Uluslararası siyasi durum karmaşıklığını koruyor. bu ABD ve Çin arasındaki gerilim ve korumacı bir tırmanışa ilişkin korkular piyasaların performansını geri çekerken, Türkiye'deki karmaşık durum gelişmekte olan sektörün tamamı üzerinde baskı oluşturuyor ve İtalyan maliye politikasına ilişkin belirsizlik, Euro bölgesine yönelik daha fazla sermaye akışını engelliyor.
Bununla birlikte, ekonomik veriler, bazılarına rağmen genel olarak olumlu olmaya devam ediyor. Avro Bölgesi ve Çin'den yavaşlama sinyali geliyor. 2018'in ikinci çeyreği Amerika Birleşik Devletleri'nde olumlu bir sürpriz olurken (yılda %25'lik bir kazanç artış oranı ortaya koyuyor), Avrupa'da ise beklentiler doğrultusunda gerçekleşti.
Siyasi kaygılar olmasaydı, piyasalar muhtemelen daha olumlu tepki verirdi. Bunun yerine, bir olası korumacı tırmanma bağlamı, yatırımcılar ABD, Çin ve Avrupa'nın bir sonraki hamlelerine ilişkin daha fazla netlik beklerken bekle ve gör stratejisini sürdürüyor. ABD'de 6 Kasım'da yapılacak ara seçimlerden önce daha kesin göstergeler gelmesi pek olası değil.
9 yıllık ortalamaya göre yaklaşık %30'luk bir iskontoyla işlem gören küresel hisse senetlerinde ve %6,5 civarında getiri sağlayan ABD doları cinsinden gelişmekte olan piyasa devlet tahvillerinde ılımlı bir fazla ağırlık ile genel olarak tarafsızız. Türkiye'ye sınırlı bir maruz kalma (EMBI GD endeksinin %3,5'i). JPY, ABD Hazineleri ve S&P 500 endeksi gibi bazı konjonktür karşıtı pozisyonlarımız da var.Euro bölgesindeki uzun vadelere odaklanarak, daha yüksek dereceli devlet tahvillerine düşük ağırlıkla sabit gelir konusunda temkinli bir duruşu sürdürüyoruz. avro cinsinden yüksek verim, ki bu sadece %3,3'tür.
İtalyan piyasası, hem hisse senedi hem de tahvil, bir yılın kazanımlarını aştı ve bir kez daha baskı altında. Yatırımcılar maliye politikasından endişeli hangi yeni hükümet tarafından yargılanabilir. Kanaatimizce, önceki hükümetlere kıyasla açık sapmaları sınırlı kalabilir, ancak Ekonomik ve Mali Belge (27 Eylül) ve bütçe yasası (15 Ekim'de Avrupa Komisyonu'na gönderilecek) sunulana kadar belirsizlik yüksek kalacaktır. .
Devlet tahvilleri söz konusu olduğunda, bütçe kanununda daha fazla görünürlük olmasını bekliyoruz; eğer olsaydı yüksek oynaklığın daha fazla bölümükısa vadeli hedefli alımlar değerlendirilebilir. Daha yüksek getirilerin ekonomi üzerindeki etkisi ve bazı büyük sermayeli hisse senetleri için bazı özel risk faktörleri nedeniyle İtalyan hisse senedi piyasasında ağırlığımızı koruyoruz.
