Banca Monte dei Paschi di Siena, tahvilleri hisse senetlerine dönüştürmek için bir teklif başlattı (borçtan öz sermayeye takas). Spesifik olarak, toplam değeri 4.289 milyon olan sermaye benzeri tahviller için bir kamu satın alma teklifidir. Başka bir deyişle, MPS yeniden ayağa kalkmak ve 5 milyar avroluk yeniden sermayelendirme planını tamamlamak için alacaklılarından "destek" istiyor.
HANGİ BAĞLARDAN bahsetmiyoruz?
MPS tarafından yayınlanan basın açıklamasına göre, teklif 11 adet sermaye benzeri tahvili (Tier I ve Tier II) ilgilendiriyor. İlgili bonoya göre %100, %85 ve %20 dönüşüm oranı uygulanarak banka hissesine çevrilebilirler. Bu, tahvillerin dönüştürülmesiyle, tahvilin nominal değerinin sırasıyla %100'ü veya %85'i veya %20'si değerinde olacak bir hisse bedeli elde edileceği anlamına gelir. Yazma sırasında, dönüştürme değeri tahvillerin piyasa değerinden daha yüksektir; bu nedenle bir "dönüşüm bonusu" vardır (bazen çok önemli, onlarca yüzde puanına eşittir, hatta arbitraj nedenleriyle bonus miktarı hızla azaltılabilir).
OLASI STRATEJİLER
Şu anda, işlemde yer alan MPS sermaye benzeri tahvillere sahip olanların ellerinde aşağıdaki seçenekler var:
1) menkul kıymeti cari piyasa fiyatından satmak (eğer bir alıcı bulabilirse);
2) tahvili hisseye dönüştürmek;
3) tahvili hisse senedine dönüştürmeyin.
İlk durumda, alım ihraçtan sonra, belki de çok düşük fiyatlarla yapıldıysa, bu iyi bir satış fırsatıdır - başka bir deyişle, iyi giden riskli bir ticarettir. Öte yandan, menkul kıymet ihraç üzerine satın alınmışsa, bu muhtemelen bir zararın olacağı, ancak yatırılan sermayenin büyük bir kısmının geri kazanılacağı anlamına gelir.
Şimdi gerekli önerme ışığında diğer iki olasılığı inceleyelim: MPS'nin durumu karmaşık olmaya devam ediyor ve bankanın geleceği garanti olmaktan çok uzak. Muhtemel bir kefalet (davanın tüm sonuçlarıyla birlikte) veya enstitünün tasfiyesi olasılıkları her zaman yüksektir. Bu nedenle, mevcut dönüşüm teklifi hiçbir durumda MPS sorunlarına kesin çözüm olarak görülemez, daha çok yeniden yapılanma sürecinin devam etmesi için gerekli koşul olarak görülebilir. Başka bir deyişle, operasyon başarılı olmazsa, bankayı restore etmek için gerekli sermayeyi bulma olasılığı büyük ölçüde azalacak ve kefalet veya tasfiye olasılığı speküler olarak artacaktır.
Operasyonun sonucu sizin ve başkalarının seçimine bağlıdır. Bu nedenle, nasıl davranacaklarını seçmek zorunda olan bağımlı tahvil sahiplerine bir analiz aracı sağlamaya çalışarak küçük bir oyun teorisi geliştirdik. Her bir kararın risklerini ve fırsatlarını karşılaştırarak, bireyin kararlarını diğer tahvil sahipleri kitlesininkilerle karşılaştıran olası olayların bir şemasıdır. Aşağıdaki diyagramın bir analiz aracı olarak görülmesi gerektiğini ve tüm araçlar gibi limitleri olduğunu yineliyoruz: kullanın ama abartmayın çünkü o bir kehanet değil...
Şema bir matris olarak düzenlenmiştir. Satırlarda söz konusu tahvillerin sahiplerinin olası eylemleri (dönüştür/dönüştürme), sütunlarda ise diğer tali tahvil sahiplerinin eylemleri (ağır dönüştürme/düşük dönüştürme) yer alır. Merkezi hücreler, aşağıda daha ayrıntılı olarak açıklanan tahvil sahibi için olası sonucu özetlemektedir.
Matrisin (numaralı) hücrelerine karşılık gelen dört durumu daha ayrıntılı olarak görelim:
1) Mps'nin devam etmesi muhtemeldir, ancak belirsiz bir geleceğe ve değişken bir hisse fiyatına sahip bir bankanın hissedarı oldunuz, bu gelecekte çok iyi veya çok kötü sonuç verebilir - ne kadar iyi veya ne kadar kötü olduğunu söylemek zor - bu nedenle operasyonun getirisi çok belirsiz;
2) büyük ihtimalle MPS kefaletle ödenecektir, bu durumda hissedarların sermayesi ilk hasat edilecek olandır;
3) yeterli sermaye toplanırsa, perakende bir yatırımcı olarak size dokunulmaması ve teminatın düzenli olarak geri ödenmesi mümkündür (mümkün, emin değilim) - bu klasik beleşçiliktir;
4) MPS muhtemelen kefalete tabi olacaktır, ancak bir bireysel yatırımcı olarak, kefaletle ilgilenen kişinin, yani İtalya Merkez Bankası'nın, bireysel yatırımcılar kategorisini dahil etmemeye isteğe bağlı olarak karar vermesi mümkündür. örneğin finansal piyasalardaki paniği önlemek ve İtalyan aileleri üzerindeki etkiyi sınırlamak için.
Bu, oyun teorisinin parçalarını kullanan resim. Ancak karar vermek için, dönüşümün başarı olasılığı hakkında bir fikir edinmek önemlidir. Örneğin ("örneğin" vurgusu yapıyoruz), bu olasılık çok yüksek olsaydı, aşağıdakiler olurdu:
A) eğer karar "Hisselere çevirmiyorum" ise, menkul kıymetin düzenli olarak geri ödenmesi (hücre 3.) ve kesinlikle daha düşük bir olasılıkla kefaletle olası bir şekilde kefalete dahil olma olasılığı mükemmel olacaktır. İtalya Bankası güvenlik ağı 'İtalya (hücre 4.); ağırlıklı sonuç, aşağıdaki durum B ile karşılaştırıldığında nispeten iyi olacaktır;
B) bunun yerine "Hisse senetlerine dönüştür" seçeneğinin seçilmesi, yüksek bir hisse senedi riski olasılığı (hücre 1.) ve İtalya Merkez Bankası'nın herhangi bir yardımı olmaksızın kefaletle müdahil olma olasılığı düşük olacaktır (hücre 2.); ağırlıklı sonuç çekici değildir, bu nedenle A alternatifi ("dönüştürmüyorum") muhtemelen B ("dönüştürürüm") üzerinde baskındır.
Bununla birlikte, kitlesel dönüşüm olasılığı çok düşük olsaydı, tablo tamamen değişirdi ve B, A'ya hükmedebilirdi. Bankanın, toplamın üçte birine eşit bir ast dönüşümü beklediğine dair söylentiler olduğunu unutmayın: bu nedenle ilk kaba kütleye dönüştürme olasılığının tahmini 1/3 olabilir.
Dönüştürüp dönüştürmeme kararı, portföyün geri kalanına kıyasla sahip olduğunuz bağlı milletvekillerinin miktarına da bağlıdır (yüzde ağırlığı çok mu? Belki de tüm tasarruflar mı? yüksek riskler taşıyor mu?) ve tabii ki kişinin kendi kişisel durumundan. Kısmi dönüşüm (örneğin sermayenin yarısı) fikri de dikkate alınmalıdır. Kısacası, önceden paketlenmiş çözümler olmadığını akılda tutarak, soğukkanlı düşünmek gerekir. Ve pek de bir zafer yürüyüşü olmayacak.
kaynak: Blog tavsiyesi
