Son on gün içinde, kamu hizmetleri sektörü Piazza Affari'de çeşitli şoklara maruz kaldı (FTSE Italia Tüm kamu hizmetleri endeksi bir haftada -%3,67): hesapların açıklanmasının ardından piyasa satıldı ve Kasım ayı başlarında satış, Snam'ın üç aylık raporunun ardından ve metan depolama yatırımları için yeni ödeme kriterleri belirleyen Enerji, Gaz ve Su Sektörü Otoritesi'nin kararından sonra yatırım bankalarından gelen bir dizi raporla tetiklendi.
Enerji Otoritesi, düzenlenmiş gaz depolama faaliyetlerinin yönetimi için RAB'deki (Düzenlenmiş Varlık Tabanı) kazancın önceki %6,0'den vergiler öncesi %6,7'a düşürüldüğü yeni yönergeler yayınladı. Düzenleyici, hesaplamaları için gerçek değerden çok uzak bir değer olan %1,5 enflasyonu kullandı. Bu nedenle, bazı pasajlarda şebekelerdeki tüm yatırımlar için hesaplama mekanizmalarının olası bir revizyonunu okuyan analistler, bu noktada, tarife çerçevesinin müteakip revizyonlarına da, bu sektörlerde faaliyet gösteren kamu hizmetlerinin karları üzerinde çok olumsuz etkiler yaratacak şekilde, %1,5 enflasyon temelinde karar verilmesinden korkuyorlardı. İtalyan kamu kuruluşlarının hissedarlık yapısında bulunan kurumsal yatırımcıların birçoğunu korkutan ve kaçmasına neden olan bir rota değişikliği. Kurumun açıklaması kısa bir süre sonra geldi ve 30 Ekim 2014, 531/2014/R/gas kararında belirtilenden farklı olarak, "düzenlenen sektöre dışsal fenomenlere maruz kalan değişkenlere ilişkin olarak" ücretlendirme oranının belirlenmesine yönelik yöntemlerde reforma devam edileceğini garanti etti, böylece enflasyon da dahil edildi. Ve başlıklar kısmen toparlandı, ancak kurallarla ilgili kesinlikler artık eskisi gibi değil.
Her halükarda, sektör başka faktörler nedeniyle de baskı altında: Bir yandan, hesapların açıklanmasının ardından (bazı durumlarda beklentileri aşsa da) satışların yeniden başlaması ve bazı devlerin (Gdf Suez, Rwe, E.On) hayal kırıklığı yaratan sonuçlarının ardından, diğer yandan zayıf bir ekonomi beklentileri, petrol fiyatlarının düşmesi ve tam büyüme potansiyelinin ortaya çıkmasını engelleyen sektörün parçalanması.
ZAYIF BİR EKONOMİ RİSKLERİ
TOPLANTILAR NE ZAMAN YAPILACAK?
Zayıf bir ekonomi ve "sektörün yenilenebilir enerji üretimine kayması", İtalyan kamu kuruluşlarının karlılığını azaltıyor, Standard & Poor's'un EMEA bölgesi kamu hizmetleri direktörü Vittoria Ferraris tarafından Milano'da sektörle ilgili bir konferansta sunulan "Zayıf bir ekonomi ve parçalanmış bir pazar, kar beklentilerini azaltıyor" başlıklı bir araştırmanın altını çizdi. Bu bağlamda S&P, "İtalya'da enerji endüstrisinin liberalleştirilmiş segmentlerinde faaliyet gösteren şirketlerin marjlarının, en tutarlı marj erozyonundan muzdarip olacağını, özellikle de müşterilerin fiyatlara giderek daha fazla duyarlı hale gelmesi nedeniyle", düzenlenmiş pazarlarda (ulaşım ve yayın) faaliyet gösterenlerin ise daha fazla direnç göstereceğini beklemektedir.
Sadece değil. İtalyan kamu kuruluşlarının büyüme potansiyeli, pazarın parçalanması nedeniyle daha da engelleniyor. Raporda S&P, büyük Eni, Enel ve Edison hariç, pazarın esas olarak çok sayıda küçük bölgesel operatörden oluştuğunu hatırlıyor.
Ferrari'ler için, bu parçalanmış manzarada konsolidasyon karlılığı korumaya yardımcı olacaktır. Ancak, risk sezonunun başlaması, özellikle çoklu şirketlerde, kenara çekilmek istemeyen kamu hissedarlarının varlığı ve birleşme ve devralmalara yönelik iştahın azalmasıyla engelleniyor. "Siyasi gündemde bir öncelik gibi görünen, ancak özellikle kamu hissedarlarının güçlü varlığına sahip şirketler, özellikle yerel kamu kurumları için devam etmekte zorlanan, yıllardır konuşulan bir fenomen - Ferraris'e dikkat çekiyor".
Bu açıdan bakıldığında, İstikrar Yasası bir sarsıntı verebilir.: Başbakan Matteo Renzi tarafından birkaç kez duyurulan kamu hizmetlerinde faaliyet gösteren şirketlerin sayısını önemli ölçüde azaltmak amacıyla eski belediye şirketleri arasındaki birleşmeler için teşvikler başlattı. Yeni hüküm, belediye şirketleri arasındaki birleşmelerin imtiyaz süresinin uzamasına yol açmasına izin veriyor. Hera ve Acea'yı olası bir konsolidasyonun ilk kahramanları olarak gören ve yıl sonuna kadar hükümet önlemlerinin ayrıntılarını bekleyen Mediobanca Securities, "Bu 43. maddenin, hizmet kalitesini artırarak toplam maliyetleri azaltmak için çoklu kuruluşların sayısının azaltılması olan doğru yönde atılmış ilk adım olarak görülmesi gerektiğine inanıyoruz."
S&P için endüstri görünümü "düşük görünürlük ile karakterizedir", sürdürülebilir büyüme olasılığı azaldığından, hem gaz hem de elektrik açısından fiyat eğilimi konusunda belirli bir belirsizliğimiz var. Ve jeopolitik risklerin yeniden alevlenme olasılığı her zaman vardır ki bu, büyük ölçüde Avrupa dışı kaynaklardan gaz ithalatına bağımlı olan pazarımız için istikrarsızlığa yol açabilecek bir gerçektir”.
Genel olarak, sektör krize iyi dayandı ve Avrupa ile karşılaştırıldığında sağlam.. S&P, İtalya'daki kamu hizmetleri sektörünün “İtalya'daki kurumsal ihraçların %35'ini oluşturduğunu ve çok önemli bir nakit yaratma potansiyeline sahip olduğunu açıklıyor. 2009 yılından bu yana yaşanan krize karşı olağanüstü bir direnç göstermiştir" dedi.
S&P ayrıca, kötüleşen İtalyan borç notlarını ve kamu hizmeti kredisine ilişkin kötüleşen piyasa koşullarını yansıtarak son beş yılda not indirimlerinin promosyonları geride bıraktığına işaret ederken, genel notlar sağlam bir şekilde 'BBB' aralığında ve Avrupa sektörünün geri kalanına kıyasla iyi durumda. Görünümler çoğunlukla istikrarlı: İtalyan kamu kuruluşları, zorlu bir ortam olarak kabul edilen bir ortamda, krediyle ilgili ölçütlerde bir miktar güce sahip olabildiklerini gösterdiler.
