Genellikle şu anda 60 yaşın üzerinde olan kurucular tarafından yönetilen aile şirketleri olan İtalyan orta ölçekli şirketlerin nesiller arası geçişi nasıl yönetiliyor? Özel sermaye fonları bununla ilgilenir. İster İtalyan, ister - daha sıklıkla - uluslararası, 2018, İtalyan orta ölçekli şirketlerle operasyonlarda patlama yılı oldu, hem sayı (149) hem de toplam değer açısından: 17,6 milyar. Bu, Gatti Pavesi Bianchi hukuk firması tarafından Milano'da sunulan ve Mergermarket grubunun finansal analiz şirketi Unquote ile işbirliği içinde oluşturulan bir raporla ortaya çıktı. 2018 rakamı, mutlak çoğunluk hissesi CVC Capital Partners tarafından 3 milyara devralınan Recordati'nin maksi anlaşması ve Italo'nun neredeyse 2 milyara Amerikan fonu Global Infrastructure Partners'a geçtiğini gören anlaşma tarafından kesinlikle "katkılı". Ancak, şirketlerin genellikle yabancı fonların eline geçmesine izin veren "sevimli" eğilim, şimdiye kadar daha küçük rakamlarla ancak yalnızca ilk yarıda 2019 anlaşma ile 70 ile uyumlu olarak 2018'da da devam ediyor.
Özel sermayedeki bu artışın nedenleri? Esas olarak üç: İtalyan şirketleri için kendilerini her zaman eşit olmayan yaşlı yönetimden ve aile miraslarından kurtarma fırsatı; İtalya'nın kazanan tarafını temsil etmesine rağmen (kriz yıllarında GSYİH durgunlaşırken, İtalyan endüstrisi %17 oranında büyümüş ve ürünlerin neredeyse yarısını ihraç ederek Belpaese'yi ilk yapan) bu şirketlerin, her şeyden önce imalatın olasılığı. Avrupa ülkesi ve ticaret fazlası açısından dünyada beşinci), her şeye rağmen işlemeye devam eden bir panoramanın -İtalyan üretken dokusunun- tek hassas noktası olan yatırımları yeniden başlatmak; özel fonların kaliteli ve başarılı şirketleri uygun fiyatlarla satın alma imkanı.
"En büyük şirketler için, büyük sermayeler - diye açıklıyor Gianni Martoglia, Gatti Pavesi Bianchi'nin öz sermaye ortağı – genellikle teklifler çok yüksektir, çünkü bu "alıcı dostu" pazar yerine "satıcı dostu" bir pazardır: çok sayıda teklif veren ve az sayıda işlem vardır (2018'de toplam 149 şirketten yalnızca bir düzine ilgili büyük şirket vardı) , ed), yani değerleme Ebitda'nın 11-12 katı olur. Ancak aynı durum, Ebitda'nın yalnızca 8 katı olarak değerlenen orta sermayeli şirketler için geçerli değil. Bu bir İtalyan anomalisidir: Kuzey Avrupa ülkelerinde, aynı zamanda Fransa'da da, orta sınırlar Ebitda'nın 11-12 katına eşit teklifleri çeker”. Sorun, her zamanki gibi, siyasi belirsizlik ve İtalya riski mi? “Aslında İtalya'da bir arada var olan iki dünya var: Daha geniş ekonomi durgun, ancak imalat (28 özel sermaye anlaşmalarının %2018'ini temsil ediyor ve toplam değerin %33'ünü oluşturuyor) sağlıklı. Fonlar, zaten iyi bir pazarı olan iyi bir ürünü eve götürür. Gerisini (yatırımlar, teknoloji vb.) hallederler, şirketin yönetimine ve yatırımlara müdahale ederler”.
Yani büyüyemeyen çocukları öldürmek: yarısından fazlası 60 yaşın üzerinde olan orta ölçekli aile şirketlerinin girişimcileri göbek bağlarını kesmeye başlıyor. "İtalya'daki aile şirketlerindeki demografik değişim - devam ediyor Martoglia - yarattı sadece yeni liderliğe duyulan ihtiyaç, aynı zamanda miraslarını korumalarına ve küreselleşme ve dijitalleşmede yol almalarına yardımcı olabilecek yatırımcılar. Küreselleşme, siyasi istikrarsızlık göz önüne alındığında daha az elverişli bir dönemde, aile reislerinin İtalya dışında bile varlıklarını çeşitlendirmesine izin veriyor. Bu anlamda, özel sermaye ideal ortaklardır”.
10'in en büyük 2018 fırsatı, yukarıda belirtilen Recordati ve Italo'ya ek olarak, bazı İtalyan şirketlerini de başrol olarak gördü: örneğin, RTR hizmeti F2i tarafından 1,3 milyara devralındı, bunun yerine Alpitour için Tamburi Investment Partners 470 milyon teklif ederken, Investindustrial yaklaşık 300 hisseye sahip oldu. Italcanditi için plaka üzerinde.
