Yunan felsefesinde güzel olan her şey bu gerçek gereği de iyidir. Aynı şekilde iyi olan her şey de güzeldir. İyi ve güzel olan her şey de doğrudur ve bunun tersi de geçerlidir. İyi, güzel ve doğru olan her şey de doğrudur ve bunun tersi de geçerlidir. Güzel, iyi, adil ve gerçek olan her şey ilahi olana katılır ve bu nedenle ebedidir.. Bir boğa piyasasının sonu, büyüme ve enflasyon arasında mükemmel bir dengenin kutsal vizyonudur. Bu denge döngüden döngüye değişebilir. Yirmi yıl önce enflasyon için 3 ve büyüme için 4 olabilirdi, bugün enflasyon için 2'nin biraz altında ve büyüme için 3'e yakın.
Her halükarda, her döngüde, yalnızca ilgili sayılar için değil, aynı zamanda ve her şeyden önce, bu sayılar birdenbire tüm öngörülebilir ufuk için sürdürülebilir göründüğü için en uygun görünen bir uyum vardır. İyi ve güzel, bir güneş tutulmasının gelip geçici dizilişi olarak değil, sonsuz ışık yayan yeni sabit yıldızlar olarak keşfedildiğinde, zihin çarpılır ve yeni bir hayata yeniden doğar. Daha düne kadar pahalı ve sürdürülemez görünen alıntılar bir anda doğal görünür.. Bir süre önce ödemeyi reddettiğimize kıyasla iki veya üç kat daha fazla fiyata satın almak kolaylaşıyor ve artık özel düşünmeyi gerektirmiyor.
Geçmiş döngülerin coşkusunun pitoresk dışavurumlarını görmüyor olmamız bizi yanıltmasın. Artık kendimiz hurda tahvil almıyoruz, ancak şüpheli borçluların yüz yıllık tahvil ihraçları, geleceğimizi emanet ettiğimiz emeklilik fonları ve sigorta şirketleri tarafından sorunsuz bir şekilde emiliyor. Artık geçmiş döngülerde olduğu gibi kaldıraçlı satın almıyoruz, bizim için aynı şeyi yapan kaldıraçlı ETF'ler satın alıyoruz.. Hiç düşünmeden, heyecanlanmadan araba almaları için para ödüyoruz ve onlar da diğer arabaların aldığını gördükleri için alıyorlar. Düşük oynaklık, yukarı tarafı sıkıcı hale getirir, ancak yenilmez görünmesini sağlar. Öte yandan, küçük günlük hisse artışı hala bir tahvilin yıllık getirisinden daha fazla ve bu nedenle yatırım yapmaya devam ediyoruz.
Her şey düzenli, aseptik, yavaş ve sakin. Ve atalet. Ve her şey otopilotta çalışan merkez bankaları, dünyanın dört bir yanında iyi büyüyen ekonomiler ve insanın biraz daha canlanmasını isteyecek kadar iyi huylu enflasyon üzerine kurulu. Neyse ki sorunlar var ve hepsini görüyoruz ama bunlar kendilerini yüksek sesle göstermiyorlar. Borç her gün artıyor (özellikle Çin'de), ancak faizler düşük kaldığı ve merkez bankaları desteklediği sürece çok fazla dikkat edemeyiz..
Porto Riko başarısız mı? Ve sırf vergiden muaf olduğu için her zaman istediği kadar gazeteyi gülünç sınırlara kadar satan bir borçlunun iflas etmeyeceği kimin aklına gelirdi? Bu, Detroit'ten sonra Amerikan yerel borcunun büyük bir bölümünde yaygın olan çürümüşlüğün ikinci işareti mi? Sorun değil, Yılda bir bubo patladığı sürece onu sorunsuz bir şekilde özümseyebiliriz.. Kim? Savunma ile ilgili stokları yükseltir. Katalonya mı? Avroyu aşağıda tutuyor ve bu nedenle borsayı yükseltiyor. Popülist Babiler Prag'da iktidarı ele geçirip Berlin, Paris ve Brüksel'e karşı Budapeşte ve Varşova ile ittifak mı kurmak üzere? Yerel sorun.
Fransız-Alman Avrupası, herkesin birbirini sevdiğini söylediği ama sonunda herkesin birbirinden nefret ettiğini keşfettiği Avusturya-Macaristan imparatorluğuna mı benzemeye başladı? Sorun değil, yolda para olduğu ve avroyu terk etmek herkesi fakirleştirdiği sürece, birlikte kalacaklar. Yine de dikkatli ol. Mevcut denge mükemmel ve hatta bu uyumları, özellikle büyüme ve enflasyon arasındaki uyumu tarihsel olarak uzun süredir sürdürmenin zor olduğu gerçeği olmasaydı, kağıt üzerinde kalıcı bile olabilirdi. Fed'i düşünelim, Trump'ın üç seçeneği var. bugün olduğu gibi bırak, Yellen'ı onaylıyor. Daha agresif yap, Warsh veya Taylor'ı seçerek.
Daha yumuşak yap, Powell'ı ve hatta Gundlach'ın dediği gibi ultra güvercin Kashkari'yi adlandırıyor. Daha agresif bir Fed, oranları kaçınılmaz olarak bir resesyona değilse de büyümede bir yavaşlamaya neden olacak kadar yükseltebilir. Daha yumuşak bir Fed, enflasyonun eğrinin uzun ucunu ve borsa çarpanlarını utandıracak kadar yükselmesine izin verirdi. Teyit edilmiş bir Fed, dengeyi sağlamaya çalışır, ancak kendisini bir hisse senedi balonu ve onun kaçınılmaz patlamasıyla uğraşırken bulur.
Bir şey mükemmel olduğunda (veya göründüğünde), er ya da geç onu daha da mükemmel hale getirmek için birileri gelir. Altmışlarda her şey mükemmel görünüyordu. Bugünden çok daha fazla büyüme ve tam istihdam vardı.. Biraz daha fazla devlet harcamasıyla daha da fazla büyüme olacağı birisinin aklına geldi. Bunun yerine, daha fazla enflasyon vardı. Bugün Trump frene basıyor. Daha fazla büyüme ve daha fazla iş istiyor. Sonunda, geniş bir vergi reformuna sahip olacağı neredeyse kesindir, ancak daha da genişleyen bir Fed ile tarihe daha güçlü bir iz bırakmak isteyeceği de göz ardı edilemez.
Durum buysa, diğer merkez bankaları da para birimlerinin aşırı değerlenmesi pahasına uyum sağlamak zorunda kalacaklar. 2018 o zaman bir turbo yılı olacak ama aynı zamanda enflasyonun bugün söylendiği gibi ölüp ölmediğini veya alay ederek aramıza geri dönmeye hazır olup olmadığını gerçekten göreceğimiz bir yıl olacak. Bu tür testler iyi bitebilir, ancak yine de oynaklık ve korku anları verirler.. Şimdinin tadını çıkaralım (Epicurus'un söyleyeceği gibi her zaman ölçülü olarak) ve vergi reformu hala sınırları olacak ve bize cennetin kapılarını açmayacak bir gerçeklik değil, hayal edilecek bir umut olduğu sürece yatırım yapmaya devam edelim. . Hafiflemeye hazırlanalım çünkü gelecek yıl dünya, en iyi senaryoda bile daha istikrarsız olacak.
Uzun vadeye gelince, görmezden gelme ve görmezden gelme. Asırlık tahvillerimizin daha 2100 yılı kaldığı 17'de enflasyon ne kadar olacak? Çok az olacak çünkü teknoloji bu arada tüm deflasyonist etkisini kullanmış olacak veya daha fazlası olacak çünkü (Monetary Fund'ın yakın tarihli bir analizinin söylediği gibi) yirmi ya da otuz yıllık dezenflasyondan sonra nüfusun yaşlanması başlıyor. enflasyona neden olmak? Çin, 2100 yılında işgücünde 400 milyon daha az insan olduğunda, daha yüksek maaşlar mı ödeyecek yoksa her şeyi robotlar mı halledecek?
Kısacası, ışığın sonunda, ne kadar göz kamaştırıcı olursa olsun, her zaman için içine girilmesi gereken bir tünel olduğunu düşünmeye çalışalım. Yeni Gotthard Basistunnel gibi rahat mı, yoksa büyük büyükbabalarımızın inşa ettiği gibi dar ve dolambaçlı mı, zamanı gelince göreceğiz. İki üç hafta içinde, Trump'ın yeni Fed'e karar vermek için ayırdığı süredaha fazlasını bileceğiz.
