Mart ayından bu yana, fiyatlardaki önceki artışların ardından, uluslararası borsalar bir konsolidasyon aşaması ile karakterize edildi. Ortalama olarak, gelişmekte olan piyasa hisse senedi piyasaları, gelişmiş piyasalardan biraz daha zayıf. Orta ve Doğu Avrupa, ortalamanın üzerinde düşüşler kaydetti; Ancak bu, daha önce fiyatlarda kaydedilen keskin artışlardan sonra alışılmadık bir durum değil. Bununla birlikte, bu senaryonun olumlu bir istisnası, %10'dan fazla değer kazanan ve böylece son aylardaki etkileyici fiyat rallisini sürdüren anakara borsasında işlem gören Çin hisse senetleriydi (A-hisseleri). Kaybedenler arasında ise Türkiye, Yunanistan ve birkaç Körfez ülkesi gibi ülkeler buluyoruz.Euro bölgesindeki ekonomik veriler bir miktar iyileşirken, ABD ekonomik göstergeleri son haftaların trendini takip etmeye devam ediyor ve çoğu ülkede vakalar beklenenden daha düşüktü. Son olarak, küresel ekonomi için bu, devam eden zayıf büyüme ile çok az değişen bir durum anlamına geliyor ve bununla birlikte, özellikle gelişmekte olan ülkelerde büyümede daha fazla yavaşlama riskleri var olmaya devam ediyor. Ham petroldeki istikrar eğilimine rağmen, küresel emtia fiyatlarında hala bir tersine dönüş görünmüyor; Şimdilik fiyat eğilimi (ABD doları cinsinden) hemen hemen tüm hammaddeler için aşağı yönlü olmaya devam ediyor. Sonuç olarak, emtia ihracatçıları ve ithalatçılarının iki hızlı ekonomik eğilimi şimdilik devam etmelidir.ABD faiz oranlarındaki herhangi bir artış, yaklaşan bir oran olasılığı olsa bile, birçok gelişmekte olan ülkenin hisse senetleri, tahvilleri ve para birimleri için hala bir risk faktörü oluşturmaktadır. zam ve olası faiz artırımlarının beklenen boyutu son dönemde bir miktar gerilemiştir.
Gelişmekte olan ülkelere odaklanın
Çin
Çin'de ekonomik gelişme yavaşlamaya devam ediyor. Hükümet ve merkez bankası görünüşe göre emlak sektörünü önemli ölçüde soğutmayı başardıktan sonra, Çin borsasına ve tabii ki özellikle ülkede yaşayan Çinli yatırımcıların erişebildiği A-hisselerine giderek daha fazla yatırım sermayesi akıyor. Geçtiğimiz aylarda (yaz sonundan bu yana endekse göre yaklaşık %60'lık bir artış) hızlı fiyat artışlarının ardından, şimdi birçok yatırımcı arasında belirli bir coşku var gibi görünüyor. Yeni aracılık hesaplarının sayısı ve krediyle finanse edilen hisse senedi alımları hızla artıyor. Sonuç olarak, anakara Çin pazarındaki bazı sektörler şimdiden fahiş değer seviyelerine ulaştı. Bu doğrultuda, Çin teknoloji hisseleri bu arada 200'ün üzerinde astronomik bir fiyat-kazanç oranında işlem görüyor; bu, yeni milenyumun başında, internet balonunun zirvesinde ABD'deki birçok Nasdaq teknoloji hissesinin son derece yüksek değerlemelerinden bile çok daha yüksek. Öte yandan, bu tüm pazar için geçerli değil. Örneğin, ağırlıklı olarak hisse senedi endekslerinde yer alan banka hisse senetleri orantısız bir şekilde düşük, tek haneli fiyat/kazanç oranlarıyla fiyatlandırılır. Yine de, yatırımcıların çoğunluğu, görünüşte uygun olan bu değerlemelere açıkça güvenmiyor ve her şeyden önce, bankaların kredi portföylerinde olası değer düşüklükleri ve ayarlamalar riskini görüyor. kursların yeniden başlamasının artık sona erdiğini duyurmak için çok erken. Tersine, daha geniş pazar, fiyatlar açısından hala önemli başka potansiyele sahiptir. Bununla birlikte, Çinli yatırımcıların bir kısmının bariz spekülatif ateşi nedeniyle de aksilikler her zaman mümkündür. Buna karşılık, Hong Kong'da işlem gören H hisseleri Mart ayında yalnızca mütevazı bir artış bildirdi (yaklaşık +%1); Nisan ayının ilk günlerinde ise yeniden keskin bir şekilde yükselmeye başladılar.
Hindistan
Hindistan'ın endüstriyel üretimi, özellikle sermaye malları üretimi olmak üzere ılımlı bir şekilde genişlemeye devam ederken, tüketim malları üretimi düşüyor. Enflasyon oranları düşüş eğiliminde kısa bir süre durakladı, ancak düşüşünün önümüzdeki aylarda devam etmesi bekleniyor; Petrol fiyatlarında beklenmedik bir artış olmadıkça. Merkez bankası, Mart ayında düzenli bir merkez bankası toplantısı olmadığı için bazı piyasa katılımcıları için oldukça beklenmedik bir şekilde, faiz oranlarını bir kez daha %0,25 oranında düşürdü. Enflasyondaki eğilim ve getirilen bütçe önlemleri, merkez bankasını faiz oranlarında bir indirim daha yapılmasının haklı olabileceği konusunda açıkça ikna etti. Daha fazla faiz indirimi enflasyona bağlı olmalı, muson deseni Hindistan ve küresel çevre için hala çok önemli.Hindistan borsaları küresel eğilime paralel olarak konsolide oldu ve hafif bir kayıp kaydetti. Pazarın artık ucuz olduğu düşünülemez; ancak önümüzdeki aylarda iç siyaset ve ekonomiden gelen destekten faydalanabilir.
Brezilya
Brezilya'nın ekonomik beklentileri kötüleşmeye devam ediyor. Analistleri şaşırtacak şekilde, beklendiği gibi yeni işler yaratmak yerine Şubat ayında işler art arda üçüncü ay için kesildi. Ocak ayında ekonomi daha da yavaşlamış görünüyor. Sonuç olarak Brezilya ekonomisi için büyüme tahminleri daha da küçültüldü; genel olarak, 2015 için ekonomide yaklaşık %0,8'lik bir düşüş bekleniyor. Bu zayıf ekonomik performans, hala inatla yüksek olan enflasyona rağmen, neredeyse kesinlikle merkez bankasının daha fazla faiz artırımını mümkün olduğu kadar uzun süre ertelemesine neden olacaktır. İç politika düzeyinde, yeniden seçilmesinden sadece birkaç ay sonra, Başkan Rousseff artan bir baskı altındadır. Kötüleşen ekonomik durum, yolsuzluk vakaları ve başarısız reformlar göz önüne alındığında, muhalefet gösterileri giderek kalabalıklaşıyor. Şubat ayında, Bovespa hisse senedi endeksi bu çok olumsuz duruma rağmen keskin bir şekilde yükseldi ve Mart ayında genel olarak neredeyse değişmedi. Bu arada Brezilya hisse senetleri, nispeten daha ucuz gelişen piyasa piyasaları arasında yer alıyor. Fiyatlarda uzun süreli bir artış muhtemelen yalnızca para birimi ve ekonomik durum gözle görülür bir şekilde istikrara kavuştuğunda gerçekleşecektir.
Rusya
Şimdilik, ikinci Minsk anlaşması 2014 yazının sonundaki ilk anlaşmadan çok daha uzun sürecek gibi görünüyor. Ateşkes, tamamen olmasa bile esasen hala geçerli. Anlaşmanın diğer siyasi maddelerine gelince, Ukrayna hükümeti şimdilik bunları uygulamak istemiyor. Rusya'nın Ukrayna'ya uyguladığı gaz indiriminin üç ay daha uzatılması, şüphesiz Moskova'dan olumlu bir siyasi sinyal oldu. Son olarak, krize barışçıl bir çözüm için makul bir alternatif yoktur. Ancak yıllarca süren “donmuş bir çatışma” riski de hafife alınmamalı.Rus tahvilleri, petrol fiyatlarındaki hafif düşüşe rağmen Mart ayında iyi toparlandı. Ekonomik veriler, özellikle Batı'nın uygulanan yaptırımları hafifletmek konusunda hala isteksiz olması nedeniyle zorlu ekonomik ortamı belgeliyor. Öncü göstergeler son zamanlarda hafif bir iyileşme sinyali verdi, ancak temel eğilim hala olumsuz. Ekonomik büyüme tahminleri şu anda çok farklı. 2015 yılında Rusya ekonomisinin %1'den neredeyse %7'ye yavaşlaması bekleniyor.Önceki haftalardaki güçlü toparlanmanın ardından Rusya borsası konsolide oldu. Yerel para biriminde yaklaşık %8, ABD dolarında ise %2'nin biraz altında değer kaybetti. Ekonomik durum, petrol fiyatı ve para birimi kalıcı bir şekilde istikrara kavuşana kadar ve Batı ile Rusya arasındaki zorlu çatışma devam ettiği sürece, zaman içinde devam edecek daha fazla etkili bir toparlanma pek öngörülemez.
Türkiye
Haziran ayındaki parlamento seçimleri yaklaşıyor ve sonuç olarak, yerel siyasi konular Türk finans piyasalarındaki haberlere giderek daha fazla hakim oluyor. Cumhurbaşkanı Erdoğan, cumhurbaşkanı olarak yetkilerini büyük ölçüde genişletmek için parlamento seçimlerinden sonra anayasanın değiştirilmesini istiyor. Ancak AKP için gerekli olan 2/3 meclis çoğunluğu henüz sağlanmış görünmüyor. Ayrıca, Kürtlerle uzun ve karmaşık barış süreci gerileme riski taşıyor. Ancak bu, Kürt partileri ve politikacıları arasında bir seçim ittifakına yol açabilir ve bu da, oyların %10'luk yüksek barajını geçme şanslarını artırabilir. Bu durumda AKP'nin zulmüne uğrayan 2/3'ün çoğunluğu tehlikeye girebilir. Bu açıdan bakıldığında, piyasanın önümüzdeki aylarda siyasi gelişmelerden büyük ölçüde etkilenmesi muhtemeldir.Bu arada, ekonomik trend daha da yavaşlıyor gibi görünüyor. Ticaret açığı daralıyor ki bu kendi içinde iyi. Ancak bu, özellikle ithalatın (her şeyden önce petrol ve enerji kaynaklarının) ihracattan daha fazla gerilemesinden kaynaklanmaktadır. AB'ye yapılan ihracattaki hafif bir artış, Rusya, Irak veya Birleşik Arap Emirlikleri gibi petrol fiyatları veya jeopolitik faktörlerden olumsuz etkilenen Türkiye'nin diğer önemli ihracat pazarlarında var olmayan veya azalan talebi telafi edemez. Mart ayında Türk lirası bölgenin en zayıf para birimleri arasında yer alırken, tahvil getirileri genel olarak aylık bazda biraz daha yüksekti. Borsa da hafifçe düşmeye devam etti; fiyatlar yaklaşık %4 düştü.
Yunanistan
Atina'daki hükümet ile alacaklıları (AB, ECB, IMF'den oluşan "troyka") arasındaki ana tartışmalı konular hala çözülmedi. Son olarak, yeni seçilen Syriza hükümetinin kilit seçim vaatlerini yerine getirmesi ve aynı zamanda AB, ECB ve IMF'nin taleplerini karşılaması mümkün değil. İkincisi, gerçeklerin gücüne açıkça işaret ediyor: Anlaşma olmaksızın geçen süre arttıkça, Yunanistan'ın mali durumu daha istikrarsız ve dayanılmaz hale geliyor ve giderek zayıflıyor, dolayısıyla müzakere konumunu da zayıflatıyor. Müzakere ortamı iyi olmaktan uzak; Bu arada kişisel argümanların da birleştiği temel, politik-ideolojik bir çatışma düşünüldüğünde bu şaşırtıcı değil. Bu nedenle, Yunanistan'ın Avro Bölgesi'nden gönüllü veya daha da iyisi gönülsüz olarak çıkma riski (“Grexit” veya “Greccident”) önemli ölçüde artmıştır. Euro bölgesi üzerindeki acil ekonomik etkilerin hesaplanabilir olması gerekirken, uzun vadeli olumsuz siyasi etkilerin değerlendirilmesi çok daha zordur. Yunanistan'ın kendisi için böyle bir senaryo, en azından kısa ve orta vadede doğal olarak çok daha ciddi olacaktır ve Atina'daki hükümetin niyeti kesinlikle bu değildir. borsa önemli ölçüde düştü. Çok dik dalgalanmalar şimdilik devam etmeli ve Yunan devlet tahvilleri, bir anlaşmanın bozulması veya başka bir borç kesintisi ve/veya avro bölgesinden çıkış olasılığını her zamankinden daha fazla fiyatlıyor.
Polonia
Orta Avrupa bölgesinin tamamında olduğu gibi Polonya'da da ekonomik eğilim şu anda olumlu. Bu anlamda özellikle son dönemde Almanya'dan gelen olumlu veriler destek vermeli. İmalat endeksi hala 50 puanın üzerinde ve bu nedenle endüstrinin genişlemesine işaret ediyor. Bununla birlikte, -%1,6 ile enflasyon oranı hala açık bir şekilde deflasyonist bölgede. Merkez bankasının Mart ayı başlarında yaptığı faiz indirimi bu nedenle sürpriz olmadı; ancak %0,50 ile tüm beklentileri aştı ve şimdi %1,50 seviyesinde bulunuyor. Aynı zamanda, merkez bankası faiz indirim döngüsünün sona erdiğinin sinyalini verdi; aslında geçmişte başka zamanlarda da benzer açıklamalar yapılmıştı. Bununla birlikte, tahvil faizleri Mart ayında bir miktar yükseldi; Zloti ise güçlü bir şekilde toparlandı ve Orta Avrupa'dan daha iyi bir duyarlılıktan yararlandı. Varşova borsası son zamanlarda pek değişmedi.
Çek Cumhuriyeti
Çek Cumhuriyeti istikrarlı ihracat siparişlerinden yararlanmaya devam ediyor, endüstriyel üretim şu anda tüm hızıyla devam ediyor ve genel perakende ticaret de hala olumlu bir eğilim gösteriyor. 2015'te ekonomi, geçen yıl yaklaşık %2,4'den sonra yaklaşık %2 büyüyebilir. Bu arada Çek Cumhuriyeti'ne de hafif bir deflasyon gelmiş görünüyor. Siyasette, AB üyeliği arzusu her geçen gün artıyor ve her şeyden önce ekonomik açıdan avro bölgesi ile zaten çok yakın olan bağlantıya dikkat çekiyor. Bununla birlikte, aynı zamanda merkez bankası, İsviçreli meslektaşlarınınki kadar güçlü bir piyasa tepkisi riskine girmeden, kronun avroya fiilen sabitlenmesini ("minimum döviz kuru" aracılığıyla) sona erdirmenin yollarını arıyor. Ocak ayına kadar. Çek korunası hafif kayıplarla tepki verirken, Çek tahvilleri avro bölgesi devlet tahvillerinin pozitif seyrini takip etti. Prag borsası yaklaşık %2,5 kaybetti.
Macaristan
Polonya'da olduğu gibi Macaristan'da da benzer eğilimler görülüyor: Negatif enflasyonun eşlik ettiği güçlü dış talep. 2014 yılının son çeyreğinde ekonomik büyüme olumlu yönde önemli ölçüde şaşırttı ve mevcut dinamikler de olumlu. Macaristan Merkez Bankası politika faizini %1,95 ile yeni rekor düşük seviyeye indirdi. Buna rağmen forint, zlotiye benzer şekilde keskin bir şekilde yükseldi. Buna karşılık, Macaristan tahvil getirileri aylık bazda biraz daha yüksekti. Borsa yine önemli ölçüde yükseldi ve %8'lik artışla bölgenin açık ara en iyisi oldu. Şubat ayında olduğu gibi, banka vergisinde indirim duyurusu finansal hisse senetleri üzerinde olumlu bir etki yarattı, diğerlerinin yanı sıra listeleme devi OTP (+%20) üzerinde.
