Açıklamanın arifesinde Moody's'in 17 Kasım Cuma günü İtalya'nın ülke notunda olası olumsuz bir aksiyona ilk tepki veren tahvil piyasası iyimserlik gösteriyor. On yıllık BTP %4,4 kotanın altında ve spread 175 baz puanda.
Bahisler küçük değil. ABD kuruluşunun şu anda İtalya'ya yönelik Baa3 notu olumsuz görünümle birlikte bulunuyor ve negatif bir not, İtalyan borcunun "yatırım dışı" alana (veya Önemsiz) düşmesine neden olacak ve bu da piyasada pek çok etki yaratacaktır.
Fitch, Dbrs ve S&P statükoyu terk ederek zaten konuştular
Ancak ayın 17'si Cuma günü de görülen büyülerin yapılmasına rağmen çoğu gözlemci oldukça iyimser. Fitch, Dbrs ve S&P'ler son haftalarda ayrılarak konuştuk Not ve görünüm değişmediyani İtalya'nın devlet borcuna ilişkin beklentiler, her üçü de ekonomide yavaşlama bildirmesine rağmen. Geçen 20 Ekim S&P Global Derecelendirmeleri İtalya'nın notunu "BBB" olarak teyit etti ve beklentiler istikrarlı oldu. 27 Ekim DBR'ler "BBB yüksek" notunu sabit bir trendle değiştirmeden bıraktı. 10 Kasım'da ajans Kokarca durağan görünümle “BBB” notunu korudu. Kokarca ayrıca, mevcut yönetimin, "seçim taahhütlerini daha iyi sürdürmesi yönünde kayda değer bir siyasi baskıyla" karşı karşıya kalsa bile "önceki yönetimlere göre daha istikrarlı bir parlamento çoğunluğuna" güvenebileceğinin altını çizdi.
Ancak Moody's söz konusu olduğunda, onun da dikkate alınması gerekir. öngörülemezlik yargılardan ibarettir. ABD Başkanı Joe Biden bu konuda bir şeyler biliyor ve "üçlü A" notunun onaylandığını gördü ancak şaşırtıcı bir şekilde görünüm durağandan negatife indi.
Bu durum bize, aynı kurumun 2011 yılında İtalya'nın notunu düşürme tehdidinde bulunarak Avrupa'da borç krizini ve spread artışını tetiklediğinde, 17 Haziran Cuma günü de aynı durumun yaşandığını düşündürüyor.
Moody's notu: Gözlemciler çoğunlukla iyimser
“Moody's, esas olarak PNRR'nin büyümesi üzerindeki etkiye dayalı olarak notları ve görünümü onaylayarak diğer kurumları takip edebilir” zarlar antonio cesarano, Intermonte'nin Baş Küresel Stratejisti.
Analistler de aynı görüşte Unicredit: "Unicredit'in yakın tarihli bir raporunda tarihsel veriler ve tahminler, İtalya'nın enerji şoku gibi son şoklara karşı gösterdiği dayanıklılık göz önüne alındığında, en azından kararın doğrulanmasıyla tutarlı görünüyor". Ayrıca, Pnrr'nin uygulanmasındaki "son gelişmeler", siyasi duruma ilişkin "olumlu" haberler, dış ticaret dengesi göstergelerinde "iyileşmeler" ve dış ticaret dengesi sağlamlığında "ilerleme" de teyit lehindedir. banka sistemi.
ABD ajansının bunu bile yapabileceğini göz ardı etmeyenler de var. görünümü durağana döndürmek. “Moody's'ten ayın 17'si Cuma günü herhangi bir derecelendirme eylemi beklemiyoruz ve bir not indiriminin pek olası olmadığına inanıyoruz; kredi portföy yöneticisi Alessandro Pellegrino, görünümün negatiften nötre doğru bir değişim olduğunu öngörüyor. Arcano Ortakları.
Derecelendirme: ret gelmesi durumunda yayılma 250 bps'de
Bunun yerine, olası bir not indiriminin İtalya'da ve aynı zamanda tüm Avrupa pazarında önemli yansımaları olacaktır. Gözlemcilere göre ilk tepki İtalyan devlet tahvili getirilerinin artması ve farkın 250 baz puana kadar artması olabilir. Barclays tarafından yapılan bir araştırmaya göre, “İtalya'nın notu yatırım yapılabilir seviyenin altına düşerse, BTP'ler ile Alman Bund'ları arasındaki şu anda 175 civarında olan fark, 250 baz puan eşiğini “test edebilir”.
Piyasada 2 milyar avroyu aşan bir menkul kıymet kitlesine sahip olan İtalyan devleti için faizlerin artması durumunda borç maliyetinin daha da artacağı dikkate alınması gereken ilk husustur. Ayrıca, önemsiz menkul kıymetleri tutamayan bazı yatırım fonlarının bunları piyasaya sürmesi gerekiyor. Avrupa Merkez Bankası bile kanun gereği yalnızca spekülatif olmayan sınıflandırmalara sahip menkul kıymetler satın alabiliyor; ancak bunların operasyonlarının engellenmesi için ilgili kurumlar arasında karar birliği sağlanması gerekli olacak.
Tepkiler konusunda daha temkinli davranıyor cesarano notunun düşürülmesi durumunda şunu gözlemliyor: “Bu çok kısa vadede gerçekleşebilir uçuculuk yayılmada, ama sanırım sonra geri gelebilirdi, Diğer üç kurumun da derecelendirmeleri ve görünümleri doğruladığı göz önüne alındığında. Her halükarda bu, bütçe yasasının onaylanmasının son aşaması ve yeni istikrar paktına ilişkin müzakereler için de önemli bir sinyal olacaktır" diyor.
İtalyan bankaları ve sigorta şirketleri üzerinde bulaşıcılık etkisi
Derecenin düşürülmesi durumunda bedelini elbette ödeyecekler tüm İtalyan şirketleriÇünkü şirketlerin kendi ülkelerinin kredi notundan daha yüksek bir kredi notuna sahip olmaları zordur. Sadece şimdilik istisna yapıyorlar Eni ve Exor her ikisi de S&P'den A- notuna sahip.
"It bulaşma Özellikle bankalar ve sigorta şirketlerinden başlayarak bu hemen gerçekleşecektir" diyor Pellegrino tekrar. Ancak fark 250 puana kadar çıkarsa, "her şeyden önce cezalandırılacak olanlar bankalar“Ağırlıklı olarak yurtiçinde faaliyet gösteriyorlar ve bilançolarında önemli miktarda devlet tahvili payına sahipler. Dahası, finansman maliyetleri hızla artacak ve bu da kârları etkileyecektir. Dahası, bankaların kendisi de bugün finansman açısından piyasaya oldukça bağımlıdır. Aynı zamanda Avrupa finans sektörü (iTraxx Financials) için de olumsuz sonuçlar doğuracaktır".
Kamu hizmetleri bundan daha az etkilenecektir. Gözler Euro Bölgesi'nde
Ancak üzerindeki etkisi kamu hizmetleri Çünkü borç maliyetlerinin arttığı doğruysa bu şirketlerin “ daha istikrarlı işletmeler, ile sabit gelir. Ve hepsinden önemlisi, bilançolarında tahvil yok” diye devam ediyor Pellegrino. “Son olarak İtalya'da yayılmanın 250 baz puana yükselmesi olası bulaşma korkularını yeniden alevlendirebilir. diğer güney Avrupa ülkelerifinansal istikrarına ilişkin şüpheleri bir kez daha artırdı. euro bölgesi", diye bitiriyor Pellegrino.
Moody's notunun dayandığı önemli noktalar
Verirken Moody's olumsuz görünümünü vurguladı üç kritik konu: Enerji krizi, yavaş büyüme karşısında yüksek borç, "yapısal reformların" eksikliği. Bu arada sunum da vardı. Bütçe Yasası Büyük ölçüde bütçe açığıyla finanse edilen ancak kamu maliyesinin durumunu bozabilecek rakamlara sahip gibi görünmeyen bir ülke. Moody's derecelendirmelerinde her şeyden önce şunlara odaklanma eğilimindedir: yüzde olarak borç Gayri safi yurt içi hasılanın yüzde 140'ı ile İtalya'nın tarihi zayıf noktası. Ancak bu seviye, son yıllarda %100 sınırını aşan ve Moody's'in pek de sert davranmadığı Fransa veya Büyük Britanya'nın değerlerinden artık çok uzakta değil.
