OLMAYAN DURUMDA
Olumlu bir senaryonun meşruiyeti ne olabilir? Alitalia uçuş ekibi, her kalkışta bir kaza durumunda ne yapılması gerektiği konusunda bizi bilgilendiriyor. Beklenmedik bir durumda, kaydedilmiş bir ses bize hem İtalyanca hem de İngilizce olarak şunu ve şunu yap diyor. Ses sakin ve "olasılık dışı" sıfatının seçimi, yolcuları daha fazla rahatlatmak ve onlarla mantıklı bir konuşma kurmak için tasarlandı. Biz ciddi bir taşıyıcıyız, ima edilen mesaj, uçağımızı iyi koruyoruz ve pilotlarımızı iyi eğitiyoruz, ancak ABD Savunma Bakanı Rumsfeld'in bir zamanlar dediği gibi, "kötü şeyler olur" (İngilizce orijinali daha renklidir) ve yalnızca deneyebiliriz. hasarı sınırlamak için.
Doğal seçilim bizi etrafımızdaki tehlikelere ve tuzaklara her zaman çok dikkat etmeye alıştırdı. Her ne kadar olası olmasa da, tatsız olayların kendilerine has bir azimleri vardır. Bir, on, bin kez kazanmamıza izin verdiler ama sonunda büyük sayılarla kazandılar. Bu yüzden yağmur yağmasa bile çantalarımızda şemsiye bulunduruyoruz ve sigortalı olan her şeye sigorta poliçesi alıyoruz. Bu nedenle ihtiyat ilkesi, muhtemelen önemsiz bir semptom varlığında bile bizi doktora koşturur. Bununla birlikte, açık bir asimetri kalır. Olumsuz olasılıklar için, belki sadece kabataslak olanlar (ani bir hastaneye yatış durumunda yanınıza alacağınız pijamalar gibi) için acil durum planlarımız olsa da, piyangoda büyük bir kazanç veya ani bir beklenmedik durum için bir acil durum planımız yoktur. Amerikalı bir amcadan, sahip olduğumuzu bile bilmediğimiz bir miras. İstediğin kadar ihtimal dışı olaylar ama imkansız değil. Yapı gereği yükseliş eğilimi gösteren piyasalar (düşeceğini düşünürsem bir hisse senedi almam), haklı olarak tüm bu Equinix NY4 Strategy Weekly'yi merak ederek zamanlarını harcarlar. Amerikan borsasındaki tüm işlemler bu veri merkezinden geçmektedir. Bloomberg Piyasaları için Fotoğraf Payne.
OLASI OLMAYAN DURUMDA bu yanlış gidebilir. Gelecek onlara, aşılması gereken tuzaklar ve engellerden oluşan bir dönüm noktası olarak görünür. 2016'da mesela ilk birkaç haftayı her şey ve tersi için endişelenerek geçirdik. Şimdiye kadar bizi endişelendiren hiçbir şey, kesinlikle hiçbir şey olmadı, ama bu bizi korkmaya devam etmekten alıkoymuyor. Çin, Japonya, Yunanistan, Brexit, hükümetsiz İspanya, İtalyan bankaları, ABD seçimleri, belirsiz kazançlar, cansız büyüme, azalan otomobil satışları, kıt yatırım, sıfır verimlilik, eksik değiller. Gilles Deleuze, erkeklerin arzulayan makineler olduğunu söyledi. Piyasalar ise endişe etmeye programlanmış makineler olarak tanımlanabilir. Olumlu bir yapısal geri dönüş için örgütlenmeye çalıştıkları en son zaman 1999-2000'di. Bildiğimiz gibi kötü bitti ve o zamandan beri, 15 yıldır bir daha denemedik. Son on yılın rallisi bile coşku olmadan sona erdi.
2009'da başlayan yükselişe ise sürekli olarak şüphecilik, nüksetme korkusu, enflasyon ve deflasyon korkusu eşlik etti. Artık Wall Street zirveden bir adım uzakta olduğuna göre, borsaları daha da yüksek seviyelere taşıyabilecek erdemli bir senaryonun meşruiyetini sağlayıp sağlayamayacağını sormak mantıklı. Cevaplamak için çizmeye çalışalım. Çin ile başlayalım. En ciddi sorunu, madencilik ve metalürjideki kapasite fazlasıdır. Zararına üretiyorlar ama 25 milyon kişiyi istihdam ediyorlar. Daha üretken yatırımlara ve tüketime ayrılabilecek kaynakları emerler ve bu nedenle herhangi bir ciddi reform sürecini engellerler.
Goldman Sachs tarafından yakın tarihli bir notta bildirilen iyi haber, fazla kapasitenin kapatılmasına yönelik planların, daha önce düşünülenden daha agresif olmasına rağmen, pratik olarak yerel düzeyde de onaylanması ve yakında başlayacak olmasıdır. İronik bir şekilde reform, ABD'nin çelik endüstrisinde yakın zamanda kabul ettiği korumacı önlemlerle hızlandı. Çin artık maliyetin altında ihracat yapamayacak ve zorunlu olarak ekonomisinin dönüşümünü hızlandırmak zorunda kalacak. İkinci bölüm, Amerika Birleşik Devletleri. Günün verileri, işsizlik yardımlarının düşük seviyelerde olması ve tüketici fiyatlarının tahminlerin altında olması güven verici veriler olsa da daha da önemlisi, borsanın tahmininin altında seyreden enflasyonu memnuniyetle karşılaması. Piyasaların enflasyonun çok düşük olduğu konusunda endişelerini dile getirdiği uzun bir yıldan geldiğimizi hatırlayın. Beklenenden daha düşük enflasyonun artık olumlu olarak değerlendirilmesi, normale dönüşün, en azından Amerika'da olağanüstü 2009-2016 döneminin sona erdiğinin bir işareti. Ekinix NY4. Bloomberg Piyasaları için Fotoğraf Payne.
3 OLMAYAN DURUMDA Enflasyonun yüzde 2'de sabitlenmesi ve işgücünün aylık 200 ek işçiyle bile ücret enflasyonunu savuşturmaya yetecek kadar artmasıyla birlikte, Fed nominal oranlarda ılımlı bir artışla reel oranları yavaş yavaş normalleştirebilir. Bu noktada, büyüme de uzun süre yüzde 2'ye yakın kalabilir. Kendi paylarına, son üç çeyrekte yaşanan gerilemenin ardından şirket kârları 2017'de yeniden artmaya başlayabilir. Çarpanlara gelince, Warren Buffett'in dediği gibi, piyasalar kendilerini oranların düşeceğine ikna ederse yapısal genişlemeleri imkansız olmayacaktır. uzun yıllar belli bir seviyenin üzerine çıkamaz. Avrupa'ya gelince, mesele açıkça Brexit engelini aşma meselesi. Her halükarda, referanduma Yunanistan ve İtalyan bankaları sorununu çözmüş ya da en azından çözmeye başlamış olarak geleceğiz.
Yunanistan ve İtalya'yı hızla kapatmak, Outs'un daha büyük bir yapısal güçle olası bir başarısıyla başa çıkmak için elzemdir. Şimdiden yıl sonuna kadar, bir yıl önce Amerika ile ortaya çıkan performans farklılığını neredeyse tamamen kapatmak için iyi bir argüman. İhracatımız için çok önemli olan gelişmekte olan piyasalardaki istikrar, Avrupa borsalarına da yardımcı olabilir. Şu ana kadar söylenenler, dikkat edin, yapıcı ama kesinlikle daha temkinli olan temel senaryomuz değil. Demek istediğimiz, şaşırtıcı derecede olumlu bir senaryoyu varsaymak, hatta bunun yüzde 20'lik bir ihtimal olduğunu varsaymak bile, kısmen olumlu düşünmenin bile zaman zaman itibar kazandırdığı bir yılın ardından yeniden entelektüel meşruiyete sahip olmasıdır. Portföy yöneticileri de bu senaryoyu akılda tutmaktan zarar görmezler.
Avrupa ile savaş halindeki bir Birleşik Krallık hipotezi, İtalya ve kıtadaki devasa kefaletler ve yaklaşan durgunluklar hakkında düşünerek, aslında Equinix NY4'ün başka bir görüntüsü fikrini gözden kaçırabiliriz. Facebook veri merkezi. Lulea, İsveç, Kuzey Kutup Dairesi.
4 OLMAYAN DURUMDA, bizi etkileyen bazı büyük sorunlara mükemmel olmasa da olumlu bir çözüm. Elbette, döngü yedi yaşında ve her şeyi satıp bir sonraki durgunluğun geri gelmesini beklemek isteyebilirsiniz. Bununla birlikte, büyümenin iki-üç yıl daha devam etmesi pek de olası olmayan bir durumda, endekslerde değilse bile, bazı sektörlerde küresel olarak kesin olarak mevcut olan açıklanmamış değeri tabloda bırakmak yazık olur. bankalar döngüsel.
