کیا ایک LTRO دوسرے کی طرف لے جاتا ہے؟ بظاہر نہیں، لیکن یورپی مرکزی بینک پر قرضوں میں مزید نرمی کے لیے دباؤ کم نہیں ہوا۔
بلومبرگ کی طرف سے شائع کردہ ایک سروے سے پتہ چلتا ہے کہ صنعت کے اندرونی افراد کے درمیان یہ یقین کافی مضبوط ہے کہ ECB مارکیٹ میں واپس آئے گا: بائیس میں سے سترہ ماہرین نے فرینکفرٹ کی حالیہ مانیٹری پالیسی کے کچھ پہلوؤں پر روشنی ڈالی جو مارکیٹ کو مزید سہارا دینے کو ناگزیر بنا سکتے ہیں۔ بشرطیکہ نومبر 2011 اور فروری 2012 کے درمیان Draghi کے ڈیزائن کردہ Ltro کے علاوہ دیگر اوزار استعمال کیے جائیں۔
رائل بینک آف اسکاٹ لینڈ کے چیف اکانومسٹ جیکس کیلوکس کے مطابق، "جب آپ نومبر میں ایسے اثاثے خریدتے ہیں جو خطرناک سمجھے جاتے تھے، جن کا نام جنوری میں محفوظ رکھا جاتا ہے، کچھ غلط ہوتا ہے۔ اب ہم بدترین تصور کا مشاہدہ کر رہے ہیں: جیسے ہی خودمختار قرضوں کی صورتحال خراب ہوگی، بینک مارکیٹوں کے دباؤ میں واپس آجائیں گے۔
لہذا LTRO نیلامیوں کی مقبولیت اعلیٰ ترین سطح پر نہیں ہے اور خودمختار بانڈز پر تناؤ کی واپسی یورپی مالیات کے اوپری حلقوں میں شکوک و شبہات کو بڑھا رہی ہے۔ اگر نیلامیوں نے اسپریڈز کو مزید پائیدار سطحوں پر واپس لانے میں کلیدی کردار ادا کیا ہے، تو ہو سکتا ہے کہ انہوں نے ایک شیطانی دائرہ شروع کر دیا ہو جو مانیٹری حکام کو مارکیٹوں میں واپس آنے پر مجبور کر دے گا۔
اگر پیریفرل بانڈز پر پیداوار خطرے کی سطح سے آگے نکلتی ہے - فی الحال دس سالہ بانڈز پر 6% کو اس طرح سمجھا جاتا ہے - ان بانڈز سے بھرے بینک، چند ماہ پہلے کے مقابلے میں اور بھی زیادہ خودمختار خطرے سے دوچار ہوں گے، اور نجی شعبے کو مالی اعانت فراہم کرنے کی ان کی صلاحیت اور بھی محدود ہو جائے گی۔
ڈوئچے بینک کا ایک مطالعہ، تاہم، ایک اہم پہلو پر روشنی ڈالتا ہے: بینکوں کو دستیاب لیکویڈیٹی یورپی خطے کی ریاستی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے کافی ہے۔ ECB کی غیر معمولی مداخلتوں نے اس وجہ سے لیکویڈیٹی کے فرق کو ختم کرنے میں بنیادی کردار ادا کیا ہے، لیکن یہ ضروری ہو گا کہ کریڈٹ میں نرمی کے اگلے اقدامات سیکیورٹیز مارکیٹ پروگرام کی چھتری کے نیچے لائے جائیں، جس کا فائدہ یہ ہے کہ "کارٹ بلانچ" کو نہیں چھوڑنا۔ بانڈز پر کیری ٹریڈ کی مشق کرنے والے اداروں کو صرف ایک مقصد کے ساتھ کریڈٹ دینا: ان کی بیلنس شیٹ کو بہتر بنانا، اکثر مختصر مدت کے تناظر میں، انٹربینک مارکیٹ میں لیکویڈیٹی کے معمول کے بہاؤ کو نقصان پہنچانا۔
مارکیٹوں میں ECB کی واپسی کو اب قدر کی نگاہ سے دیکھا جاتا ہے، خاص طور پر مرکزی بینکر بینوئٹ کوئر کے بیانات کے بعد، جس نے کل یاد کیا کہ کس طرح سیکیورٹیز مارکیٹ پروگرام حالیہ ہفتوں میں استعمال نہیں ہوا، لیکن "اب بھی دستیاب" ہے۔
