karşılıklı bağımlılık ekonomiler arasında bu iyi bir şey çünkü takas ağları çatışmalara yol açmıyor. Bu iyimser vizyonun uzak kökleri vardır. Immanuel Kant daha on sekizinci yüzyılda şöyle yazmıştı: "Ticaret ruhu er ya da geç her ulusa bulaşır ve savaşla bağdaşmaz”. Norman Angell - 1933'te Nobel Barış Ödülü - ülkeler arasındaki karşılıklı bağımlılığın savaşı kârsız hale getirir. Ve geçen yüzyılda iki iktisatçı -Avusturya-Macaristanlı Karl Polanyi ve Alman-Amerikalı Joseph Schumpeter- birincisi, uluslararası finansın ortaya çıkışının Napolyon savaşlarının sonu ile XNUMX'ler arasında Avrupa'da barışa en büyük katkıyı yaptığını söylediler. Büyük Savaş'ın gelişi; ve ikincisi, kapitalizmin ilerlemesi ruhu savaş karşıtı duruşlara meyleder. Daha yakın zamanlarda, New York Times köşe yazarı Thomas Friedman ilginç bir teori ortaya attı, 'Çatışma Önleme Altın Kemerler Teorisi' - burada Altın Kemerler, McDonald's'ın. Teori, bir ülke, bir McDonald's zincirini destekleyecek kadar büyük bir orta sınıfa sahip bir ekonomik gelişme aşamasına ulaştığında, o zaman artık savaşla ilgilenmeyecek.
Fırtınada ekonomi, karşılıklı bağımlılık güzel ama aynı zamanda kırılgan
Şimdi bu 'teori' hakkında ne düşüneceğiz? Rusya e Ukrayna (ikisinde de çok sayıda McDonald's var) savaş alanında karşı karşıya mı geliyor? McDonald's'ın küresel olarak fethinin, bazılarının deyimiyle "küresel olarak paylaşılan barış, refah ve şeker hastalığı"nın yeni bir çağının habercisi olmadığı, basit bir gerçeğin kanıtı olduğu artık aşikar hale geldi: İnsanlar için, her yerde küçük ', yemek yemeyi sever abur cubur hangisi ucuz.
Teorinin savunucuları, her kuralın istisnaları olduğunu söyleyebilirler, ancak bu durumda istisna büyüktür. Ve sonuçlar bitmedi. Bir süredir (istatistikler 2008'deki dönüm noktasını belirliyor), dünyanın amansız hızı neydi? küreselleşme durmuştu: önce salgın, ardından savaş yeni çatlaklar açtı. Bağımlılık güzeldir ama aynı zamanda kırılgandır: maliyetleri düşürür ve değiş tokuşları yoğunlaştırır, aynı zamanda krizlerin geçişini kolaylaştırır aşırı yağlanmış tedarik zincirlerinin bağlantıları boyunca.
Karşılıklı bağımlılık, İtalya için üç yararlı düzeltici
tre düzelticiler ortaya çıktı ve üçü de İtalyan üreticilere fırsatlar sunuyor. bu ilk düzeltici stratejik varlıklar. Küreselleşme güzel, ama aynı zamanda çeşitlendirmek de güzel, böylece sadece bir veya birkaç tedarikçiye bağımlı kalmamak için. Bunu salgını kontrol altına almak için gerekli tıbbi ekipmanla gördük ve bugün onu mükemmel stratejik varlık olan enerji ile görüyoruz. Bir de ilaç sektörünün ihtiyaç duyduğu temel ürünler için bir de o 'teknolojik hammadde' olan cips için bakalım. Bütün bunlar şu ihtiyacı doğurur: çeşitlendirmek için yatırım yapıyor ve İtalya stratejik mal üreticisi olmak için iyi bir konumda.
Il ikinci Düzeltici, kör kolaylık oyununun artık yalnızca maliyet tasarrufuna bakmak zorunda olmaması gerçeğinde yatmaktadır. Tedarikçi sadece uygun fiyatlı olmamalı, aynı zamanda güvenilir. Ve Rusya'dan Çin'e kadar otoriter ülkeler, arzlarını jeopolitik şantaj silahı olarak kullanabilirler (bugün Rus gazında açıkça görüldüğü gibi). 'yeniden yapılanma' (önceden yerinden edilmiş üretimlerin eve dönüşü) böylece ''arkadaşlık' (evet, ancak yalnızca dost ülkelere yeniden yerleştirin). Ve İtalya, dost olmayan ülkelerden kaçırılan yerleşim birimlerini almaya hazır, kesinlikle dost bir ülkedir.
Il üçüncü düzeltici geçişte yatıyor 'tam zamanında' (tedarik zincirlerinin temelini oluşturan) al 'her ihtimale karşı': 'siyah kuğu' söz konusu olduğunda, daha önce 'tam zamanında' eşiğinde yürüyen üretimi sürdürmek için daha fazla seçeneğe sahip olmak iyidir. Kısacası böyle bir ülke İtalya, jeopolitik olarak SOLIDO, ekonomik olarak esnek ve tarihsel olarak yetenekli ürünleri ve süreçleri yeniden yönlendirmede, bu küreselleşme 2.0'da bir joker çizebilir.
Fırtınalı ekonomi ve küreselleşmenin fırsatları 2.0
Aslında, dizinin en keyifli bölümlerinden biri olan «Belki de bunu herkes bilmez» dizisinden birkaç sayıyı saymakta fayda var. bulmaca haftası. gerçeği İtalya var mı Avrupa'nın ikinci üretici ülkesi ve dünyadaki yedinci neredeyse vox-populi, ancak daha az bilinen, ikinci, Çin'in önünde ve olağan Almanya'nın arkasında, ihracat karmaşıklığı nedeniyle, yani sınırlar ötesinde satış yaptığı (hem sektörel hem de coğrafi olarak anlaşılan) pazar sayısına göre. Made in Italy'ye ihracatın yaklaşık beşte biri ile prestij kazandıran üç efekt (gıda, moda, mobilya) bilinmektedir; çok azı bilir ki öncü imalat oluşur Metal işçisi (ihracatın üçte biri) ve özellikle makinelerden (imalat fazlasının %53'ü); yani, yüksek bilgi içeriğine sahip çok karmaşık ürünler (artık mekanikten çok elektronikten yapılmıştır). İhracatın bir diğer büyük kısmı da farmasötik kimyasal (%10) ve metalurjik (%10), yani tam olarak düşük teknolojili olmayan mallar. Teknolojik yoğunluk sıralamasında en üstte endüstri yer alırken, havacılık (ISS'nin %50'si İtalya'da inşa edildi) ve GE fabrikası 3D yazıcılardan oluşuyor. Son olarak İtalya, bütünlüğü, uzunluğu ve derinliği açısından gelişmiş ülkeler arasında rakipsizdir. üretim zincirleri: onu yapan bir kalite faaliyetlerin taşınması için ideal bir üs küresel değer zincirlerinin yeniden tasarımında.
Tamam o zaman? Kesinlikle hayır. Bu olağanüstü potansiyeli gerçekleştirmek için PNRR'nin topraklanması esastırhem harcama tarafında hem de belki daha da önemlisi reform tarafında. Tam ileride Draghi hükümeti!
Ve kesinlikle manzarada her şey yolunda değil dünya durumu. Talep gücü zerresini arz darboğazından ayırmak zor olsa da, varlıklarını sürdürmekte ve siparişlerin satılan ürünlere dönüşmesini engellemekte ve böylece tüketim ve yatırım istatistiklerini aşağı çekmektedir.
Fırtınalı ekonomi: ABD, Avrupa, Çin, farklılıklar
Bu kesinlikle garip vakayı açıklamaya yardımcı olur. ABD için teknik durgunluk riski: İlk çeyrekte yıllıklandırılmış %-1,6'dan sonra, ikinci çeyrek için bazı tahminler başka bir düşüşe işaret ediyor. Durum garip çünkü: Bileşik PMI'nın çıktı bileşeni, son iki ayda yavaşlasa da güçlü bir genişleme sinyali vermeye devam etti; istihdam hızla arttı. İkincisi ile ilgili olarak, haftalık saatlerin bir miktar düştüğü doğrudur, ancak bunların birleşimi, her iki çeyrekte de saatlerde önemli bir artışa neden olur.
avro bölgesinde Hem güven hem de ticaret hadlerinin kötüleşmesi yoluyla savaşın etkilerinin şüphesiz daha büyük olmasına rağmen, ilerlemedeki yavaşlama şimdiye kadar Amerika'dakinden çok daha güçlü olmadı. Bununla birlikte, Eski Kıta lehine (demografik olarak da) iki fark kaydedilebilir: anti-Covid kısıtlayıcı önlemler daha büyük olmuştur ve bu nedenle, aynı zamanda sekme hayata dönme arzusuna bağlı üstündü; bu kötüleşen mali koşullar para politikasının seyrindeki değişiklik nedeniyle ABD'deki en güçlü. Ancak izlenim şu ki, her yerde talep zayıflıyoreğilimi ile kanıtlandığı gibi emirler, seviyeleri olağanüstü yüksek olsa bile (girişimciler sorulduğunda, böyle bir bolluğu hatırlamadıklarını söylerler) ve çoğu durumda teklif, taleplere ayak uyduramaz. girdi ve işçi eksikliği (tüm Avrupa havaalanlarında uçuşların iptal edilmesiyle kanıtlandığı gibi).
Geçmişteki Lancette, özellikle Çin davası. Şimdi, kısıtlamalar gevşetilir gevşetilmez arz ve talebin nasıl yeniden başladığını gözlemlemeliyiz. Ama onlarla birlikte enfeksiyonlar da var ve işte yeni kısıtlamalar. paketi geniş önlemler Yeni duyurulan inşaat patlamasının ve bazı pazarlardaki diğer yeniden düzenleme müdahalelerinin durgunluk etkisine karşı koymak için yararlı görünüyor. Ancak, etkilerine karşı hiçbir şey yapamaz. sıfır-Covid.
Enflasyon: İniş de tırmanış kadar dik mi olacak?
boyun çizgisi zorlu bir tırmanıştan sonra bisikletçiler tarafından en çok imrenilen an. Asfalt şerit yokuş aşağı inmeden önce düzlüğe doğru kıvrılıp gevşemeye başladığında kendinizi çok daha hafiflemiş hissedersiniz, neredeyse hiç pürüzsüz ve düz olmaz. Bu yüzden aynı zamanda en tehlikeli aşamadan önceki andır. Enflasyon aşağı mı gidiyor? Ve düşüşü, dalgalanmanın olduğu kadar şaşırtıcı derecede dik olacak mı? Bunlar birçok kişinin ağzındaki ve kafasındaki sorular.
Her şeyden önce, hükümetler (geri aldığında Majestelerininki de dahil...) bir kez daha kamu parasından yararlanarak işletmeleri ve aileleri destekleme çağrısında bulundu. İçinde Almanya hatta işverenler, sendikalar, Bundesbank ve Şansölye'nin girişimiyle Şansölye ile benzeri görülmemiş bir toplantı yapıldı. Alışılmadık ama bir sistem ve kohort oluşturma konusundaki yüksek Cermen yeteneği göz önüne alındığında şaşırtıcı değil. Sonuncusu, Mameli İlahisi'nde birkaç kez başvurulan bir eylem olmasına rağmen, bunun Mameli İlahisi'nde de olduğunu hayal etmek gerçekten zor. Palazzo Chigi, bazı aktörler daha fazla poz verene kadar halkın başı aracı organların liderleri olarak ölçülü ve sorumlu bir şekilde yerine.
Ve sonra ben merkez bankacıları, acilen itfaiye üniformasını giymesi ve yangını söndürmek için likiditeyi boşaltması çağrısında bulundu (ekonomide para, Yunan ateşindeki su ile aynı etkiye sahiptir, üzerine ne kadar çok atarsanız o kadar alev alır), bilerek Pahalı faturaların yakıtı sorudan uzaklaştırdığı iyi.
Ve daha fazla tanrı finansal piyasalar, fiyat sıcaklığının zirvesinin şu anda olduğuna inanan ve Fed ve ECB'nin sözlerini eylemle takip etmek zorunda kalmayacağına bahse girenler, çünkü kötüleşen ticaret hadleri ve finansal koşullar şimdiden soğumayı düşünüyor talep etmek. Ve nihayet bazı şirketler, fiyat listelerinde topuk ve ayak parmakları olarak hareket etmesi gereken (Y kuşağı ve sonraki nesiller için: sağ ayakkabının topuğu ve burnu, sırasıyla fren ve gaz pedalında, arabanın yokuş yukarı yeniden çalıştırılmasını kalibre etmek için kullanılacak), sık sık güncelleniyor üretim maliyetlerindeki değişime ve yeni ve eski müşteriler arasında ayrım yapmaya (ikincisi lehine) dayalıdır.
Geleneksel cevap ilk soru yukarıda yer alan: kaş oluşabilir eylülden itibaren2021'in ikinci yarısındaki (İtalya'da ortalama +%0,4; başka yerlerde zamanlama değil boyut değişir) ve 2022'nin ilk yarısındaki (+%0,9) aylık artışlarla karşılaştırıldığında. Karşılaştırma için, fiyatlar son on iki ayda pandemiden önceki yedi yılın tamamında olduğundan iki kat daha fazla arttı. Açıkça sürdürülemez bir şekilde tahammül edilemez bir adım. Bu yüzden aşağı inmesi gerekiyor. aşağı inecekve güven verici kesinlik burada yatıyor.
Ama olasılığa odaklan ateşin çabuk geçmesine izin ver nasıl geldi ve paranın maliyeti bu kadar yükselmek zorunda kalmadan hayal ürünü olma ihtimali yüksek neden: niteliksel araştırmalar gösteriyor ki ben girdi fiyatı artar rekor seviyelerde veya biraz altında (PMI bileşen fiyatları ödenir ve alınır) çok güçlü olmaya devam eder; the darboğazlar arz devam edecek, özellikle Çin'de (ve bildiğimiz gibi sonbahar onları tercih ediyor) Covid enfeksiyonları her yayıldığında daha da kötüleşecek; savaşın başka yollarla devam etmesi olan enerji krizi, gaz talebi mevsimsel olarak yükselecek; en değerli kaynak olan işin kıtlığı yaz aylarında tam anlamıyla kendini gösterecek ve maaşları yükseltecekmaliyet artışlarının ve yerli enflasyonun her zaman ana kaynağı olmuştur.
Sonra, son iki yılda olduğu gibi, her şey bir anda değişebilir: fiyatları hammadde çöküş (bir şekilde zaten oluyor), göç akışları devam ediyor, Çin tecritleri durdurun ve Tayvan'dan vazgeçin, hız patlamak… Bir devenin iğne deliğinden geçmesi daha mı kolay?
Oranlar ve para birimleri, durgunluk ve fiyatlardaki yavaşlama
«…Siena beni yaptı, Maremma beni mahvetti…»: Pia de' Tolomei yerine oranları, Siena yerine koyarsak şişirme, ve eğer Maremma yerine durgunluk, cesur metafor şöyle gelebilir: oranlar enflasyon nedeniyle arttı (darboğazlar ve hammaddeler tarafından tetiklendi), ancak fiyatları soğutan durgunluk nedeniyle 'geri alınabilir'.
Le Merkez bankaları önceliklerinin fiyat artışlarını 'Kutsal Kadeh'e doğru itmek olduğunu açıkça belirttiler. 2%. Ve en azından Fed, sıkılaştırma politikasının durgunluk, bu olacak daha az kötülük yarın daha güçlü bir sıkılaştırma (ve dolayısıyla daha ciddi bir durgunluk) gerektirecek olan 'bırak gitsin'e karşı. Elbette merkez bankaları da (ve bugün onların yerinde olmak istemeyiz) politikalarının – her zaman olduğu gibi ama özellikle bugün – olacağını söylediler. doğrudan veriler üzerinde. Bu da bazılarına göre iyimser bir senaryoya kapı aralıyor. Bankalar (ve aşağıda imzası bulunanlar da dahil olmak üzere birçok kişi) şişme dalgasının yoğunluğunu ve süresini hafife almıştı, şimdi fiyatların olası soğumasını hafife alabilir zayıflayan ekonomilerle bağlantılı (maliyet artışlarına rağmen) boru hattı ve ücret baskıları). Tabii ki, diğer 'canlı' da savaş olayları, tahmin etmek mümkün değil.
İlk uyarı yatıyor uzun vadeli oranlarda keskin düşüş. verimleri T Bağ, ve Bund ve btp Haziran'da sırasıyla %3,44, %1,77 ve %4,26 gibi yüksek seviyelere ulaşmıştı, bugün keskin bir düşüş yaşadılar. Enflasyon endişeleri yerini (geçici olarak mı?) durgunluk korkuları. Ve budur yayılma Daha önce 250 puana dokunan BTp/Bund bugün 200 civarında dalgalanıyor.
İleriye bakıldığında, İtalya için riskler - sözde 'parçalanma' – Ben gizleniyorum. parçalanma nedir? Euro ülkeleri arasında ekonomilerin temellerini yansıtmayan ancak ölümcül riski yansıtan bir getiri dağılımında. 'yeniden adlandırma', bu da İtalya'nın (veya başka bir ülkenin) avrodan çıkışı için başka bir zor kelime. düşünce koşar 2012, ülke borç krizine, al ne pahasına olursa olsun… (10. yıl dönümü birkaç gün içinde kutlanacak).
ECB yayılma önleyici kalkanı hazırlar. dolar çalışır
La ECB, o çalkantılı günlerin farkında olarak, bir tekrarve bu konuda bazı tekliflerde bulundu. Ancak piyasalar kelimelerle yetinmiyor, özellikle de ben olağan Şüpheliler ECB Konseyi'nde (Bundesbank & C.), herhangi bir destek programının katı koşulluluk ve orantılılık kriterlerini karşılaması gerekeceğini zaten bildirmiştir. bu nedenle mümkün piyasaların ECB'yi test etmek istediği. İdeal olarak, ikincisi şuna benzer bir şey hazırlamalıdır: Kesin parasal işlemler Draghi'nin ünlü konuşmasından kısa bir süre sonra Konsey'den onay aldığı (OMT). Başyapıt buydu OMT'ler hiç kullanılmadı: duyurusu ne pahasına olursa olsun sıcak ruhları yatıştırmak için. Umarız ECB de benzer bir yol izler. Lagarde selefinin kararlılığından ve manevra kabiliyetinden yoksundur.
Para birimi alanında, dolar koşusunu hızlandırır ve l'euro dolar ile pariteye veya altına düşme riskleri. Dolar lehine oynuyorlar jeopolitik faktörler – askeri güçler, savaş alanına uzaklık, güvenli bir sığınak rolü… – e diferansiyeller Euro bölgesi ile karşılaştırıldığında büyüme ve oranlar. bu Yuan o da zayıfladı ama euro kadar değil. Euro bölgesi, ABD gibi görece kapalı bir ekonomi olsa da, tek para biriminin değer kaybetmesi enflasyon tablosunu karmaşıklaştırıyor. Neyse ki, son zamanlarda hammadde maliyetleri düşüyor. Ve - rahatlayalım - Euro'nun değer kaybetmesi fiyat rekabetini destekliyor hem ABD açısından hem de Çin açısından.
Dikkat çekici olan, güvenli liman varlıkları arasında ABD'nin çöküşüdür.altın, enflasyona karşı bir siper olma rolünü fena halde kaybediyor. Ayrıca katkıda bulunmuşturRus altınına ambargo, bu da talepte gerçek bir azalmayı temsil eder (isterseniz bir 'tayınlama'): Rusya daha az altın ve daha düşük bir fiyata satacak. A yaptırım işe yaradı…
