ہوگا۔ اس بات کی تصدیق کے طور پر کہ یہ ایک مارکیٹ آپریشن ہے، OMT کے برعکس، اس بار ایک حد مقرر کی جانی چاہیے، جیسا کہ Draghi نے 3 ٹریلین کے ECB بجٹ کی بات کرتے وقت پہلے ہی اندازہ لگایا تھا۔ خلاصہ میں، میں اس قسم کے بیان کی توقع کرتا ہوں: کل سے، ECB مرکزی بینک کے ہدف کو قریب لانے کے مقصد کے ساتھ 200 بلین ماہانہ کی شرح سے بانڈز خریدنا شروع کرے گا، جس کا انتخاب بے ترتیب طور پر نہیں کیا گیا تھا۔ جو لوگ کہتے ہیں کہ صفر افراط زر کا ہدف بہتر ہوگا وہ غلط ہیں۔ اس صورت میں غیر معینہ مدت تک جمود کو یقینی بنایا جائے گا۔
لیکن ای سی بی کو اپنے ہاتھوں سے کم معیار کی سیکیورٹیز خریدنے سے کیا خطرہ ہے؟ ناموں کا نام نہیں لینا: Btp، Bonos اور اسی طرح؟
لیکن آپ نے کتنے مرکزی بینکوں کو ناکام ہوتے دیکھا ہے؟ خطرہ موجود نہیں ہے، کیونکہ ECB ایک سیکورٹی خریدتا ہے اور اسے پختگی پر لاتا ہے۔"
لیکن اگر کوئی ریاست ناکام ہو جاتی ہے۔
"اگر اٹلی یا اسپین ناکام ہو جاتے ہیں، تو جرمنی بہرحال اچھا نہیں رہے گا۔ درحقیقت، بانڈز کے لیے فرینکفرٹ میں کھڑا رہنا بازاروں میں گھومنے سے بہتر ہے۔ ایک چیز یقینی ہے: مرکزی بینک ناکام ہونے والے آخری ہوں گے۔
بینکوں کی بات کرتے ہوئے، اطالوی کریڈٹ کی صورت حال یقینی طور پر زیادہ سے زیادہ نہیں ہے. یورپی نگرانی کے حالیہ خط پر کیا ردعمل ظاہر کیا جائے؟
"بدقسمتی سے، سرمائے میں اضافہ اور سرمائے کی مضبوطی کا موسم ابھی ختم نہیں ہوا ہے۔ جیسا کہ ایک عرصے سے معلوم تھا۔ ریاستہائے متحدہ میں، انہوں نے پہلے بینکوں کی بیلنس شیٹ بحال کی، پھر انہوں نے بینکروں کو جیل میں ڈال دیا، آخر میں، انہوں نے Qe کو پائپ لائن میں ڈال دیا. یہاں ہم نے بینکوں کی صفائی نہیں کی، ہم نے احتیاط سے بینک والوں کو جج کرنے سے گریز کیا۔ آج ہم Qe کی طرف بڑھتے ہیں۔ ہمارا ایک غیر سرمایہ دارانہ مالیاتی ڈھانچہ ہے۔"
ایم پی ایس کیس کا انتظام یقینی طور پر مثالی نہیں تھا، ہلکے سے جانا۔
"مجھے یاد ہے کہ کمرہ عدالت میں وزیر گیولیو ٹریمونٹی نے بحث کی کہ MPS کو قرض دینا ایک بڑی بات ہے کیونکہ کسی اور نے آپ کو 9 فیصد سود نہیں دیا۔ دوسرے ممالک نے پیسہ بینکوں میں ڈالا، انہیں صاف کیا اور نجی افراد کو دوبارہ بیچ دیا۔ ہم نے اچھا سودا حاصل کرنے کا بہانہ کیا۔ اب یورپی نگرانی آچکی ہے۔
دریں اثنا، ABI کے مطابق، 184 کی ممکنہ قابلِ وصولی قیمت کے ساتھ نظام کے خراب قرضے بڑھ کر 88 بلین ہو گئے ہیں۔
"تم اتنے پر امید کیسے ہو سکتے ہو؟ آئیے اپنے آپ کو بیوقوف نہ بنائیں: بحالی تب شروع ہوگی جب ریل اسٹیٹ کی قدریں دوبارہ بڑھنا شروع ہوں گی۔ اور یہ اس وقت ہوگا جب فروخت کرنے والوں کی اکثریت نہیں ہوگی جو ڈیلیور کرنے کے پابند ہوں گے، لیکن خریدار ایک دوسرے کو دوبارہ دیکھیں گے۔ اس وقت تک کوئی رجحان تبدیل نہیں ہوگا۔ امریکہ میں، اس کے علاوہ، یہ اس طرح ہوا: رئیل اسٹیٹ مارکیٹ میں کیس شیلر انڈیکس Qe کے آغاز کے بعد دوبارہ بڑھنا شروع ہوا۔
یورپ میں، حقیقت میں، سپین کی مثال ہے.
"لیکن اسپین پر ایک سنگین حق کی حکومت ہے جس نے دائیں بازو کے کام کیے ہیں۔ اٹلی میں ہمارے پاس دائیں بازو کی حکومتیں رہی ہیں جنہوں نے ایسا نہیں کیا۔ کون جانتا ہے کہ بائیں بازو ایسا کرے گا یا نہیں۔"
کیا مختلف بحالی کے منصوبے کام کر سکتے ہیں، جیسے کہ Astrid کی طرف سے تجویز کردہ، Franco Bassanini کی برکت سے؟
"بہت سے منصوبے ہیں، مجھے یقین ہے کہ ECB کے ریسرچ آفس نے، بہت سنجیدگی سے، ان سب کا جائزہ لیا ہے۔ لیکن مجھے یقین ہے کہ یہ سمجھنے کے لیے کہ کیا ہوگا، ہمیں جرمن اخبارات کو پڑھنے کی ضرورت ہے جو دو ہفتوں سے یونین کے مستقبل کے بارے میں بہت سنجیدگی سے کام کر رہے ہیں۔
