فروری 2015 میں Finmeccanica نے Ansaldo STS اور Ansaldo Breda کو ہٹاچی کو فروخت کیا۔ دی نمٹنے کے ایسا لگتا ہے کہ یہ ایک قابل فہم صنعتی منطق ہے، اور تجزیہ کار بھی اس کے قائل دکھائی دیتے ہیں۔ تاہم ساتھ ہی انہوں نے مظاہرہ بھی کیا۔ آپریشن کے سرکاری اعداد و شمار کے بارے میں الجھن: €30 ملین کی ادائیگی۔ Ansaldo Breda کے مختلف کاروباری اکائیوں کے لیے (جو واجبات کو چھوڑ کر نہیں) اور €761 m۔ Ansaldo STS کے 40% کے لیے، ہٹاچی نے مبینہ طور پر بریڈا کے لیے ضرورت سے زیادہ قیمت ادا کی (تقریباً €30 ملین منفی تشخیص €200 اور €400 ملین کے درمیان گھوم رہی ہے۔); اور Ansaldo STS کے 40% کے لیے، ایک ایسی رقم جس کا مطلب کم و بیش اسی مناسبت سے کم قیمت ہے۔
اگر واقعی ایسا ہوتا تو اس واضح بے ضابطگی کی وضاحت کیسے کی جائے گی؟ اور اس کا کیا مطلب ہوگا؟ پہلے سوال کا ایک ممکنہ جواب یہ ہے کہ Ansaldo STS کے 40% بیچنے والے اور خریدار نے ایک متبادل چینل (Ansaldo Breda کا 100%) کی دستیابی سے فائدہ اٹھانے کی کوشش کی ہے۔ Ansaldo STS میں کنٹرول میں سرمایہ کاری۔ غیر فہرست کی قیمت میں اضافہ کریں۔ اس نے Finmeccanica کو بعض سرمائے کے نقصانات کو ختم کرنے اور اس طرح اپنی بیلنس شیٹ کو بہتر بنانے کی اجازت دی ہو گی۔ اور ہٹاچی بعد میں لازمی ٹیک اوور بولی کے اخراجات پر نمایاں بچت حاصل کرنے کے لیے۔
تاہم، اس کے نتیجے میں Ansaldo STS کے اقلیتی حصص یافتگان کو شدید نقصان پہنچے گا، جنہیں مطمئن ہونا پڑے گا - اور یہ دوسرے سوال کا جواب ہے - "رعایتی" غور کے ساتھ۔ اگرچہ صرف عوامی معلومات کی بنیاد پر کسی نتیجے پر پہنچنا ممکن نہیں ہے، لیکن اس مفروضے کی تصدیق اس حقیقت سے ہوتی نظر آئے گی کہ پیشکش کے آغاز سے قبل، حصص کی قیمتوں کے تبادلے ہدف ہٹاچی کی طرف سے پیش کردہ غور سے واضح طور پر اوپر تھا۔ مزید برآں، لین دین کی شرائط سیکھنے کے بعد، آنسالڈو ایس ٹی ایس کے قانونی آڈیٹرز کے بورڈ نے بھی چھلانگ لگا دی: جسے - خالصتاً "نوٹری" کردار کے پیش نظر جس میں یہ ادارہ اکثر چھوڑ دیا جاتا ہے - شاید اس کی سنگینی کے اشارے کے طور پر پڑھا جا سکتا ہے۔ صورت حال اسی کمپنی کے زیادہ نفیس شیئر ہولڈرز کی بڑبڑاہٹ بھی فوری طور پر تھی، جو حقیقت میں، پھر سپروائزری اتھارٹی سے رجوع ہوئے۔ آخر میں، یہاں تک کہ آزاد ڈائریکٹرز نے بھی ٹیک اوور بولی کی قیمت کی مناسبیت پر مثبت رائے جاری نہیں کی ہے۔ کچھ (بشمول ایک بھی ڈائریکٹرز جو اکثریتی فہرستوں میں خود ہٹاچی کی سفارش پر منتخب ہوئے) نے بغیر کسی ہچکچاہٹ کے کہا کہ یہ متضاد ہے۔ دوسروں نے، اگرچہ کنٹرول کرنے والے شیئر ہولڈر کے ووٹوں کی بدولت وہاں موجود لوگوں کے احترام کے ساتھ، یہ سمجھا کہ وہ اس بیان سے آگے نہیں بڑھ سکتے جس کے مطابق غور کیا جائے گا۔ رینج انصاف پسندی اور یہ بھی شامل کیا کہ گویا کسی "عدم توازن" کے وجود کو تسلیم کیا جائے جس کا کسی طرح سے تدارک کیا جائے، کہ یہ کسی بھی صورت میں مطلوبہ منافع کو لین دین کے اعلان اور اس تاریخ کے درمیان تقسیم کیا جائے جس پر غور کیا جائے۔ کئے گئے اقدامات.
جب تک کہ ہم یہ قیاس نہیں کرنا چاہتے کہ Ansaldo STS کے قانونی آڈیٹرز، شیئر ہولڈرز اور آزاد ڈائریکٹرز غلطی کا شکار ہو گئے ہیں یا انہوں نے واضح طور پر کام کیا ہے، دستیاب عناصر کم از کم یہ شک پیدا کرنے کے قابل ہیں کہ کچھ غلط ہے۔ اس معاملے کی گہرائی سے تحقیقات اور اگر ضروری ہو تو Consob کی طرف سے اصلاحی کارروائی ضروری معلوم ہوتی ہے، نہ صرف اس کی وجہ سے۔ مشن ادارہ جاتی، بلکہ - اور سب سے بڑھ کر - کیونکہ یہ خاص طور پر سپروائزری اتھارٹی کے کام پر ہے کہ تحفظ کا انحصار "کارروائی میںاقلیتوں کو اس قسم کے لین دین کا سامنا کرنا پڑتا ہے: چونکہ مفادات کا کوئی ٹکراؤ نہیں ہے جیسا کہ امریکہ جیسا قابل اطلاق اور وسیع ہے اور یہاں تک کہ اس سے ملتا جلتا کوئی علاج بھی نہیں ہے۔تشخیص کا حق (ہمارے دستبرداری کے حق کی طرح)، اس حقیقت کے بعد صرف نقصانات کے معاوضے کی درخواست کرنے کی گنجائش ہوگی (کسی خاص نظیر پر اعتماد کیے بغیر): جس میں - یقیناً - چھوٹے کے لیے ممنوعہ اخراجات (کم از کم) ہوں گے۔ شیئر ہولڈرز
کسی بھی صورت میں، Consob - اور یہ اچھی بات ہے - اب تک بیکار نہیں رہا ہے۔ پچھلے نومبر میں پیشکش کی دستاویز کی منظوری کے طریقہ کار کو معطل کرنے کے بعد، اس نے دسمبر کے شروع میں گرین لائٹ دے دی لیکن اس کو چھوڑے بغیر "قیمت پر کوئی مزید تشخیص". تاہم، یہ خاص طور پر اس حوالہ کی روشنی میں ہے کہ Consob (جو پہلے سے ہی 2012 میں e 2013 میں اس قسم کے مسئلے کے حوالے سے ایک خاص حساسیت کا مظاہرہ کیا ہے؛ لیکن بعض اوقات سرمایہ کاروں کی درخواستوں کے جواز سے بھی انکار کیا ہے، جو اب کہیں اور اپنے حقوق کا دعویٰ کرنے کے لیے پرعزم نظر آتے ہیں) اب یہ ضروری ہے کہ ایک ایسی جانچ پڑتال کی جائے جو ایکسچینج کی بیرونی شکلوں سے بہت آگے نکل جائے اور ایک درست پیمائش پر پہنچے۔ Ansaldo STS کے 40% کے لیے Finmeccanica کو ادا کردہ عین مطابق غور۔
پیش کردہ قیمت کی محض اگلی نظر ثانی یا سمجھوتہ کرنے والا حل بہت کم فائدہ مند ہوگا اور یہ دو اختیارات کی نمائندگی کرے گا جس کی مارکیٹ نے تعریف نہیں کی ہے اور ادارہ جاتی طور پر ناکافی ہے۔ تاہم، مطلوبہ ہے کہ جہاں تک ممکن ہو (ie، اس حد تک کہ کہانی کی پیچیدگی اور خاص طور پر کسی کمپنی کا اندازہ لگانے میں مشکلات اس کی اجازت دیتی ہیں) داؤ پر لگی حقیقی اقدار کی ایک قطعی تعریف تک پہنچ جاتی ہے ، تاکہ یہ ظاہر کیا جاسکے کہ ہمارا ایک بازار ہے جس میں وہ لوگ ہیں جو ایک لسٹڈ کمپنی میں اقلیتی حصص کو نہ صرف کنٹرول کرنے والے شیئر ہولڈرز کے رحم و کرم پر چھوڑا جاتا ہے، بلکہ وہ سرمایہ کاری پر متفقہ منافع حاصل کرنے کے لیے پراعتماد ہو سکتا ہے، اس کے ساتھ ساتھ ایک اتھارٹی کی بدولت جو اس کی پابندی کی ضمانت دینے کے لیے تیار ہے (روح کی، نہ صرف خط) نافذ العمل مضامین کا۔ اس دوران، فنڈز یہ کہتے رہتے ہیں کہ وہ موصول ہونے والی پیشکش سے مطمئن نہیں ہیں اور آسان سرمایہ حاصل کرنے کے پیش نظر حصص (رائٹس آن) حاصل کرنا چاہتے ہیں۔ Consob کا فیصلہ آج (یا جمعہ کو تازہ ترین) متوقع ہے، جب آخر کار یہ معلوم ہو جائے گا کہ آیا "اٹلی کی کارپوریٹ گورننس [واقعی] بہتر کے لیے بدل رہی ہے"۔
