موقوف یا مرحلہ الٹا؟ گزشتہ جمعرات کی 3,6% کمی اور حالیہ ہفتوں میں Ftse Mib کی کمزوری بڑھتے ہوئے جاری رکھنے کے لیے نئے آئیڈیاز کی تلاش میں مارکیٹ کے لیے ایک لمحے کی عکاسی کرتی ہے۔ دوسری جانب گزشتہ سال پرائس لسٹ کی ریکوری تقریباً نہ رکنے والی ہے۔ جون 2013 سے، Ftse Mib 15.254 پوائنٹس سے بڑھ کر موجودہ 20.648 ہو گیا ہے۔ تازہ ترین گراوٹ سے پہلے، صرف سال کے آغاز سے ہی اضافہ 12,3% تھا جس میں انڈیکس 22 پوائنٹس سے تجاوز کر گیا تھا، جو تین سالوں میں سب سے زیادہ اور دیگر اہم یورپی اسٹاک ایکسچینجز سے بہتر ہے: پیرس +6,5%، لندن +2,31%، فرینکفرٹ +3,77%، میڈرڈ +8,47%۔ کیا ہمیں ایک عارضی اور حتیٰ کہ جسمانی اصلاح کا سامنا ہے جو جون کے لیے متوقع ماریو ڈریگی کی مقداری نرمی یا مرحلے کی حقیقی تبدیلی کے ساتھ ختم ہو جائے گا؟ "یہ ہمارے لیے کافی جسمانی ہے، میں اصلاح کے بارے میں بھی بات نہیں کروں گا۔ یورپ کے ساتھ کارکردگی کا فرق نمایاں تھا اور اس نے اطالوی مارکیٹ کو مزید کمزور بنا دیا۔ حقیقت یہ ہے کہ Piazza Affari نے حال ہی میں یورپ کے مقابلے میں قدرے بدتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے اس تناظر میں رکھا جانا چاہیے"، Luigi Dompè، Anima SGR کے ایکویٹی مینیجر کہتے ہیں۔
کیا آپ توقع کرتے ہیں کہ اطالوی مارکیٹ دوبارہ رفتار حاصل کرے گی؟
یہ حکمت عملی کی اصلاح کا ایک مرحلہ ہے جو مزید چند ہفتوں کی کمزوری کا باعث بن سکتا ہے۔ ہمیں اس بات پر بھی غور کرنا چاہیے کہ جن شعبوں نے پچھلی مدت میں اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے جیسا کہ فوڈ اینڈ بیوریج اور بنیادی مواد بشمول دواسازی ان کی Ftse Mib میں زیادہ نمائندگی نہیں ہے جبکہ بینکوں، جو انڈیکس میں سب سے زیادہ موجود اسٹاک ہیں، سست ہو گئے ہیں۔ اب مارکیٹ ایسے ڈرائیوروں کو تلاش کرنے کے لیے جدوجہد کر رہی ہے جو اسے اوپر لے جا سکیں، لیکن ہمیں یقین ہے کہ مثبت لہجہ جاری رہے گا اور Piazza Affari کا رجحان یورپ سے بہتر ہوگا۔
ایسے لوگ ہیں جو یقین رکھتے ہیں کہ یورپ کے بارے میں بہت زیادہ پرامید ہے۔ اٹلی میں، جی ڈی پی مائنس کے نشان پر واپس آیا اور پیازا افاری میں فروخت کی لہر کو متحرک کر دیا.
ہمارا خیال ہے کہ پرانے براعظم میں دلچسپی برقرار رہے گی کیونکہ ترقی کے دلچسپ آثار ہیں، خاص طور پر اسپین اور اٹلی جیسی پردیی معیشتوں میں۔ تاہم نازک، اٹلی میں ہم سمجھتے ہیں کہ صنعتی پیداوار اور آرڈرز کے اعداد و شمار کو دیکھ کر بہتری کے کئی آثار ہیں۔ ایسا لگتا ہے کہ گھریلو طلب بھی نیچے آ گئی ہے اور اس لیے مزید گرنا نہیں چاہیے۔ آگے دیکھتے ہوئے، ہم سمجھتے ہیں کہ ذاتی انکم ٹیکس میں کمی اور عوامی انتظامیہ کے قرضوں کی ادائیگی ان رجحانات کو ہوا دے سکتی ہے۔ ہمارا خیال ہے کہ 2014 میں 1% کے قریب ترقی قابل حصول ہے۔
قیمت کی فہرستوں میں یہ کیسے ترجمہ کرتا ہے؟ کیا سال کے آخر میں Ftse Mib کو اعلی سطح پر دیکھنے کی گنجائش ہے؟
ہاں، ہم سمجھتے ہیں کہ اس میں چار وجوہات کی بنا پر ان سطحوں سے تعریف کی گنجائش ہے: 1) ترقی کی توقعات میں بہتری؛ 2) افراط زر کے خطرات سے بچنے کے لیے آنے والے مہینوں میں ممکنہ مزید مداخلتوں کے ساتھ ECB کی طرف سے انتہائی موافق مانیٹری پالیسی؛ 3) کمائی کی رفتار اب بھی مارکیٹ کو اوپر کی طرف سپورٹ نہیں کرتی ہے اور منافع میں نظر ثانی اب بھی غیر تسلی بخش ہوتی ہے۔ تاہم، شرح مبادلہ کا استحکام، جس کی ہم ECB کے اعلانات کے بعد بھی توقع کرتے ہیں، آمدنی کی حرکیات پر مستحکم اثر ڈال سکتا ہے۔ 4) آخر میں، بانڈز کے ذریعہ پیش کردہ پیداوار بہت کم ہے، جو زیادہ منافع والے اسٹاک کے حق میں ہے۔
اب تک دیکھنے میں آنے والا زیادہ تر اضافہ نظام میں وافر مقدار میں لیکویڈیٹی اور بحالی کی مثبت توقعات کی وجہ سے "منشیات" ہوا ہے۔ کیا ہم خوشی کے بعد تکلیف دہ لینڈنگ کا خطرہ نہیں رکھتے؟
اگر ہم مستقبل میں میکرو اکنامک حالات اور کارپوریٹ آمدنی میں بہتری نہیں دیکھتے ہیں، تو ہمارے پاس کافی ہوائیں چلیں گی۔ قدریں آج اتنی زیادہ نہیں ہیں لیکن اتنی کم بھی نہیں ہیں اور لیکویڈیٹی اور ایک سے زیادہ توسیع کا اثر ضرور تھا۔ لیکن مانیٹری پالیسی موافقت پذیر رہے گی، اور ECB نے ابھی کہا ہے کہ وہ مزید کارروائی کرنے کے لیے تیار ہے۔ اس وقت ہمیں لیکویڈیٹی کے حالات سخت ہونے کا خطرہ نہیں ہے۔ مزید برآں، مالیاتی منڈیوں میں ہمیشہ توقع کی جاتی ہے: سرمایہ کار تسلیم کرتے ہیں کہ اٹلی، حالیہ برسوں کی گہری کساد بازاری کے بعد، اقتصادی سائیکل کے الٹ جانے کے لمحے کا سامنا کر رہا ہے اور اس کا انتظار کرنے کے لیے تیار ہے تاکہ اس کی حرکیات میں ایک مؤثر بہتری کا ترجمہ کیا جا سکے۔ کارپوریٹ منافع. اضافہ کی رفتار اور حد یقینی طور پر بین الاقوامی سرمایہ کاروں کی طرف سے اطالوی اثاثوں (بانڈز اور شیئرز دونوں) میں کافی بہاؤ سے متاثر ہو سکتی ہے جب کہ انہوں نے کئی سالوں تک اور یورو زون کے بحران کی مارکیٹ کے انتہائی شدید مرحلے میں ہماری سرمایہ کاری سے گریز کیا: تاہم، ہم سمجھتے ہیں کہ یہ ایک ساختی حقیقت ہے نہ کہ غیر معمولی حقیقت۔
کیا ہم آنے والے مہینوں میں مزید اتار چڑھاؤ دیکھیں گے؟
اب اتار چڑھاؤ بہت کم ہے، تاریخی طور پر اسے مزید سکیڑنا مشکل ہے اور مجھے یقین ہے کہ ہم اتار چڑھاؤ کی اعلیٰ سطح کو دیکھنے کے قابل ہو جائیں گے۔ ایسا لگتا ہے کہ ہم اب 3/4% اصلاح کے عادی نہیں ہیں جو کہ اب ہم پچھلے تین سالوں کی بلندیوں سے کتنے دور ہیں۔
قیمت کی فہرستوں پر کیا منظرنامے ہیں جو Draghi کے ممکنہ Qe سے متعلق ہیں؟
یہ اتنا امتیازی نہیں ہے کہ ڈریگی کیا کرے گا۔ اہم بات یہ ہے کہ وہ پچھلی میٹنگ میں کہی گئی بات کو اعتبار دینے کے لیے کچھ کرتا ہے۔ لیکن مجھے نہیں لگتا کہ یہ کوئی ملاقات ہے جو مارکیٹ کا رخ بدل دے گی۔ یہ مختصر مدت میں ہو سکتا ہے: اگر یہ کچھ نہیں کرتا ہے یا بہت کم، جیسے کہ 0,10-0,15% کی شرح کو کم کرنا، تو ظاہر ہے کہ مارکیٹوں کو نقصان پہنچے گا۔ دوسری طرف، بازاروں کے لیے یہ واقعی اچھا ہو گا اگر اثاثوں کی خریداری (Qe) جیسے مضبوط اشارے ہوں لیکن ہمیں یقین نہیں ہے کہ کم از کم ابھی کے لیے ایسا ہی ہے۔ 5 جون کو ہونے والی ECB میٹنگ پر بہت زیادہ توجہ دی جائے گی: یہ اہم ہے، اور ہم اسے عملی طور پر غیر معمولی سمجھتے ہیں، کہ ECB کی کارروائی اس سمت میں جاتی ہے جس کا اعلان مزید مداخلتوں کے ساتھ کیا گیا تھا جس کا مقصد افراط زر کے خطرات سے بچنے اور اس کی حمایت کرنا ہے۔ کریڈٹ حرکیات. اگر اس نے کچھ نہیں کیا یا بہت کم، جیسے صرف شرحوں میں 0,10-0,15٪ کی کمی، تو ظاہر ہے کہ مارکیٹوں کو نقصان پہنچے گا۔ امید کرنا مشکل ہے، کم از کم ابھی کے لیے، اثاثوں کی خریداری (QE) جیسے مضبوط اشاروں کے لیے جس کا یقینی طور پر ایکویٹی مارکیٹوں پر مثبت اور فوری اثر پڑے گا۔
کن شعبوں پر شرط لگائیں؟
آج شرط کو عام کیا گیا ہے۔ حالیہ ہفتوں میں، مارکیٹ زیادہ دفاعی اور کم مالیاتی خرید رہی ہے۔ بہر حال، وہ سیکٹرل حرکات میں حیران و پریشان نظر آئے۔ ہم جو ثبوت دیکھتے ہیں ان میں سے ایک یہ ہے کہ یہ صنعتوں جیسے گروتھ اسٹاکس کے بجائے قدر والے اسٹاک کو کم ضرب اور زیادہ منافع کے ساتھ انعام دیتا ہے۔ کچھ اسٹاکس کی اعلی ڈیویڈنڈ پیداوار، جیسے کہ توانائی اور افادیت، تیزی سے کم بانڈ کی پیداوار کے ساتھ مسابقتی بن گئی ہے۔ ہم مالیات اور بینکوں پر بھی مثبت رہتے ہیں کیونکہ ہمیں یقین ہے کہ بہتر ہوتی ہوئی معیشت آمدنی کی رفتار کو مثبت طور پر متاثر کرے گی۔ مجموعی طور پر، ہم ان اسٹاکس پر شرط لگا رہے ہیں جو ملکی بحالی سے فائدہ اٹھائیں گے کیونکہ ہمیں یقین ہے کہ مارکیٹ اٹلی کی ترقی کی طرف لوٹنے کی صلاحیت کو کم کر رہی ہے۔
تاہم، کچھ عرصہ پہلے تک، ہم نے برآمد کرنے کے قابل کمپنیوں کے اسٹاک کو دیکھا، کیونکہ ترقی صرف بیرون ملک دیکھی گئی تھی۔
بیرون ملک ظاہر ہونے والی سیکیورٹیز جیسے لگژری سامان وہ ہیں جنہوں نے اب تک بہت اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے، وہ حالیہ برسوں میں سرفہرست کارکردگی کا مظاہرہ کرنے والے ہیں، لیکن اسی وجہ سے، ہماری رائے میں، اب ان کی پوری قیمت ہے۔
لیکن بینکوں نے پہلے ہی بہت کچھ چلایا ہے اور ای سی بی کے اثاثہ معیار کے جائزے کے ساتھ مشکل مہینے آگے ہیں۔ ان اسٹاکس پر شرط لگانا زیادہ پر امید اور خطرناک نہیں ہے۔?
اطالوی مالیاتی سٹاک اعلی اتار چڑھاؤ کی خصوصیت رکھتے ہیں، حالیہ مہینوں میں انہوں نے بہت اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے، اور لہروں میں آتے ہیں۔ اب ہم اثاثہ معیار کے جائزے اور ممکنہ نئی دفعات پر نظر ڈالتے ہیں، الٹ اس کا جواز ہے، مارکیٹ گلاس کو آدھا خالی دیکھ رہی ہے۔ اگر ہم بہتر ہوتی ہوئی معیشت کے بارے میں سوچتے ہیں اور 2015 کے بارے میں سوچتے ہیں جس میں صاف ستھری بیلنس شیٹس اور کم خراب قرض ہیں، تو سیاق و سباق مالیاتی اسٹاک کے لیے مثبت ہو سکتا ہے۔ دوسری طرف، واحد یورپی نگرانی زیادہ یکساں معیار پیدا کرتی ہے۔ یورپی سطح پر، اگر کوئی قیمت سے ٹھوس ایکویٹی تناسب پر نظر ڈالتا ہے، تو یہ دیکھا جاتا ہے کہ اطالوی بینکوں کے لیے یہ دیگر یورپی بینکوں کے مقابلے میں کم ہے، جو 0,7-0,8 پر طے ہے، جس سے قدروں میں اضافے کی کچھ گنجائش باقی ہے۔
